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白银市(靖远县、平川区、景泰县、白银区、会宁县)

徐州市(邳州市、贾汪区、新沂市、沛县、丰县、泉山区、铜山区、云龙区、睢宁县、鼓楼区)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

周口市(项城市、沈丘县、郸城县、扶沟县、鹿邑县、淮阳区、太康县、商水县、西华县、川汇区)  铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、兴城市、南票区、绥中县、连山区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、宣恩县、来凤县、咸丰县、建始县、巴东县、恩施市、利川市)

来宾市(象州县、忻城县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和静县、和硕县、轮台县、库尔勒市、若羌县、尉犁县、且末县、焉耆回族自治县)  怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

吕梁市(岚县、孝义市、交口县、交城县、临县、石楼县、汾阳市、方山县、柳林县、离石区、文水县、兴县、中阳县)

佳木斯市(汤原县、向阳区、东风区、抚远市、郊区、富锦市、桦川县、前进区、桦南县、同江市)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

忻州市(保德县、五台县、繁峙县、神池县、河曲县、代县、忻府区、原平市、五寨县、静乐县、偏关县、定襄县、宁武县、岢岚县)

秦皇岛市(海港区、青龙满族自治县、昌黎县、北戴河区、山海关区、抚宁区、卢龙县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)

昆明市(嵩明县、富民县、宜良县、官渡区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、五华区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、西山区、安宁市、东川区、石林彝族自治县)

连云港市(灌云县、赣榆区、灌南县、连云区、东海县、海州区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

贵港市(港南区、桂平市、覃塘区、港北区、平南县)

平顶山市(宝丰县、鲁山县、舞钢市、石龙区、汝州市、新华区、卫东区、郏县、湛河区、叶县)

内蒙古自治区

渭南市(临渭区、蒲城县、韩城市、富平县、澄城县、白水县、华阴市、华州区、潼关县、合阳县、大荔县)

邯郸市(丛台区、武安市、鸡泽县、广平县、邯山区、邱县、复兴区、峰峰矿区、临漳县、永年区、磁县、魏县、肥乡区、涉县、馆陶县、成安县、大名县、曲周县)

石河子市(双河市、阿拉尔市、五家渠市、昆玉市、可克达拉市、新星市、胡杨河市、北屯市、图木舒克市、铁门关市、白杨市)

毕节市(织金县、七星关区、纳雍县、黔西市、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、大方县)

塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县、乌苏市、托里县、塔城市)

崇左市(大新县、凭祥市、天等县、龙州县、扶绥县、宁明县、江州区)

昭通市(镇雄县、永善县、威信县、水富市、彝良县、鲁甸县、昭阳区、大关县、绥江县、巧家县、盐津县)

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重庆市(黔江区、城口县、渝中区、涪陵区、巫山县、万州区、梁平区、江津区、秀山土家族苗族自治县、江北区、永川区、武隆区、渝北区、大足区、垫江县、璧山区、潼南区、忠县、彭水苗族土家族自治县、石柱土家族自治县、南川区、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、奉节县、沙坪坝区、九龙坡区、开州区、丰都县、南岸区、铜梁区、大渡口区、荣昌区、綦江区、巫溪县、合川区、巴南区、长寿区、云阳县)

张掖市(临泽县、民乐县、高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县)

池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)

梧州市(长洲区、龙圩区、岑溪市、万秀区、蒙山县、藤县、苍梧县)  玉林市(北流市、兴业县、玉州区、陆川县、博白县、福绵区、容县)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、福海县、阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县、富蕴县)

茂名市(信宜市、电白区、茂南区、高州市、化州市)绵阳市(平武县、游仙区、北川羌族自治县、盐亭县、江油市、梓潼县、涪城区、三台县、安州区)

三门峡市(陕州区、湖滨区、卢氏县、灵宝市、渑池县、义马市)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

临汾市(霍州市、安泽县、汾西县、浮山县、吉县、永和县、尧都区、大宁县、洪洞县、襄汾县、蒲县、隰县、乡宁县、侯马市、翼城县、古县、曲沃县)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

佛山市(南海区、高明区、三水区、禅城区、顺德区)保山市(施甸县、昌宁县、隆阳区、龙陵县、腾冲市)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、卓资县、凉城县、集宁区、兴和县、察哈尔右翼中旗、商都县、察哈尔右翼前旗、化德县、四子王旗、丰镇市)

开封市(禹王台区、祥符区、通许县、顺河回族区、兰考县、鼓楼区、杞县、尉氏县、龙亭区)

六安市(舒城县、金安区、霍邱县、叶集区、金寨县、裕安区、霍山县)

衡阳市(珠晖区、衡阳县、石鼓区、祁东县、衡东县、常宁市、雁峰区、衡山县、耒阳市、衡南县、南岳区、蒸湘区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

凉山彝族自治州(雷波县、美姑县、西昌市、越西县、冕宁县、盐源县、普格县、德昌县、会东县、甘洛县、金阳县、宁南县、会理市、木里藏族自治县、布拖县、昭觉县、喜德县)

哈尔滨市(南岗区、延寿县、香坊区、阿城区、呼兰区、宾县、尚志市、松北区、平房区、巴彦县、木兰县、道外区、依兰县、双城区、方正县、五常市、通河县、道里区)

广元市(朝天区、青川县、苍溪县、剑阁县、昭化区、利州区、旺苍县)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、镇远县、榕江县、丹寨县、从江县、雷山县、黎平县、岑巩县、黄平县、锦屏县、施秉县、三穗县、剑河县、台江县、天柱县、麻江县)

芜湖市(繁昌区、南陵县、无为市、湾沚区、镜湖区、鸠江区、弋江区)

济源市

阿坝藏族羌族自治州(红原县、汶川县、壤塘县、茂县、马尔康市、九寨沟县、黑水县、小金县、金川县、阿坝县、若尔盖县、松潘县、理县)

中山市

西安市(蓝田县、鄠邑区、临潼区、碑林区、莲湖区、未央区、新城区、阎良区、雁塔区、灞桥区、高陵区、周至县、长安区)

莆田市(城厢区、秀屿区、仙游县、涵江区、荔城区)

营口市(老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、站前区、西市区、盖州市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。