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宝鸡市(渭滨区、陇县、岐山县、扶风县、千阳县、麟游县、太白县、眉县、金台区、陈仓区、凤县、凤翔区)
湛江市(坡头区、吴川市、霞山区、雷州市、赤坎区、麻章区、徐闻县、廉江市、遂溪县)
仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)
湘潭市(湘潭县、韶山市、雨湖区、岳塘区、湘乡市)
衡阳市(珠晖区、衡南县、衡山县、南岳区、衡东县、常宁市、蒸湘区、耒阳市、雁峰区、石鼓区、衡阳县、祁东县)
娄底市(新化县、娄星区、冷水江市、涟源市、双峰县)
咸阳市(三原县、渭城区、旬邑县、杨陵区、秦都区、兴平市、乾县、淳化县、彬州市、武功县、礼泉县、泾阳县、永寿县、长武县)
黄山市(黄山区、祁门县、徽州区、黟县、歙县、休宁县、屯溪区)
乌鲁木齐市(天山区、新市区、米东区、达坂城区、水磨沟区、头屯河区、沙依巴克区、乌鲁木齐县)
安庆市(怀宁县、潜山市、岳西县、迎江区、太湖县、大观区、宿松县、宜秀区、望江县、桐城市)
林芝市(墨脱县、波密县、工布江达县、朗县、巴宜区、米林市、察隅县)
驻马店市(确山县、西平县、新蔡县、汝南县、遂平县、驿城区、平舆县、正阳县、泌阳县、上蔡县)
昆明市(盘龙区、东川区、官渡区、五华区、晋宁区、富民县、安宁市、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、呈贡区、石林彝族自治县、嵩明县、西山区)
三明市(大田县、三元区、明溪县、沙县区、泰宁县、永安市、建宁县、清流县、将乐县、尤溪县、宁化县)
眉山市(青神县、彭山区、仁寿县、洪雅县、东坡区、丹棱县)
抚州市(崇仁县、乐安县、南城县、黎川县、宜黄县、资溪县、东乡区、南丰县、临川区、金溪县、广昌县)
绵阳市(三台县、涪城区、梓潼县、游仙区、安州区、盐亭县、平武县、江油市、北川羌族自治县)
汉中市(汉台区、洋县、镇巴县、略阳县、宁强县、南郑区、留坝县、城固县、勉县、西乡县、佛坪县)
萍乡市(芦溪县、湘东区、上栗县、莲花县、安源区)
兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)
朔州市(朔城区、山阴县、右玉县、怀仁市、应县、平鲁区)
宣城市(郎溪县、旌德县、泾县、广德市、宁国市、宣州区、绩溪县)
鞍山市(铁西区、台安县、岫岩满族自治县、千山区、铁东区、海城市、立山区)
呼和浩特市(土默特左旗、和林格尔县、回民区、玉泉区、托克托县、赛罕区、武川县、新城区、清水河县)
天水市(武山县、清水县、张家川回族自治县、秦安县、甘谷县、秦州区、麦积区)
深圳市(福田区、罗湖区、盐田区、坪山区、南山区、宝安区、龙岗区、光明区、龙华区)
抚顺市(新抚区、抚顺县、清原满族自治县、顺城区、望花区、东洲区、新宾满族自治县)
克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)
廊坊市(霸州市、大厂回族自治县、文安县、固安县、永清县、广阳区、三河市、安次区、大城县、香河县)
南平市(延平区、顺昌县、政和县、武夷山市、建阳区、建瓯市、浦城县、光泽县、松溪县、邵武市)
铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)
大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)
菏泽市(鄄城县、定陶区、东明县、巨野县、成武县、郓城县、单县、曹县、牡丹区)
济宁市(微山县、鱼台县、汶上县、兖州区、邹城市、嘉祥县、任城区、曲阜市、金乡县、梁山县、泗水县)
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肇庆市(端州区、广宁县、怀集县、高要区、德庆县、四会市、鼎湖区、封开县)
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中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
淮南市(潘集区、田家庵区、凤台县、寿县、八公山区、大通区、谢家集区)
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淄博市(高青县、临淄区、张店区、沂源县、博山区、淄川区、周村区、桓台县)
包头市(东河区、昆都仑区、固阳县、九原区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、青山区、石拐区、白云鄂博矿区)
漯河市(召陵区、临颍县、郾城区、源汇区、舞阳县)
随州市(曾都区、广水市、随县)
桂林市(恭城瑶族自治县、叠彩区、雁山区、龙胜各族自治县、七星区、秀峰区、永福县、灌阳县、兴安县、荔浦市、资源县、灵川县、阳朔县、全州县、临桂区、象山区、平乐县)
白城市(洮北区、通榆县、镇赉县、大安市、洮南市)
马鞍山市(花山区、和县、当涂县、博望区、含山县、雨山区)
贵港市(平南县、港北区、桂平市、覃塘区、港南区)
重庆市(丰都县、云阳县、巫溪县、南川区、渝北区、璧山区、彭水苗族土家族自治县、城口县、永川区、巴南区、万州区、荣昌区、南岸区、巫山县、沙坪坝区、大渡口区、梁平区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、武隆区、潼南区、綦江区、渝中区、涪陵区、黔江区、垫江县、江北区、石柱土家族自治县、长寿区、奉节县、江津区、铜梁区、忠县、北碚区、开州区、九龙坡区、合川区、大足区)
白山市(临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、靖宇县、江源区)
赤峰市(宁城县、翁牛特旗、松山区、元宝山区、喀喇沁旗、红山区、敖汉旗、巴林左旗、克什克腾旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗)
鸡西市(麻山区、恒山区、鸡冠区、滴道区、虎林市、密山市、梨树区、城子河区、鸡东县)
盐城市(亭湖区、盐都区、阜宁县、射阳县、响水县、滨海县、东台市、建湖县、大丰区)
吕梁市(汾阳市、孝义市、交口县、离石区、中阳县、临县、石楼县、柳林县、兴县、交城县、岚县、文水县、方山县)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)
双鸭山市(岭东区、宝清县、集贤县、四方台区、饶河县、宝山区、尖山区、友谊县)
宿州市(灵璧县、萧县、泗县、埇桥区、砀山县)
遵义市(仁怀市、湄潭县、余庆县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、正安县、汇川区、播州区、红花岗区、绥阳县、赤水市、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县)
宿迁市(泗阳县、宿城区、沭阳县、泗洪县、宿豫区)
济南市(莱芜区、历下区、长清区、济阳区、平阴县、天桥区、钢城区、市中区、章丘区、槐荫区、历城区、商河县)
兰州市(西固区、永登县、安宁区、红古区、皋兰县、七里河区、榆中县、城关区)
文山壮族苗族自治州(马关县、麻栗坡县、西畴县、广南县、文山市、丘北县、富宁县、砚山县)
鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)
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四平市(双辽市、铁东区、铁西区、伊通满族自治县、梨树县)
儋州市
海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)
拉萨市(达孜区、林周县、墨竹工卡县、当雄县、尼木县、堆龙德庆区、城关区、曲水县)
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天津市(津南区、宝坻区、南开区、河西区、静海区、河东区、东丽区、西青区、红桥区、和平区、河北区、武清区、北辰区、滨海新区、蓟州区、宁河区)
锦州市(义县、太和区、黑山县、凌河区、古塔区、凌海市、北镇市)
柳州市(柳江区、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县、柳北区、城中区、柳城县、柳南区、鱼峰区、三江侗族自治县)
4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。
对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。
除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。
业绩不及预期
CDMO业务增长失速
九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。
图源：公司年报
2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。
合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。
部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。
药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。
奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。
价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。
而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。
同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。
以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。
图源：IFIND
在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。
而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。
国际市场风云变幻
前有壁垒后有追兵
根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。
尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。
图源：IFIND
从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。
首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。
九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。
其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。
且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。
第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。
且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。
图源：IFIND
客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。
募投项目延期延期18个月
技术转化效率不足
年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。
该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。
截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。
图源：公司募投项目延期公告
至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。
首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。
同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。
那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？
投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。
而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）
新闻结尾
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