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钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)

襄阳市(谷城县、宜城市、老河口市、襄州区、樊城区、枣阳市、保康县、襄城区、南漳县)

汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)

许昌市(魏都区、禹州市、鄢陵县、建安区、襄城县、长葛市)  伊犁哈萨克自治州(奎屯市、巩留县、霍城县、霍尔果斯市、昭苏县、特克斯县、伊宁市、伊宁县、尼勒克县、新源县、察布查尔锡伯自治县)

澳门特别行政区

遂宁市(船山区、安居区、大英县、蓬溪县、射洪市)

常德市(津市市、武陵区、汉寿县、桃源县、石门县、鼎城区、临澧县、安乡县、澧县)

南阳市(南召县、社旗县、卧龙区、唐河县、淅川县、西峡县、方城县、宛城区、镇平县、内乡县、新野县、邓州市、桐柏县)  肇庆市(怀集县、鼎湖区、广宁县、四会市、高要区、封开县、德庆县、端州区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、红原县、小金县、壤塘县、茂县、松潘县、阿坝县、九寨沟县、金川县、汶川县、黑水县、若尔盖县、理县)

西安市(长安区、碑林区、未央区、新城区、灞桥区、临潼区、周至县、高陵区、莲湖区、阎良区、鄠邑区、蓝田县、雁塔区)

柳州市(鹿寨县、鱼峰区、城中区、柳城县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳南区、融安县、柳江区、柳北区)

宁夏回族自治区

淄博市(周村区、桓台县、淄川区、临淄区、高青县、张店区、沂源县、博山区)

哈尔滨市(道里区、呼兰区、通河县、方正县、道外区、延寿县、松北区、木兰县、巴彦县、双城区、阿城区、平房区、五常市、香坊区、依兰县、尚志市、南岗区、宾县)

韶关市(翁源县、乳源瑶族自治县、乐昌市、始兴县、浈江区、新丰县、曲江区、仁化县、南雄市、武江区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、大理市、宾川县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、祥云县、剑川县、永平县、洱源县、弥渡县、云龙县、巍山彝族回族自治县)

陇南市(武都区、徽县、康县、礼县、成县、两当县、文县、西和县、宕昌县)

云浮市(云安区、新兴县、云城区、郁南县、罗定市)

潍坊市(奎文区、坊子区、寿光市、安丘市、潍城区、寒亭区、昌邑市、青州市、高密市、昌乐县、诸城市、临朐县)

梧州市(蒙山县、长洲区、藤县、岑溪市、龙圩区、苍梧县、万秀区)

百色市(乐业县、隆林各族自治县、靖西市、那坡县、平果市、右江区、田东县、田林县、凌云县、德保县、西林县、田阳区)

儋州市

五指山市(保亭黎族苗族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、屯昌县、万宁市、昌江黎族自治县、东方市、定安县、琼海市、临高县)

武汉市(江汉区、江夏区、武昌区、新洲区、硚口区、黄陂区、汉阳区、江岸区、蔡甸区、青山区、东西湖区、汉南区、洪山区)

长沙市(长沙县、望城区、开福区、雨花区、芙蓉区、岳麓区、天心区、宁乡市、浏阳市)

河源市(源城区、和平县、连平县、紫金县、龙川县、东源县)

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吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

开封市(兰考县、杞县、鼓楼区、龙亭区、通许县、顺河回族区、禹王台区、祥符区、尉氏县)

广西壮族自治区  自贡市(富顺县、自流井区、荣县、贡井区、大安区、沿滩区)

杭州市(余杭区、萧山区、桐庐县、上城区、临安区、临平区、建德市、滨江区、西湖区、淳安县、钱塘区、拱墅区、富阳区)

湛江市(赤坎区、遂溪县、廉江市、坡头区、徐闻县、霞山区、麻章区、吴川市、雷州市)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、都兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市)梅州市(五华县、平远县、大埔县、梅县区、梅江区、蕉岭县、兴宁市、丰顺县)

葫芦岛市(绥中县、建昌县、兴城市、龙港区、连山区、南票区)  鄂尔多斯市(杭锦旗、康巴什区、乌审旗、鄂托克旗、准格尔旗、东胜区、达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

莆田市(涵江区、荔城区、仙游县、城厢区、秀屿区)

无锡市(宜兴市、锡山区、惠山区、江阴市、梁溪区、滨湖区、新吴区)德州市(宁津县、禹城市、乐陵市、德城区、夏津县、临邑县、齐河县、平原县、武城县、陵城区、庆云县)

昌都市(贡觉县、八宿县、丁青县、边坝县、芒康县、察雅县、卡若区、类乌齐县、江达县、洛隆县、左贡县)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

泰安市(泰山区、宁阳县、肥城市、东平县、新泰市、岱岳区)

南充市(嘉陵区、蓬安县、阆中市、南部县、西充县、高坪区、仪陇县、营山县、顺庆区)

随州市(曾都区、广水市、随县)

滨州市(阳信县、博兴县、邹平市、无棣县、惠民县、滨城区、沾化区)

东营市(垦利区、东营区、河口区、利津县、广饶县)

齐齐哈尔市(龙江县、拜泉县、龙沙区、克东县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、甘南县、依安县、铁锋区、克山县、泰来县、富拉尔基区、建华区、讷河市、富裕县、碾子山区)

晋中市(和顺县、寿阳县、榆社县、祁县、昔阳县、介休市、太谷区、左权县、灵石县、平遥县、榆次区)

甘南藏族自治州(临潭县、舟曲县、夏河县、碌曲县、迭部县、合作市、玛曲县、卓尼县)

沧州市(泊头市、运河区、孟村回族自治县、青县、东光县、吴桥县、肃宁县、沧县、盐山县、献县、河间市、新华区、海兴县、黄骅市、南皮县、任丘市)

衡水市(桃城区、枣强县、饶阳县、阜城县、深州市、景县、冀州区、安平县、武强县、武邑县、故城县)

果洛藏族自治州(达日县、玛多县、甘德县、玛沁县、久治县、班玛县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

宜昌市(点军区、伍家岗区、当阳市、长阳土家族自治县、兴山县、远安县、猇亭区、宜都市、五峰土家族自治县、秭归县、夷陵区、西陵区、枝江市)

喀什地区(莎车县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、喀什市、岳普湖县、疏附县、疏勒县、巴楚县、叶城县、伽师县、泽普县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。