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铁岭市(西丰县、清河区、开原市、昌图县、银州区、调兵山市、铁岭县)

南阳市(社旗县、内乡县、宛城区、邓州市、西峡县、南召县、镇平县、桐柏县、方城县、卧龙区、淅川县、新野县、唐河县)

铜仁市(碧江区、印江土家族苗族自治县、万山区、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、石阡县、江口县、思南县、德江县)

宜昌市(点军区、当阳市、远安县、枝江市、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、猇亭区、西陵区、夷陵区、伍家岗区、宜都市、秭归县、兴山县)  天津市(北辰区、静海区、红桥区、河北区、和平区、宝坻区、津南区、蓟州区、西青区、河西区、武清区、河东区、宁河区、东丽区、南开区、滨海新区)

哈尔滨市(双城区、依兰县、延寿县、通河县、香坊区、平房区、松北区、呼兰区、道外区、尚志市、五常市、道里区、巴彦县、阿城区、南岗区、木兰县、宾县、方正县)

咸宁市(通山县、咸安区、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县、通城县)

永州市(道县、新田县、宁远县、蓝山县、零陵区、东安县、江永县、双牌县、冷水滩区、祁阳市、江华瑶族自治县)巴音郭楞蒙古自治州(和静县、尉犁县、且末县、轮台县、焉耆回族自治县、库尔勒市、若羌县、博湖县、和硕县)

淮安市(盱眙县、淮阴区、涟水县、淮安区、清江浦区、金湖县、洪泽区)  阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

吉林市(船营区、永吉县、桦甸市、磐石市、蛟河市、丰满区、昌邑区、舒兰市、龙潭区)

鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克前旗、东胜区、杭锦旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、康巴什区、鄂托克旗、乌审旗)

甘南藏族自治州(临潭县、卓尼县、迭部县、碌曲县、玛曲县、夏河县、舟曲县、合作市)

孝感市(云梦县、孝南区、安陆市、汉川市、大悟县、应城市、孝昌县)

镇江市(京口区、润州区、丹徒区、扬中市、句容市、丹阳市)

芜湖市(南陵县、无为市、弋江区、镜湖区、繁昌区、湾沚区、鸠江区)

六安市(裕安区、霍邱县、叶集区、金安区、舒城县、霍山县、金寨县)

通辽市(开鲁县、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、吉首市、泸溪县、龙山县、保靖县、凤凰县、花垣县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

塔城地区(托里县、裕民县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市、额敏县)

抚顺市(东洲区、新宾满族自治县、清原满族自治县、新抚区、望花区、顺城区、抚顺县)

河池市(天峨县、巴马瑶族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、宜州区、金城江区、罗城仫佬族自治县、东兰县、凤山县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县)

鹤岗市(东山区、工农区、绥滨县、萝北县、向阳区、兴安区、南山区、兴山区)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

厦门市(同安区、湖里区、思明区、海沧区、翔安区、集美区)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、宁城县、敖汉旗、松山区、巴林左旗、翁牛特旗、元宝山区、林西县、红山区、克什克腾旗、喀喇沁旗、巴林右旗)

乌鲁木齐市(新市区、达坂城区、沙依巴克区、头屯河区、米东区、天山区、乌鲁木齐县、水磨沟区)

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北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

长治市(长子县、黎城县、平顺县、潞州区、潞城区、上党区、武乡县、壶关县、沁县、沁源县、屯留区、襄垣县)

汕头市(潮阳区、龙湖区、南澳县、澄海区、潮南区、金平区、濠江区)

济宁市(梁山县、邹城市、嘉祥县、汶上县、金乡县、鱼台县、任城区、曲阜市、兖州区、微山县、泗水县)  长沙市(芙蓉区、浏阳市、雨花区、岳麓区、望城区、长沙县、天心区、宁乡市、开福区)

临夏回族自治州(临夏县、康乐县、临夏市、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、和政县、广河县)

荆州市(沙市区、公安县、松滋市、监利市、洪湖市、石首市、荆州区、江陵县)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、明山区、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区)金昌市(永昌县、金川区)

漯河市(舞阳县、临颍县、郾城区、召陵区、源汇区)  贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、八步区)

蚌埠市(怀远县、龙子湖区、禹会区、固镇县、蚌山区、淮上区、五河县)

娄底市(涟源市、双峰县、娄星区、冷水江市、新化县)

和田地区(于田县、皮山县、策勒县、和田市、墨玉县、民丰县、和田县、洛浦县)牡丹江市(东安区、东宁市、阳明区、海林市、爱民区、林口县、西安区、穆棱市、绥芬河市、宁安市)

乐山市(沙湾区、夹江县、井研县、峨眉山市、马边彝族自治县、犍为县、峨边彝族自治县、市中区、金口河区、沐川县、五通桥区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

曲靖市(麒麟区、会泽县、沾益区、富源县、陆良县、宣威市、罗平县、师宗县、马龙区)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、龙江县、龙沙区、碾子山区、讷河市、依安县、克山县、甘南县、泰来县、富拉尔基区、铁锋区、克东县、富裕县、拜泉县、建华区、昂昂溪区)

张家口市(下花园区、桥西区、崇礼区、涿鹿县、张北县、康保县、阳原县、怀来县、沽源县、怀安县、宣化区、桥东区、赤城县、尚义县、万全区、蔚县)

张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)

韶关市(浈江区、新丰县、仁化县、南雄市、乳源瑶族自治县、乐昌市、翁源县、曲江区、武江区、始兴县)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区)

菏泽市(成武县、定陶区、单县、巨野县、鄄城县、郓城县、牡丹区、曹县、东明县)

岳阳市(君山区、岳阳县、岳阳楼区、云溪区、平江县、华容县、汨罗市、湘阴县、临湘市)

丽水市(松阳县、青田县、云和县、缙云县、莲都区、龙泉市、庆元县、景宁畲族自治县、遂昌县)

眉山市(洪雅县、东坡区、丹棱县、仁寿县、青神县、彭山区)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、韶山市、雨湖区、湘乡市)

北京市(东城区、顺义区、西城区、丰台区、石景山区、延庆区、海淀区、房山区、昌平区、大兴区、怀柔区、朝阳区、门头沟区、密云区、平谷区、通州区)

黄石市(阳新县、铁山区、大冶市、西塞山区、黄石港区、下陆区)

凉山彝族自治州(西昌市、宁南县、美姑县、喜德县、昭觉县、金阳县、布拖县、德昌县、雷波县、盐源县、会东县、普格县、冕宁县、甘洛县、木里藏族自治县、越西县、会理市)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）