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青岛市(黄岛区、李沧区、崂山区、即墨区、平度市、莱西市、市南区、市北区、胶州市、城阳区)
邢台市(隆尧县、平乡县、沙河市、临西县、任泽区、宁晋县、威县、南和区、襄都区、南宫市、柏乡县、信都区、内丘县、巨鹿县、临城县、清河县、广宗县、新河县)
巴彦淖尔市(磴口县、五原县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗)
株洲市(渌口区、石峰区、炎陵县、茶陵县、天元区、醴陵市、荷塘区、攸县、芦淞区)
太原市(小店区、晋源区、古交市、清徐县、杏花岭区、尖草坪区、万柏林区、迎泽区、娄烦县、阳曲县)
辽阳市(宏伟区、灯塔市、文圣区、太子河区、弓长岭区、白塔区、辽阳县)
吕梁市(临县、中阳县、方山县、文水县、兴县、交城县、柳林县、离石区、汾阳市、交口县、岚县、石楼县、孝义市)
商洛市(商南县、柞水县、洛南县、镇安县、山阳县、商州区、丹凤县)
长春市(双阳区、二道区、九台区、南关区、德惠市、绿园区、榆树市、农安县、宽城区、朝阳区、公主岭市)
佛山市(高明区、顺德区、南海区、禅城区、三水区)
西宁市(湟源县、湟中区、城西区、城东区、大通回族土族自治县、城中区、城北区)
六安市(金寨县、叶集区、金安区、舒城县、霍邱县、霍山县、裕安区)
洛阳市(栾川县、新安县、洛龙区、宜阳县、偃师区、西工区、涧西区、瀍河回族区、洛宁县、嵩县、孟津区、老城区、汝阳县、伊川县)
衢州市(龙游县、江山市、柯城区、常山县、衢江区、开化县)
菏泽市(成武县、定陶区、曹县、单县、郓城县、巨野县、牡丹区、东明县、鄄城县)
北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)
佳木斯市(富锦市、桦南县、桦川县、前进区、抚远市、汤原县、同江市、郊区、向阳区、东风区)
鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)
渭南市(蒲城县、白水县、临渭区、富平县、澄城县、华阴市、大荔县、华州区、韩城市、潼关县、合阳县)
鄂尔多斯市(鄂托克前旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、东胜区、准格尔旗、康巴什区、杭锦旗、鄂托克旗、乌审旗)
沈阳市(于洪区、和平区、康平县、浑南区、法库县、皇姑区、沈河区、铁西区、辽中区、苏家屯区、沈北新区、新民市、大东区)
日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)
贵阳市(南明区、乌当区、修文县、观山湖区、开阳县、清镇市、云岩区、白云区、息烽县、花溪区)
锡林郭勒盟(正蓝旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、多伦县、正镶白旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、镶黄旗、苏尼特左旗、锡林浩特市)
淄博市(博山区、周村区、沂源县、淄川区、临淄区、高青县、张店区、桓台县)
临沧市(临翔区、凤庆县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、镇康县、永德县)
信阳市(淮滨县、平桥区、商城县、新县、罗山县、潢川县、固始县、息县、浉河区、光山县)
眉山市(彭山区、青神县、洪雅县、丹棱县、仁寿县、东坡区)
崇左市(龙州县、凭祥市、天等县、大新县、宁明县、江州区、扶绥县)
兰州市(皋兰县、永登县、七里河区、安宁区、红古区、城关区、西固区、榆中县)
海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)
商丘市(梁园区、永城市、柘城县、睢县、宁陵县、夏邑县、睢阳区、民权县、虞城县)
邵阳市(双清区、邵阳县、新邵县、城步苗族自治县、新宁县、大祥区、绥宁县、隆回县、洞口县、武冈市、邵东市、北塔区)
汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)
乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)
三沙市(南沙区、西沙区)
上海市(松江区、黄浦区、静安区、普陀区、浦东新区、金山区、宝山区、嘉定区、闵行区、青浦区、奉贤区、虹口区、长宁区、杨浦区、徐汇区、崇明区)
巴中市(巴州区、通江县、平昌县、南江县、恩阳区)
阳泉市(矿区、郊区、平定县、城区、盂县)
永州市(祁阳市、东安县、道县、江华瑶族自治县、蓝山县、冷水滩区、宁远县、零陵区、江永县、双牌县、新田县)
广西壮族自治区
保定市(易县、唐县、雄县、安国市、容城县、望都县、安新县、涞水县、曲阳县、徐水区、阜平县、涞源县、莲池区、定州市、满城区、定兴县、涿州市、竞秀区、清苑区、蠡县、顺平县、博野县、高阳县、高碑店市)
盐城市(建湖县、响水县、东台市、射阳县、亭湖区、大丰区、盐都区、阜宁县、滨海县)
昭通市(昭阳区、威信县、大关县、水富市、彝良县、鲁甸县、镇雄县、盐津县、巧家县、永善县、绥江县)
雅安市(芦山县、雨城区、石棉县、名山区、宝兴县、汉源县、天全县、荥经县)
日喀则市(康马县、拉孜县、亚东县、定结县、萨迦县、桑珠孜区、昂仁县、南木林县、谢通门县、萨嘎县、白朗县、吉隆县、聂拉木县、江孜县、仲巴县、仁布县、岗巴县、定日县)
北京市(房山区、密云区、石景山区、怀柔区、大兴区、西城区、通州区、顺义区、平谷区、朝阳区、门头沟区、昌平区、丰台区、东城区、延庆区、海淀区)
哈尔滨市(香坊区、宾县、通河县、双城区、道里区、阿城区、依兰县、呼兰区、方正县、道外区、延寿县、五常市、木兰县、松北区、巴彦县、尚志市、平房区、南岗区)
扬州市(邗江区、广陵区、宝应县、高邮市、仪征市、江都区)
资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)
丽江市(永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)
酒泉市(瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、肃北蒙古族自治县、玉门市、敦煌市、金塔县)
滁州市(明光市、定远县、南谯区、凤阳县、来安县、天长市、琅琊区、全椒县)
济南市(槐荫区、市中区、平阴县、长清区、历下区、历城区、莱芜区、商河县、济阳区、章丘区、钢城区、天桥区)
漳州市(芗城区、龙文区、诏安县、漳浦县、云霄县、平和县、长泰区、龙海区、华安县、南靖县、东山县)
吉安市(吉水县、吉安县、永新县、泰和县、青原区、新干县、吉州区、永丰县、遂川县、峡江县、井冈山市、万安县、安福县)
聊城市(茌平区、高唐县、临清市、东昌府区、莘县、东阿县、阳谷县、冠县)
张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)
贺州市(昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区)
十堰市(丹江口市、竹溪县、郧西县、茅箭区、房县、郧阳区、竹山县、张湾区)
恩施土家族苗族自治州(建始县、恩施市、鹤峰县、利川市、宣恩县、咸丰县、来凤县、巴东县)
兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)
韶关市(新丰县、仁化县、乐昌市、乳源瑶族自治县、浈江区、南雄市、始兴县、翁源县、曲江区、武江区)
长沙市(长沙县、浏阳市、天心区、岳麓区、宁乡市、望城区、开福区、雨花区、芙蓉区)
台州市(三门县、温岭市、临海市、玉环市、天台县、路桥区、黄岩区、仙居县、椒江区)
安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)
海南藏族自治州(贵南县、共和县、贵德县、同德县、兴海县)
天津市(河东区、南开区、东丽区、北辰区、河西区、武清区、滨海新区、红桥区、静海区、津南区、宝坻区、西青区、和平区、河北区、宁河区、蓟州区)
保山市(昌宁县、施甸县、龙陵县、腾冲市、隆阳区)
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黄冈市(团风县、蕲春县、黄梅县、罗田县、麻城市、浠水县、武穴市、英山县、红安县、黄州区)
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景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇源县、龙凤区、红岗区、肇州县、林甸县、让胡路区、萨尔图区)
宝鸡市(渭滨区、凤县、陈仓区、金台区、眉县、麟游县、太白县、岐山县、陇县、千阳县、扶风县、凤翔区)
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宣城市(泾县、广德市、绩溪县、旌德县、宣州区、郎溪县、宁国市)
益阳市(南县、赫山区、桃江县、资阳区、沅江市、安化县)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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