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宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、都兰县、天峻县、茫崖市、乌兰县)

梧州市(龙圩区、万秀区、长洲区、岑溪市、蒙山县、苍梧县、藤县)

抚州市(南丰县、临川区、黎川县、崇仁县、资溪县、金溪县、宜黄县、东乡区、乐安县、广昌县、南城县)  菏泽市(鄄城县、牡丹区、郓城县、单县、东明县、定陶区、成武县、曹县、巨野县)

吕梁市(交口县、文水县、离石区、兴县、石楼县、中阳县、孝义市、岚县、汾阳市、临县、柳林县、交城县、方山县)

玉林市(陆川县、容县、北流市、玉州区、博白县、兴业县、福绵区)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、铁西区、梨树县、双辽市)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、扶余市、宁江区)  清远市(佛冈县、连南瑶族自治县、清城区、英德市、阳山县、连州市、连山壮族瑶族自治县、清新区)

温州市(瓯海区、文成县、苍南县、龙港市、洞头区、乐清市、永嘉县、龙湾区、平阳县、鹿城区、瑞安市、泰顺县)

马鞍山市(雨山区、花山区、当涂县、和县、含山县、博望区)

临汾市(吉县、汾西县、浮山县、洪洞县、永和县、霍州市、襄汾县、大宁县、曲沃县、尧都区、安泽县、翼城县、隰县、蒲县、侯马市、乡宁县、古县)

湖州市(安吉县、长兴县、德清县、南浔区、吴兴区)

通化市(通化县、辉南县、二道江区、梅河口市、集安市、柳河县、东昌区)

镇江市(句容市、京口区、扬中市、丹徒区、润州区、丹阳市)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

那曲市(尼玛县、双湖县、比如县、索县、嘉黎县、聂荣县、安多县、色尼区、巴青县、班戈县、申扎县)

潍坊市(坊子区、昌邑市、奎文区、诸城市、昌乐县、安丘市、青州市、潍城区、高密市、寒亭区、临朐县、寿光市)

福州市(闽清县、台江区、连江县、福清市、罗源县、平潭县、长乐区、鼓楼区、马尾区、晋安区、仓山区、闽侯县、永泰县)

天水市(秦安县、秦州区、张家川回族自治县、甘谷县、武山县、麦积区、清水县)

唐山市(迁西县、丰南区、曹妃甸区、乐亭县、滦南县、迁安市、路南区、遵化市、滦州市、开平区、丰润区、路北区、古冶区、玉田县)

临夏回族自治州(临夏市、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、东乡族自治县、康乐县、永靖县、临夏县)

阿克苏地区(阿瓦提县、库车市、温宿县、乌什县、拜城县、阿克苏市、沙雅县、柯坪县、新和县)

锦州市(义县、太和区、古塔区、凌河区、黑山县、北镇市、凌海市)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

北京市(海淀区、平谷区、东城区、怀柔区、大兴区、朝阳区、顺义区、丰台区、延庆区、通州区、石景山区、昌平区、密云区、西城区、门头沟区、房山区)

绍兴市(柯桥区、诸暨市、嵊州市、新昌县、上虞区、越城区)

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西藏自治区

内蒙古自治区

林芝市(波密县、工布江达县、察隅县、墨脱县、朗县、巴宜区、米林市)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘潭县、湘乡市、岳塘区)  三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

日喀则市(萨嘎县、康马县、定结县、桑珠孜区、萨迦县、昂仁县、仁布县、拉孜县、聂拉木县、定日县、岗巴县、江孜县、吉隆县、白朗县、亚东县、仲巴县、南木林县、谢通门县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

运城市(闻喜县、稷山县、盐湖区、万荣县、永济市、绛县、芮城县、垣曲县、河津市、新绛县、临猗县、平陆县、夏县)东莞市

泰州市(靖江市、姜堰区、高港区、海陵区、兴化市、泰兴市)  常州市(天宁区、金坛区、武进区、溧阳市、新北区、钟楼区)

佛山市(三水区、南海区、顺德区、禅城区、高明区)

张家口市(怀来县、赤城县、尚义县、怀安县、蔚县、万全区、沽源县、宣化区、下花园区、崇礼区、阳原县、张北县、康保县、涿鹿县、桥西区、桥东区)

三明市(将乐县、泰宁县、清流县、建宁县、三元区、明溪县、永安市、大田县、尤溪县、宁化县、沙县区)宁夏回族自治区

阿坝藏族羌族自治州(小金县、汶川县、阿坝县、若尔盖县、理县、松潘县、壤塘县、黑水县、九寨沟县、茂县、红原县、金川县、马尔康市)

汕头市(金平区、濠江区、南澳县、澄海区、潮阳区、潮南区、龙湖区)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

青岛市(莱西市、平度市、市南区、李沧区、崂山区、市北区、即墨区、胶州市、城阳区、黄岛区)

新乡市(获嘉县、延津县、红旗区、卫滨区、原阳县、新乡县、卫辉市、封丘县、辉县市、长垣市、凤泉区、牧野区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

滁州市(凤阳县、琅琊区、定远县、天长市、明光市、来安县、南谯区、全椒县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

南宁市(宾阳县、邕宁区、西乡塘区、隆安县、马山县、良庆区、江南区、兴宁区、武鸣区、横州市、青秀区、上林县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

宜春市(宜丰县、丰城市、上高县、铜鼓县、高安市、万载县、袁州区、靖安县、奉新县、樟树市)

孝感市(孝昌县、孝南区、安陆市、应城市、云梦县、大悟县、汉川市)

泰安市(新泰市、泰山区、东平县、宁阳县、岱岳区、肥城市)

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湛江市(徐闻县、吴川市、霞山区、遂溪县、赤坎区、廉江市、雷州市、麻章区、坡头区)

汉中市(留坝县、勉县、宁强县、南郑区、镇巴县、佛坪县、汉台区、西乡县、洋县、略阳县、城固县)

　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。