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阿里地区(改则县、措勤县、噶尔县、日土县、普兰县、革吉县、札达县)

淄博市(临淄区、张店区、沂源县、桓台县、周村区、淄川区、博山区、高青县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗、五原县、磴口县、乌拉特前旗)

重庆市(云阳县、南岸区、北碚区、合川区、南川区、巫溪县、江北区、石柱土家族自治县、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、垫江县、潼南区、武隆区、开州区、渝北区、铜梁区、酉阳土家族苗族自治县、江津区、梁平区、涪陵区、永川区、城口县、黔江区、万州区、长寿区、渝中区、大足区、綦江区、九龙坡区、荣昌区、奉节县、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、巴南区、丰都县、璧山区、巫山县、忠县)  南昌市(西湖区、安义县、新建区、东湖区、青云谱区、南昌县、进贤县、红谷滩区、青山湖区)

崇左市(凭祥市、龙州县、大新县、天等县、江州区、扶绥县、宁明县)

甘孜藏族自治州(甘孜县、乡城县、得荣县、雅江县、康定市、九龙县、炉霍县、新龙县、色达县、德格县、石渠县、稻城县、白玉县、巴塘县、丹巴县、泸定县、道孚县、理塘县)

丽水市(云和县、遂昌县、缙云县、青田县、莲都区、龙泉市、景宁畲族自治县、松阳县、庆元县)

丹东市(东港市、凤城市、振安区、振兴区、元宝区、宽甸满族自治县)  文山壮族苗族自治州(广南县、西畴县、麻栗坡县、砚山县、丘北县、富宁县、马关县、文山市)

抚州市(南丰县、黎川县、崇仁县、广昌县、乐安县、临川区、南城县、金溪县、资溪县、东乡区、宜黄县)

那曲市(尼玛县、班戈县、色尼区、申扎县、索县、聂荣县、安多县、嘉黎县、巴青县、比如县、双湖县)

青岛市(市南区、崂山区、城阳区、黄岛区、莱西市、即墨区、市北区、平度市、胶州市、李沧区)

宁波市(慈溪市、宁海县、海曙区、余姚市、江北区、象山县、北仑区、镇海区、鄞州区、奉化区)

自贡市(大安区、荣县、沿滩区、贡井区、自流井区、富顺县)

辽阳市(弓长岭区、辽阳县、灯塔市、文圣区、太子河区、宏伟区、白塔区)

邯郸市(邯山区、馆陶县、大名县、广平县、丛台区、魏县、磁县、涉县、曲周县、复兴区、邱县、永年区、成安县、峰峰矿区、武安市、临漳县、肥乡区、鸡泽县)

宁德市(福安市、周宁县、蕉城区、柘荣县、霞浦县、寿宁县、屏南县、古田县、福鼎市)

揭阳市(揭东区、榕城区、惠来县、揭西县、普宁市)

林芝市(朗县、工布江达县、察隅县、米林市、波密县、巴宜区、墨脱县)

贵阳市(开阳县、乌当区、息烽县、观山湖区、修文县、清镇市、花溪区、白云区、南明区、云岩区)

金华市(东阳市、磐安县、婺城区、永康市、兰溪市、浦江县、武义县、金东区、义乌市)

双鸭山市(饶河县、尖山区、四方台区、集贤县、岭东区、宝清县、宝山区、友谊县)

郑州市(惠济区、新密市、中牟县、上街区、管城回族区、登封市、巩义市、新郑市、金水区、二七区、中原区、荥阳市)

十堰市(竹溪县、张湾区、郧西县、郧阳区、丹江口市、竹山县、房县、茅箭区)

台州市(玉环市、三门县、仙居县、路桥区、天台县、临海市、温岭市、椒江区、黄岩区)

马鞍山市(含山县、当涂县、花山区、博望区、雨山区、和县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

肇庆市(德庆县、封开县、端州区、鼎湖区、高要区、广宁县、怀集县、四会市)

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昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、吉木萨尔县、昌吉市、阜康市、奇台县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

怀化市(溆浦县、会同县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、新晃侗族自治县、洪江市、沅陵县、中方县、鹤城区、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县)

莆田市(荔城区、秀屿区、仙游县、城厢区、涵江区)  石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

临夏回族自治州(和政县、临夏市、永靖县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、广河县、临夏县)

长春市(南关区、绿园区、九台区、二道区、朝阳区、宽城区、农安县、榆树市、德惠市、公主岭市、双阳区)

曲靖市(师宗县、富源县、沾益区、会泽县、麒麟区、宣威市、陆良县、马龙区、罗平县)潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)  南平市(延平区、顺昌县、光泽县、建阳区、政和县、建瓯市、武夷山市、浦城县、邵武市、松溪县)

铁岭市(调兵山市、银州区、西丰县、昌图县、铁岭县、开原市、清河区)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、泸西县、绿春县、个旧市、石屏县、弥勒市、元阳县、河口瑶族自治县、建水县、开远市、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县)

茂名市(茂南区、信宜市、电白区、化州市、高州市)南宁市(江南区、良庆区、武鸣区、横州市、宾阳县、上林县、兴宁区、邕宁区、隆安县、马山县、青秀区、西乡塘区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

赤峰市(翁牛特旗、敖汉旗、巴林左旗、巴林右旗、松山区、宁城县、林西县、喀喇沁旗、红山区、克什克腾旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗)

柳州市(柳江区、城中区、鱼峰区、三江侗族自治县、柳城县、柳南区、融水苗族自治县、柳北区、鹿寨县、融安县)

亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

南通市(海安市、启东市、崇川区、如皋市、通州区、如东县、海门区)

眉山市(青神县、丹棱县、东坡区、洪雅县、彭山区、仁寿县)

宣城市(宣州区、郎溪县、宁国市、泾县、绩溪县、旌德县、广德市)

齐齐哈尔市(龙沙区、富拉尔基区、克山县、克东县、龙江县、依安县、富裕县、碾子山区、讷河市、昂昂溪区、泰来县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、甘南县、铁锋区、建华区)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、镇远县、岑巩县、榕江县、凯里市、雷山县、剑河县、从江县、黄平县、锦屏县、施秉县、台江县、天柱县、丹寨县、麻江县、黎平县)

德阳市(广汉市、绵竹市、中江县、什邡市、罗江区、旌阳区)

楚雄彝族自治州(楚雄市、南华县、双柏县、禄丰市、武定县、永仁县、元谋县、大姚县、牟定县、姚安县)

固原市(西吉县、隆德县、泾源县、彭阳县、原州区)

喀什地区(麦盖提县、岳普湖县、莎车县、疏附县、叶城县、英吉沙县、疏勒县、泽普县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、喀什市)

漯河市(郾城区、临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区)

汉中市(佛坪县、勉县、南郑区、留坝县、城固县、宁强县、西乡县、洋县、汉台区、略阳县、镇巴县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”