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合肥市(庐江县、肥东县、长丰县、庐阳区、巢湖市、蜀山区、肥西县、瑶海区、包河区)

扬州市(广陵区、高邮市、宝应县、邗江区、仪征市、江都区)

宁夏回族自治区

大庆市(大同区、肇源县、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、龙凤区、让胡路区、萨尔图区、红岗区)  宜春市(万载县、宜丰县、奉新县、上高县、樟树市、铜鼓县、丰城市、靖安县、高安市、袁州区)

玉林市(玉州区、福绵区、兴业县、容县、博白县、北流市、陆川县)

河源市(源城区、龙川县、和平县、东源县、连平县、紫金县)

新乡市(牧野区、辉县市、卫辉市、原阳县、封丘县、长垣市、新乡县、获嘉县、延津县、卫滨区、凤泉区、红旗区)

肇庆市(端州区、四会市、高要区、德庆县、鼎湖区、封开县、广宁县、怀集县)  哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

固原市(隆德县、彭阳县、西吉县、泾源县、原州区)

龙岩市(永定区、新罗区、长汀县、上杭县、武平县、连城县、漳平市)

青岛市(胶州市、李沧区、城阳区、黄岛区、市南区、崂山区、即墨区、平度市、莱西市、市北区)

广西壮族自治区

周口市(川汇区、淮阳区、扶沟县、太康县、项城市、郸城县、西华县、沈丘县、商水县、鹿邑县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

海东市(平安区、乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

临汾市(大宁县、永和县、安泽县、浮山县、曲沃县、洪洞县、尧都区、侯马市、蒲县、霍州市、古县、吉县、襄汾县、乡宁县、汾西县、隰县、翼城县)

台州市(温岭市、仙居县、临海市、椒江区、黄岩区、天台县、玉环市、路桥区、三门县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

江门市(开平市、鹤山市、江海区、新会区、恩平市、台山市、蓬江区)

菏泽市(鄄城县、成武县、东明县、郓城县、曹县、单县、定陶区、牡丹区、巨野县)

新疆维吾尔自治区

商丘市(睢阳区、宁陵县、睢县、柘城县、梁园区、永城市、民权县、虞城县、夏邑县)

阿勒泰地区(青河县、布尔津县、阿勒泰市、富蕴县、福海县、哈巴河县、吉木乃县)

淮安市(涟水县、淮阴区、盱眙县、金湖县、清江浦区、淮安区、洪泽区)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

喀什地区(伽师县、泽普县、岳普湖县、疏附县、麦盖提县、巴楚县、英吉沙县、莎车县、叶城县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市)

衢州市(柯城区、江山市、龙游县、常山县、衢江区、开化县)

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延安市(甘泉县、延长县、黄陵县、宝塔区、黄龙县、宜川县、吴起县、洛川县、子长市、富县、志丹县、延川县、安塞区)

岳阳市(岳阳楼区、湘阴县、岳阳县、汨罗市、临湘市、云溪区、华容县、平江县、君山区)

益阳市(沅江市、赫山区、资阳区、南县、安化县、桃江县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)  齐齐哈尔市(泰来县、龙沙区、铁锋区、建华区、克东县、依安县、富拉尔基区、讷河市、拜泉县、碾子山区、昂昂溪区、克山县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、甘南县、龙江县)

阿里地区(札达县、噶尔县、改则县、日土县、普兰县、革吉县、措勤县)

铁岭市(西丰县、调兵山市、昌图县、清河区、银州区、铁岭县、开原市)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、安龙县、晴隆县、望谟县、兴义市、兴仁市、普安县、册亨县)通化市(柳河县、集安市、通化县、二道江区、辉南县、梅河口市、东昌区)

昌都市(边坝县、丁青县、贡觉县、左贡县、芒康县、洛隆县、卡若区、类乌齐县、察雅县、江达县、八宿县)  茂名市(信宜市、化州市、茂南区、电白区、高州市)

永州市(东安县、零陵区、蓝山县、祁阳市、江永县、冷水滩区、新田县、江华瑶族自治县、宁远县、道县、双牌县)

烟台市(莱州市、莱阳市、招远市、牟平区、海阳市、栖霞市、芝罘区、蓬莱区、龙口市、福山区、莱山区)

泸州市(江阳区、泸县、古蔺县、叙永县、龙马潭区、合江县、纳溪区)梧州市(蒙山县、苍梧县、长洲区、龙圩区、藤县、岑溪市、万秀区)

十堰市(竹溪县、房县、张湾区、郧西县、郧阳区、竹山县、丹江口市、茅箭区)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、扎赉诺尔区、牙克石市、新巴尔虎右旗、阿荣旗、额尔古纳市、根河市、鄂伦春自治旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗)

临沂市(莒南县、沂南县、临沭县、郯城县、蒙阴县、河东区、费县、兰山区、沂水县、平邑县、罗庄区、兰陵县)

石家庄市(栾城区、高邑县、裕华区、鹿泉区、辛集市、长安区、新华区、深泽县、无极县、井陉县、桥西区、新乐市、灵寿县、藁城区、平山县、晋州市、赵县、正定县、赞皇县、行唐县、元氏县、井陉矿区)

太原市(晋源区、万柏林区、迎泽区、娄烦县、古交市、清徐县、杏花岭区、阳曲县、小店区、尖草坪区)

德阳市(绵竹市、旌阳区、广汉市、什邡市、罗江区、中江县)

东莞市

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、特克斯县、伊宁县、奎屯市、霍尔果斯市、巩留县、昭苏县、霍城县、新源县)

泉州市(惠安县、南安市、鲤城区、永春县、金门县、安溪县、丰泽区、晋江市、德化县、石狮市、洛江区、泉港区)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

承德市(兴隆县、宽城满族自治县、承德县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、鹰手营子矿区、双桥区、隆化县、滦平县、平泉市)

嘉峪关市

天津市(宁河区、南开区、蓟州区、津南区、河北区、红桥区、河东区、宝坻区、西青区、静海区、河西区、武清区、东丽区、和平区、北辰区、滨海新区)

山南市(贡嘎县、浪卡子县、琼结县、乃东区、桑日县、加查县、曲松县、隆子县、措美县、扎囊县、错那市、洛扎县)

金昌市(金川区、永昌县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。