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梧州市(藤县、苍梧县、万秀区、龙圩区、岑溪市、蒙山县、长洲区)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)

锦州市(北镇市、凌海市、凌河区、黑山县、太和区、古塔区、义县)  内蒙古自治区

乌兰察布市(卓资县、四子王旗、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼后旗、兴和县、凉城县、商都县、察哈尔右翼中旗、化德县、察哈尔右翼前旗)

呼伦贝尔市(满洲里市、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、牙克石市、鄂伦春自治旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、额尔古纳市、根河市)

青岛市(城阳区、胶州市、即墨区、市南区、黄岛区、莱西市、市北区、平度市、李沧区、崂山区)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、同心县、红寺堡区、利通区)  赣州市(于都县、寻乌县、会昌县、大余县、信丰县、安远县、瑞金市、南康区、宁都县、兴国县、章贡区、上犹县、定南县、龙南市、赣县区、全南县、石城县、崇义县)

那曲市(双湖县、比如县、巴青县、安多县、申扎县、嘉黎县、尼玛县、聂荣县、色尼区、索县、班戈县)

漳州市(华安县、龙文区、平和县、芗城区、诏安县、龙海区、南靖县、东山县、长泰区、漳浦县、云霄县)

东莞市

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

攀枝花市(东区、米易县、盐边县、西区、仁和区)

眉山市(洪雅县、彭山区、青神县、丹棱县、东坡区、仁寿县)

武汉市(江夏区、汉阳区、新洲区、武昌区、汉南区、东西湖区、江岸区、江汉区、黄陂区、硚口区、蔡甸区、青山区、洪山区)

日喀则市(定日县、仲巴县、仁布县、谢通门县、聂拉木县、拉孜县、江孜县、萨迦县、昂仁县、亚东县、桑珠孜区、白朗县、定结县、吉隆县、南木林县、康马县、岗巴县、萨嘎县)

德州市(禹城市、平原县、临邑县、德城区、齐河县、武城县、宁津县、陵城区、庆云县、乐陵市、夏津县)

揭阳市(榕城区、惠来县、普宁市、揭西县、揭东区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县)

六安市(舒城县、金安区、金寨县、霍山县、裕安区、霍邱县、叶集区)

温州市(永嘉县、龙港市、苍南县、泰顺县、乐清市、鹿城区、龙湾区、洞头区、平阳县、文成县、瑞安市、瓯海区)

株洲市(攸县、天元区、渌口区、石峰区、醴陵市、荷塘区、芦淞区、茶陵县、炎陵县)

张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

抚州市(广昌县、金溪县、资溪县、东乡区、南城县、宜黄县、黎川县、南丰县、崇仁县、临川区、乐安县)

济宁市(鱼台县、曲阜市、邹城市、金乡县、汶上县、任城区、微山县、嘉祥县、泗水县、梁山县、兖州区)

朔州市(怀仁市、右玉县、山阴县、应县、朔城区、平鲁区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

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聊城市(茌平区、莘县、东昌府区、高唐县、临清市、阳谷县、冠县、东阿县)

唐山市(滦州市、曹妃甸区、迁西县、古冶区、乐亭县、路北区、丰南区、滦南县、丰润区、玉田县、遵化市、迁安市、开平区、路南区)

丽水市(青田县、缙云县、遂昌县、云和县、景宁畲族自治县、龙泉市、松阳县、莲都区、庆元县)

洛阳市(嵩县、孟津区、宜阳县、洛龙区、偃师区、瀍河回族区、伊川县、新安县、老城区、汝阳县、涧西区、洛宁县、栾川县、西工区)  澳门特别行政区

三门峡市(湖滨区、灵宝市、卢氏县、渑池县、义马市、陕州区)

伊春市(乌翠区、金林区、大箐山县、友好区、南岔县、汤旺县、伊美区、丰林县、铁力市、嘉荫县)

鹤岗市(南山区、向阳区、绥滨县、工农区、兴安区、兴山区、萝北县、东山区)宁波市(奉化区、鄞州区、镇海区、海曙区、北仑区、慈溪市、江北区、余姚市、象山县、宁海县)

泸州市(江阳区、龙马潭区、纳溪区、泸县、古蔺县、合江县、叙永县)  楚雄彝族自治州(楚雄市、南华县、永仁县、牟定县、禄丰市、元谋县、姚安县、双柏县、大姚县、武定县)

新疆维吾尔自治区

新余市(渝水区、分宜县)

长沙市(宁乡市、长沙县、浏阳市、岳麓区、开福区、雨花区、天心区、望城区、芙蓉区)宁夏回族自治区

铜仁市(石阡县、江口县、印江土家族苗族自治县、思南县、碧江区、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、松桃苗族自治县、万山区)

海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

娄底市(新化县、双峰县、涟源市、娄星区、冷水江市)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

南昌市(红谷滩区、青云谱区、青山湖区、进贤县、东湖区、新建区、西湖区、南昌县、安义县)

潍坊市(临朐县、昌乐县、青州市、潍城区、安丘市、奎文区、诸城市、寒亭区、坊子区、昌邑市、寿光市、高密市)

广元市(剑阁县、昭化区、朝天区、青川县、苍溪县、利州区、旺苍县)

阳泉市(平定县、城区、盂县、郊区、矿区)

铁岭市(银州区、昌图县、调兵山市、西丰县、开原市、清河区、铁岭县)

吕梁市(汾阳市、交口县、兴县、中阳县、孝义市、方山县、柳林县、离石区、交城县、文水县、临县、岚县、石楼县)

崇左市(凭祥市、龙州县、扶绥县、天等县、江州区、大新县、宁明县)

安庆市(迎江区、岳西县、桐城市、怀宁县、潜山市、望江县、宿松县、大观区、宜秀区、太湖县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特前旗、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、临河区)

西安市(碑林区、未央区、高陵区、新城区、莲湖区、灞桥区、雁塔区、周至县、临潼区、鄠邑区、蓝田县、长安区、阎良区)

保定市(莲池区、徐水区、顺平县、安国市、望都县、满城区、阜平县、易县、竞秀区、清苑区、容城县、高阳县、定州市、唐县、安新县、涞水县、定兴县、曲阳县、高碑店市、蠡县、涞源县、博野县、涿州市、雄县)

昌吉回族自治州(奇台县、玛纳斯县、阜康市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、昌吉市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。