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榆林市(子洲县、神木市、府谷县、米脂县、靖边县、横山区、清涧县、绥德县、榆阳区、佳县、吴堡县、定边县)
广州市(越秀区、从化区、南沙区、天河区、黄埔区、荔湾区、白云区、番禺区、海珠区、花都区、增城区)
七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)
平顶山市(汝州市、鲁山县、叶县、郏县、宝丰县、卫东区、石龙区、舞钢市、新华区、湛河区)
运城市(夏县、平陆县、闻喜县、万荣县、绛县、永济市、稷山县、盐湖区、垣曲县、河津市、临猗县、芮城县、新绛县)
绵阳市(平武县、涪城区、游仙区、江油市、安州区、梓潼县、盐亭县、三台县、北川羌族自治县)
连云港市(灌南县、赣榆区、连云区、海州区、灌云县、东海县)
昌都市(洛隆县、卡若区、江达县、八宿县、贡觉县、左贡县、察雅县、边坝县、芒康县、丁青县、类乌齐县)
海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、乌兰县、德令哈市、天峻县、茫崖市)
枣庄市(薛城区、台儿庄区、滕州市、峄城区、市中区、山亭区)
昆明市(东川区、盘龙区、官渡区、西山区、石林彝族自治县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、五华区、宜良县、晋宁区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、嵩明县)
钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)
昭通市(鲁甸县、镇雄县、盐津县、昭阳区、绥江县、水富市、永善县、威信县、彝良县、巧家县、大关县)
上海市(普陀区、徐汇区、杨浦区、嘉定区、黄浦区、宝山区、金山区、浦东新区、静安区、奉贤区、长宁区、松江区、虹口区、青浦区、闵行区、崇明区)
临汾市(乡宁县、吉县、隰县、翼城县、汾西县、曲沃县、安泽县、大宁县、侯马市、霍州市、蒲县、永和县、襄汾县、古县、浮山县、洪洞县、尧都区)
开封市(禹王台区、龙亭区、祥符区、兰考县、顺河回族区、尉氏县、鼓楼区、通许县、杞县)
哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)
内江市(市中区、东兴区、资中县、隆昌市、威远县)
重庆市(开州区、沙坪坝区、酉阳土家族苗族自治县、合川区、武隆区、长寿区、黔江区、南川区、渝中区、云阳县、彭水苗族土家族自治县、石柱土家族自治县、巴南区、奉节县、潼南区、江北区、渝北区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、江津区、巫溪县、璧山区、万州区、城口县、涪陵区、九龙坡区、荣昌区、丰都县、北碚区、铜梁区、大足区、大渡口区、南岸区、永川区、忠县、綦江区、垫江县、巫山县)
恩施土家族苗族自治州(建始县、巴东县、鹤峰县、咸丰县、来凤县、利川市、恩施市、宣恩县)
潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)
铜仁市(沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县、碧江区、江口县、石阡县、万山区、玉屏侗族自治县、思南县)
乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)
日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)
黄冈市(黄梅县、团风县、麻城市、浠水县、英山县、红安县、罗田县、蕲春县、武穴市、黄州区)
滨州市(博兴县、沾化区、惠民县、无棣县、阳信县、滨城区、邹平市)
仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)
邯郸市(广平县、磁县、邱县、鸡泽县、武安市、永年区、丛台区、临漳县、涉县、馆陶县、邯山区、肥乡区、复兴区、魏县、峰峰矿区、成安县、曲周县、大名县)
无锡市(锡山区、惠山区、滨湖区、新吴区、梁溪区、宜兴市、江阴市)
吉林市(舒兰市、昌邑区、桦甸市、永吉县、磐石市、丰满区、龙潭区、蛟河市、船营区)
石家庄市(新华区、赞皇县、晋州市、元氏县、栾城区、辛集市、平山县、井陉县、深泽县、藁城区、裕华区、灵寿县、行唐县、高邑县、桥西区、正定县、鹿泉区、新乐市、赵县、井陉矿区、无极县、长安区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)
玉林市(福绵区、博白县、容县、陆川县、玉州区、北流市、兴业县)
海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)
林芝市(朗县、墨脱县、察隅县、米林市、工布江达县、波密县、巴宜区)
荆州市(荆州区、公安县、松滋市、石首市、洪湖市、监利市、江陵县、沙市区)
随州市(随县、广水市、曾都区)
深圳市(坪山区、龙岗区、盐田区、罗湖区、宝安区、光明区、福田区、南山区、龙华区)
文山壮族苗族自治州(砚山县、文山市、富宁县、丘北县、西畴县、马关县、广南县、麻栗坡县)
肇庆市(鼎湖区、怀集县、端州区、广宁县、封开县、高要区、德庆县、四会市)
扬州市(广陵区、仪征市、高邮市、邗江区、江都区、宝应县)
三沙市(西沙区、南沙区)
湖州市(安吉县、吴兴区、德清县、南浔区、长兴县)
丹东市(振安区、东港市、凤城市、振兴区、元宝区、宽甸满族自治县)
甘孜藏族自治州(泸定县、道孚县、理塘县、康定市、白玉县、色达县、九龙县、得荣县、炉霍县、巴塘县、新龙县、石渠县、乡城县、稻城县、甘孜县、丹巴县、雅江县、德格县)
云浮市(云安区、云城区、新兴县、郁南县、罗定市)
普洱市(澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
苏州市(吴江区、昆山市、虎丘区、相城区、张家港市、吴中区、太仓市、常熟市、姑苏区)
东营市(利津县、东营区、河口区、广饶县、垦利区)
松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、宁江区、长岭县)
玉溪市(江川区、易门县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、通海县、红塔区)
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
孝感市(大悟县、安陆市、孝南区、孝昌县、应城市、汉川市、云梦县)
漳州市(诏安县、云霄县、龙文区、平和县、东山县、芗城区、漳浦县、长泰区、华安县、南靖县、龙海区)
阿勒泰地区(富蕴县、吉木乃县、布尔津县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县、福海县)
天水市(秦州区、秦安县、清水县、武山县、张家川回族自治县、甘谷县、麦积区)
鸡西市(虎林市、麻山区、鸡东县、梨树区、恒山区、滴道区、城子河区、密山市、鸡冠区)
巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、尉犁县、库尔勒市、博湖县、和硕县、和静县、若羌县、且末县、轮台县)
廊坊市(大城县、安次区、香河县、永清县、文安县、广阳区、霸州市、三河市、大厂回族自治县、固安县)
金昌市(金川区、永昌县)
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攀枝花市(米易县、仁和区、盐边县、东区、西区)
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乐山市(井研县、五通桥区、沙湾区、夹江县、马边彝族自治县、金口河区、沐川县、峨边彝族自治县、犍为县、峨眉山市、市中区)
丽水市(云和县、龙泉市、缙云县、遂昌县、青田县、景宁畲族自治县、庆元县、莲都区、松阳县)
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襄阳市(南漳县、樊城区、保康县、宜城市、襄州区、谷城县、枣阳市、老河口市、襄城区)
铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)
那曲市(索县、巴青县、申扎县、嘉黎县、安多县、班戈县、比如县、双湖县、尼玛县、聂荣县、色尼区)
南通市(海安市、如皋市、启东市、通州区、海门区、崇川区、如东县)
乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、凉城县、丰镇市、商都县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、兴和县、化德县、集宁区)
呼和浩特市(托克托县、新城区、回民区、清水河县、武川县、和林格尔县、赛罕区、玉泉区、土默特左旗)
果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、达日县、玛沁县、玛多县、久治县)
贵港市(桂平市、平南县、覃塘区、港北区、港南区)
洛阳市(孟津区、洛龙区、嵩县、伊川县、宜阳县、涧西区、洛宁县、老城区、西工区、偃师区、栾川县、汝阳县、新安县、瀍河回族区)
衢州市(常山县、衢江区、开化县、江山市、柯城区、龙游县)
宜宾市(高县、筠连县、长宁县、叙州区、珙县、翠屏区、江安县、南溪区、兴文县、屏山县)
东莞市
泰州市(海陵区、兴化市、高港区、泰兴市、靖江市、姜堰区)
惠州市(惠城区、惠阳区、龙门县、惠东县、博罗县)
镇江市(润州区、句容市、扬中市、丹阳市、京口区、丹徒区)
大同市(云州区、左云县、广灵县、平城区、灵丘县、新荣区、天镇县、云冈区、浑源县、阳高县)
贺州市(钟山县、昭平县、八步区、平桂区、富川瑶族自治县)
石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
白城市(洮南市、镇赉县、通榆县、洮北区、大安市)
信阳市(平桥区、罗山县、息县、浉河区、潢川县、淮滨县、新县、光山县、固始县、商城县)
南京市(六合区、雨花台区、溧水区、栖霞区、玄武区、秦淮区、鼓楼区、高淳区、建邺区、江宁区、浦口区)
清远市(清城区、清新区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、连南瑶族自治县、英德市、连州市)
大连市(瓦房店市、普兰店区、旅顺口区、长海县、甘井子区、庄河市、沙河口区、金州区、中山区、西岗区)
南阳市(西峡县、桐柏县、宛城区、新野县、唐河县、卧龙区、镇平县、内乡县、邓州市、方城县、社旗县、南召县、淅川县)
资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)
娄底市(双峰县、新化县、涟源市、冷水江市、娄星区)
梅州市(蕉岭县、梅县区、五华县、大埔县、兴宁市、丰顺县、平远县、梅江区)
和田地区(于田县、策勒县、和田市、民丰县、洛浦县、皮山县、和田县、墨玉县)
防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)
德州市(临邑县、庆云县、陵城区、禹城市、夏津县、宁津县、乐陵市、德城区、平原县、齐河县、武城县)
咸阳市(彬州市、永寿县、武功县、淳化县、三原县、旬邑县、渭城区、礼泉县、杨陵区、泾阳县、秦都区、长武县、兴平市、乾县)
四平市(伊通满族自治县、铁西区、铁东区、双辽市、梨树县)
宝鸡市(扶风县、陈仓区、金台区、岐山县、眉县、千阳县、渭滨区、凤县、凤翔区、太白县、麟游县、陇县)
濮阳市(濮阳县、台前县、华龙区、范县、清丰县、南乐县)
佛山市(三水区、高明区、禅城区、南海区、顺德区)
阿克苏地区(拜城县、阿瓦提县、乌什县、新和县、库车市、沙雅县、柯坪县、温宿县、阿克苏市)
五指山市(万宁市、文昌市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、琼海市、定安县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县、东方市、临高县)
咸宁市(咸安区、嘉鱼县、通山县、赤壁市、崇阳县、通城县)
六安市(金寨县、裕安区、金安区、霍邱县、舒城县、叶集区、霍山县)
武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)
西藏自治区
荆门市(钟祥市、掇刀区、沙洋县、京山市、东宝区)
凉山彝族自治州(会理市、昭觉县、美姑县、冕宁县、普格县、盐源县、宁南县、会东县、西昌市、木里藏族自治县、德昌县、甘洛县、喜德县、金阳县、雷波县、越西县、布拖县)
中山市
抚州市(临川区、黎川县、宜黄县、乐安县、崇仁县、资溪县、广昌县、南城县、东乡区、南丰县、金溪县)
青岛市(市南区、李沧区、即墨区、平度市、市北区、黄岛区、城阳区、崂山区、胶州市、莱西市)
常州市(天宁区、金坛区、钟楼区、溧阳市、新北区、武进区)
鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)
平凉市(泾川县、灵台县、崆峒区、崇信县、庄浪县、静宁县、华亭市)
呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、牙克石市、阿荣旗、扎赉诺尔区、根河市、新巴尔虎右旗、满洲里市、额尔古纳市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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新闻结尾
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