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毕节市(七星关区、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、织金县、大方县、纳雍县、赫章县)

焦作市(中站区、博爱县、修武县、沁阳市、孟州市、武陟县、马村区、解放区、温县、山阳区)

岳阳市(岳阳县、君山区、临湘市、湘阴县、平江县、汨罗市、云溪区、华容县、岳阳楼区)

长沙市(宁乡市、浏阳市、岳麓区、芙蓉区、雨花区、天心区、望城区、开福区、长沙县)  九江市(湖口县、柴桑区、德安县、彭泽县、武宁县、浔阳区、濂溪区、共青城市、瑞昌市、永修县、都昌县、修水县、庐山市)

铜仁市(沿河土家族自治县、思南县、江口县、玉屏侗族自治县、德江县、石阡县、印江土家族苗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、万山区)

肇庆市(怀集县、高要区、鼎湖区、端州区、广宁县、封开县、德庆县、四会市)

平凉市(华亭市、静宁县、泾川县、庄浪县、崇信县、崆峒区、灵台县)无锡市(新吴区、滨湖区、锡山区、江阴市、惠山区、宜兴市、梁溪区)

兴安盟(阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)  德州市(临邑县、乐陵市、夏津县、武城县、庆云县、宁津县、禹城市、平原县、德城区、齐河县、陵城区)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、九寨沟县、黑水县、马尔康市、红原县、金川县、理县、阿坝县、小金县、壤塘县、松潘县、茂县、汶川县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

梅州市(梅江区、大埔县、蕉岭县、兴宁市、丰顺县、梅县区、五华县、平远县)

宝鸡市(陈仓区、凤县、麟游县、陇县、岐山县、渭滨区、眉县、千阳县、太白县、凤翔区、金台区、扶风县)

阜新市(清河门区、海州区、彰武县、新邱区、细河区、太平区、阜新蒙古族自治县)

贵港市(港北区、港南区、桂平市、覃塘区、平南县)

郑州市(惠济区、荥阳市、中原区、新郑市、中牟县、巩义市、登封市、二七区、上街区、新密市、金水区、管城回族区)

大连市(中山区、旅顺口区、甘井子区、长海县、瓦房店市、沙河口区、庄河市、西岗区、金州区、普兰店区)

盐城市(东台市、射阳县、盐都区、大丰区、建湖县、亭湖区、响水县、滨海县、阜宁县)

漳州市(漳浦县、龙海区、东山县、诏安县、云霄县、长泰区、龙文区、平和县、南靖县、芗城区、华安县)

中山市

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

雅安市(天全县、汉源县、宝兴县、石棉县、荥经县、雨城区、名山区、芦山县)

长春市(二道区、九台区、朝阳区、榆树市、德惠市、公主岭市、南关区、农安县、双阳区、宽城区、绿园区)

西安市(未央区、新城区、鄠邑区、长安区、莲湖区、周至县、阎良区、高陵区、雁塔区、灞桥区、临潼区、碑林区、蓝田县)

赣州市(全南县、瑞金市、兴国县、宁都县、崇义县、寻乌县、大余县、会昌县、赣县区、上犹县、信丰县、章贡区、定南县、南康区、安远县、石城县、龙南市、于都县)

白银市(靖远县、景泰县、会宁县、平川区、白银区)

喀什地区(泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、莎车县、麦盖提县、疏附县、伽师县、叶城县、英吉沙县、喀什市、巴楚县、疏勒县)

潍坊市(奎文区、潍城区、诸城市、临朐县、青州市、昌乐县、寒亭区、坊子区、安丘市、寿光市、高密市、昌邑市)

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西藏自治区

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍城县、新源县、伊宁市、昭苏县、特克斯县、伊宁县、奎屯市、巩留县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市)

黄石市(铁山区、下陆区、西塞山区、大冶市、阳新县、黄石港区)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)  荆州市(洪湖市、沙市区、公安县、石首市、江陵县、松滋市、监利市、荆州区)

玉树藏族自治州(杂多县、曲麻莱县、治多县、称多县、囊谦县、玉树市)

佳木斯市(富锦市、抚远市、汤原县、桦川县、东风区、前进区、郊区、桦南县、向阳区、同江市)

邢台市(临西县、隆尧县、平乡县、清河县、信都区、南宫市、宁晋县、广宗县、襄都区、柏乡县、南和区、临城县、巨鹿县、内丘县、任泽区、沙河市、新河县、威县)台州市(三门县、玉环市、临海市、仙居县、路桥区、天台县、黄岩区、温岭市、椒江区)

深圳市(坪山区、福田区、龙华区、宝安区、光明区、罗湖区、盐田区、龙岗区、南山区)  百色市(右江区、乐业县、德保县、靖西市、平果市、田林县、田东县、田阳区、凌云县、西林县、那坡县、隆林各族自治县)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

攀枝花市(米易县、西区、仁和区、东区、盐边县)永州市(双牌县、零陵区、江永县、宁远县、祁阳市、新田县、蓝山县、东安县、冷水滩区、江华瑶族自治县、道县)

通化市(柳河县、通化县、二道江区、辉南县、梅河口市、集安市、东昌区)

韶关市(南雄市、乐昌市、翁源县、新丰县、武江区、曲江区、仁化县、浈江区、始兴县、乳源瑶族自治县)

五指山市(昌江黎族自治县、屯昌县、文昌市、琼海市、万宁市、保亭黎族苗族自治县、东方市、乐东黎族自治县、定安县、陵水黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、临高县)

驻马店市(遂平县、平舆县、确山县、西平县、汝南县、新蔡县、上蔡县、正阳县、泌阳县、驿城区)

广州市(天河区、增城区、荔湾区、越秀区、黄埔区、南沙区、白云区、从化区、花都区、海珠区、番禺区)

沈阳市(沈北新区、新民市、浑南区、皇姑区、辽中区、铁西区、法库县、大东区、沈河区、于洪区、和平区、康平县、苏家屯区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、古丈县、永顺县、凤凰县、花垣县、泸溪县、龙山县、吉首市)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

淄博市(沂源县、周村区、淄川区、桓台县、张店区、临淄区、博山区、高青县)

银川市(金凤区、西夏区、灵武市、贺兰县、兴庆区、永宁县)

烟台市(莱山区、牟平区、莱州市、莱阳市、栖霞市、芝罘区、海阳市、福山区、蓬莱区、招远市、龙口市)

鞍山市(台安县、海城市、铁西区、岫岩满族自治县、立山区、铁东区、千山区)

太原市(杏花岭区、娄烦县、万柏林区、阳曲县、小店区、古交市、迎泽区、晋源区、尖草坪区、清徐县)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、甘州区、山丹县、民乐县、临泽县)

揭阳市(惠来县、普宁市、榕城区、揭东区、揭西县)

保山市(昌宁县、腾冲市、隆阳区、龙陵县、施甸县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。