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黔东南苗族侗族自治州(施秉县、雷山县、锦屏县、黎平县、凯里市、镇远县、天柱县、黄平县、麻江县、剑河县、三穗县、榕江县、从江县、岑巩县、丹寨县、台江县)

玉林市(福绵区、玉州区、北流市、博白县、兴业县、陆川县、容县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

清远市(清新区、英德市、连州市、佛冈县、阳山县、清城区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县)  平顶山市(新华区、卫东区、郏县、湛河区、石龙区、汝州市、宝丰县、鲁山县、叶县、舞钢市)

玉树藏族自治州(杂多县、称多县、囊谦县、治多县、玉树市、曲麻莱县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

柳州市(柳南区、融水苗族自治县、融安县、柳江区、鹿寨县、柳城县、鱼峰区、城中区、柳北区、三江侗族自治县)

安庆市(望江县、太湖县、潜山市、怀宁县、桐城市、大观区、岳西县、宜秀区、迎江区、宿松县)  开封市(龙亭区、尉氏县、鼓楼区、通许县、顺河回族区、禹王台区、祥符区、兰考县、杞县)

襄阳市(谷城县、保康县、枣阳市、南漳县、宜城市、樊城区、襄州区、老河口市、襄城区)

长治市(平顺县、黎城县、上党区、武乡县、长子县、潞城区、潞州区、壶关县、襄垣县、沁县、沁源县、屯留区)

楚雄彝族自治州(永仁县、姚安县、南华县、楚雄市、禄丰市、武定县、元谋县、大姚县、双柏县、牟定县)

漳州市(芗城区、漳浦县、龙海区、龙文区、诏安县、华安县、云霄县、东山县、长泰区、南靖县、平和县)

嘉峪关市

铁岭市(开原市、昌图县、西丰县、调兵山市、银州区、清河区、铁岭县)

德阳市(旌阳区、绵竹市、中江县、什邡市、广汉市、罗江区)

台州市(玉环市、椒江区、路桥区、仙居县、临海市、天台县、黄岩区、温岭市、三门县)

咸宁市(通城县、咸安区、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县、通山县)

新余市(渝水区、分宜县)

永州市(双牌县、江华瑶族自治县、祁阳市、冷水滩区、道县、零陵区、东安县、江永县、宁远县、新田县、蓝山县)

阿克苏地区(柯坪县、乌什县、沙雅县、阿瓦提县、新和县、拜城县、阿克苏市、库车市、温宿县)

海东市(平安区、乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

无锡市(锡山区、宜兴市、新吴区、滨湖区、梁溪区、惠山区、江阴市)

宁德市(福鼎市、古田县、柘荣县、周宁县、霞浦县、福安市、寿宁县、蕉城区、屏南县)

合肥市(蜀山区、肥东县、肥西县、庐阳区、长丰县、包河区、巢湖市、庐江县、瑶海区)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县、江口县、石阡县、万山区、玉屏侗族自治县、德江县、思南县)

兰州市(城关区、安宁区、西固区、永登县、皋兰县、红古区、七里河区、榆中县)

宜宾市(翠屏区、筠连县、叙州区、高县、珙县、长宁县、屏山县、江安县、南溪区、兴文县)

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荆门市(京山市、沙洋县、掇刀区、东宝区、钟祥市)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

林芝市(朗县、巴宜区、米林市、波密县、察隅县、工布江达县、墨脱县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、芒市、盈江县、陇川县)  恩施土家族苗族自治州(巴东县、鹤峰县、来凤县、建始县、宣恩县、咸丰县、利川市、恩施市)

遂宁市(射洪市、船山区、蓬溪县、大英县、安居区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、广河县、和政县、临夏市、临夏县、康乐县)

和田地区(墨玉县、和田县、皮山县、和田市、策勒县、洛浦县、民丰县、于田县)红河哈尼族彝族自治州(建水县、蒙自市、元阳县、河口瑶族自治县、石屏县、个旧市、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、弥勒市、屏边苗族自治县、泸西县、红河县)

随州市(随县、广水市、曾都区)  安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县)

昭通市(大关县、鲁甸县、巧家县、彝良县、水富市、威信县、盐津县、镇雄县、昭阳区、绥江县、永善县)

衢州市(常山县、开化县、衢江区、龙游县、柯城区、江山市)

保定市(满城区、易县、望都县、曲阳县、徐水区、唐县、容城县、蠡县、涞水县、安新县、涿州市、高阳县、定兴县、顺平县、阜平县、雄县、安国市、博野县、高碑店市、涞源县、清苑区、莲池区、定州市、竞秀区)杭州市(建德市、萧山区、淳安县、滨江区、临平区、上城区、拱墅区、西湖区、桐庐县、临安区、富阳区、余杭区、钱塘区)

洛阳市(孟津区、瀍河回族区、洛龙区、涧西区、新安县、嵩县、栾川县、宜阳县、老城区、洛宁县、偃师区、西工区、汝阳县、伊川县)

河池市(罗城仫佬族自治县、凤山县、天峨县、巴马瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、南丹县、宜州区、环江毛南族自治县)

喀什地区(泽普县、伽师县、巴楚县、莎车县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、叶城县、疏附县、岳普湖县、喀什市、疏勒县)

南平市(政和县、邵武市、延平区、光泽县、建瓯市、浦城县、武夷山市、松溪县、建阳区、顺昌县)

辽源市(龙山区、东辽县、东丰县、西安区)

抚顺市(望花区、顺城区、东洲区、新宾满族自治县、清原满族自治县、新抚区、抚顺县)

商洛市(柞水县、丹凤县、镇安县、洛南县、山阳县、商州区、商南县)

庆阳市(西峰区、镇原县、庆城县、正宁县、宁县、环县、合水县、华池县)

濮阳市(华龙区、濮阳县、范县、清丰县、台前县、南乐县)

临汾市(乡宁县、浮山县、古县、翼城县、汾西县、襄汾县、霍州市、蒲县、曲沃县、永和县、尧都区、侯马市、洪洞县、大宁县、安泽县、吉县、隰县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和静县、和硕县、若羌县、且末县、尉犁县、博湖县、焉耆回族自治县、轮台县)

淄博市(淄川区、张店区、高青县、临淄区、周村区、博山区、沂源县、桓台县)

盐城市(亭湖区、滨海县、阜宁县、响水县、盐都区、东台市、大丰区、建湖县、射阳县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、额尔古纳市、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、阿荣旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、根河市)

衡阳市(常宁市、衡阳县、雁峰区、祁东县、南岳区、石鼓区、珠晖区、蒸湘区、衡南县、衡山县、耒阳市、衡东县)

鄂尔多斯市(乌审旗、东胜区、达拉特旗、准格尔旗、鄂托克旗、杭锦旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、康巴什区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。