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铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

永州市(冷水滩区、新田县、双牌县、东安县、零陵区、祁阳市、蓝山县、宁远县、道县、江永县、江华瑶族自治县)

巴中市(恩阳区、南江县、通江县、平昌县、巴州区)

阜新市(细河区、海州区、新邱区、阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县、清河门区)  福州市(台江区、福清市、闽侯县、永泰县、长乐区、马尾区、平潭县、罗源县、仓山区、闽清县、连江县、晋安区、鼓楼区)

蚌埠市(固镇县、龙子湖区、淮上区、五河县、蚌山区、禹会区、怀远县)

昆明市(东川区、呈贡区、石林彝族自治县、富民县、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、官渡区、安宁市、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、西山区、五华区、宜良县、盘龙区)

荆门市(东宝区、京山市、沙洋县、掇刀区、钟祥市)

周口市(淮阳区、川汇区、郸城县、鹿邑县、商水县、项城市、沈丘县、西华县、扶沟县、太康县)  秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、北戴河区、卢龙县、山海关区、海港区、抚宁区)

三门峡市(灵宝市、湖滨区、义马市、陕州区、渑池县、卢氏县)

楚雄彝族自治州(元谋县、双柏县、武定县、南华县、楚雄市、姚安县、永仁县、大姚县、禄丰市、牟定县)

汕头市(潮阳区、澄海区、潮南区、濠江区、南澳县、金平区、龙湖区)

深圳市(福田区、罗湖区、龙岗区、盐田区、光明区、坪山区、南山区、龙华区、宝安区)

澳门特别行政区

西宁市(城北区、大通回族土族自治县、湟源县、湟中区、城东区、城中区、城西区)

太原市(阳曲县、万柏林区、娄烦县、小店区、尖草坪区、清徐县、迎泽区、晋源区、古交市、杏花岭区)

滁州市(全椒县、琅琊区、明光市、定远县、天长市、凤阳县、南谯区、来安县)

拉萨市(达孜区、尼木县、堆龙德庆区、城关区、林周县、曲水县、墨竹工卡县、当雄县)

百色市(右江区、那坡县、田林县、田阳区、西林县、田东县、凌云县、德保县、隆林各族自治县、乐业县、靖西市、平果市)

邢台市(南和区、南宫市、宁晋县、平乡县、清河县、柏乡县、巨鹿县、广宗县、临西县、襄都区、内丘县、任泽区、威县、隆尧县、信都区、沙河市、临城县、新河县)

锡林郭勒盟(正蓝旗、苏尼特左旗、二连浩特市、镶黄旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正镶白旗、多伦县、阿巴嘎旗)

赣州市(石城县、赣县区、龙南市、章贡区、定南县、南康区、全南县、兴国县、瑞金市、信丰县、安远县、崇义县、大余县、寻乌县、会昌县、于都县、宁都县、上犹县)

金华市(义乌市、磐安县、兰溪市、婺城区、东阳市、浦江县、金东区、武义县、永康市)

东营市(垦利区、东营区、广饶县、河口区、利津县)

许昌市(长葛市、魏都区、建安区、鄢陵县、襄城县、禹州市)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、恩施市、建始县、利川市、咸丰县、来凤县、鹤峰县、宣恩县)

淄博市(高青县、桓台县、淄川区、沂源县、张店区、临淄区、周村区、博山区)

东莞市

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昌都市(洛隆县、八宿县、卡若区、边坝县、芒康县、丁青县、察雅县、左贡县、贡觉县、类乌齐县、江达县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

宁德市(福安市、蕉城区、古田县、霞浦县、寿宁县、屏南县、周宁县、柘荣县、福鼎市)

鹤壁市(浚县、淇滨区、淇县、山城区、鹤山区)  连云港市(赣榆区、连云区、海州区、东海县、灌南县、灌云县)

毕节市(大方县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、黔西市、金沙县、七星关区、赫章县、织金县)

菏泽市(郓城县、东明县、成武县、牡丹区、定陶区、鄄城县、巨野县、曹县、单县)

兰州市(榆中县、永登县、红古区、皋兰县、安宁区、西固区、七里河区、城关区)黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、剑河县、榕江县、施秉县、凯里市、镇远县、岑巩县、天柱县、麻江县、三穗县、锦屏县、黎平县、雷山县、从江县、黄平县、台江县)

庆阳市(正宁县、环县、合水县、庆城县、华池县、宁县、镇原县、西峰区)  临沧市(凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、云县、镇康县、永德县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)

内蒙古自治区

大庆市(让胡路区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、萨尔图区、肇源县、林甸县、肇州县、红岗区)

廊坊市(霸州市、大厂回族自治县、广阳区、文安县、三河市、香河县、大城县、安次区、固安县、永清县)保定市(莲池区、高阳县、涞源县、涿州市、顺平县、易县、高碑店市、涞水县、徐水区、容城县、博野县、竞秀区、雄县、满城区、望都县、曲阳县、唐县、安国市、安新县、定兴县、蠡县、清苑区、定州市、阜平县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

新乡市(凤泉区、卫滨区、新乡县、延津县、红旗区、原阳县、辉县市、获嘉县、封丘县、牧野区、卫辉市、长垣市)

邯郸市(邯山区、涉县、成安县、临漳县、肥乡区、永年区、大名县、武安市、曲周县、丛台区、鸡泽县、峰峰矿区、复兴区、邱县、魏县、磁县、广平县、馆陶县)

黄冈市(黄州区、浠水县、红安县、罗田县、麻城市、团风县、黄梅县、英山县、武穴市、蕲春县)

玉溪市(红塔区、峨山彝族自治县、江川区、澄江市、通海县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、新平彝族傣族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

黄山市(徽州区、黄山区、休宁县、祁门县、歙县、黟县、屯溪区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、天峻县、茫崖市、格尔木市、乌兰县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

锦州市(北镇市、黑山县、凌河区、义县、太和区、凌海市、古塔区)

宜宾市(江安县、高县、叙州区、屏山县、南溪区、筠连县、珙县、兴文县、翠屏区、长宁县)

桂林市(全州县、灵川县、兴安县、永福县、恭城瑶族自治县、荔浦市、资源县、阳朔县、平乐县、灌阳县、叠彩区、秀峰区、七星区、临桂区、雁山区、象山区、龙胜各族自治县)

葫芦岛市(兴城市、龙港区、南票区、连山区、建昌县、绥中县)

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鄂尔多斯市(鄂托克旗、杭锦旗、东胜区、达拉特旗、鄂托克前旗、康巴什区、乌审旗、准格尔旗、伊金霍洛旗)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。