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辽阳市(弓长岭区、白塔区、灯塔市、宏伟区、辽阳县、文圣区、太子河区)

拉萨市(林周县、墨竹工卡县、达孜区、城关区、尼木县、堆龙德庆区、当雄县、曲水县)

郴州市(北湖区、资兴市、宜章县、安仁县、嘉禾县、永兴县、桂阳县、桂东县、临武县、汝城县、苏仙区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)  塔城地区(塔城市、沙湾市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、裕民县)

济南市(历城区、章丘区、市中区、商河县、济阳区、天桥区、槐荫区、莱芜区、平阴县、历下区、钢城区、长清区)

吉安市(万安县、吉安县、峡江县、吉水县、吉州区、安福县、青原区、新干县、井冈山市、泰和县、永丰县、永新县、遂川县)

铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)

淄博市(高青县、临淄区、张店区、周村区、桓台县、淄川区、博山区、沂源县)  贵阳市(观山湖区、乌当区、清镇市、开阳县、修文县、南明区、云岩区、白云区、息烽县、花溪区)

吕梁市(中阳县、汾阳市、方山县、交口县、柳林县、离石区、石楼县、交城县、文水县、孝义市、兴县、岚县、临县)

黄冈市(浠水县、蕲春县、红安县、英山县、团风县、罗田县、武穴市、黄州区、黄梅县、麻城市)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、弥勒市、元阳县、泸西县、建水县、绿春县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、开远市、个旧市、石屏县)

石家庄市(高邑县、鹿泉区、平山县、长安区、井陉矿区、藁城区、辛集市、无极县、元氏县、井陉县、晋州市、行唐县、裕华区、灵寿县、正定县、深泽县、新华区、赞皇县、新乐市、赵县、栾城区、桥西区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、延吉市、图们市、珲春市、汪清县、和龙市、安图县、龙井市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

西宁市(城北区、大通回族土族自治县、城中区、城东区、湟源县、城西区、湟中区)

温州市(平阳县、瑞安市、文成县、瓯海区、泰顺县、龙港市、乐清市、苍南县、永嘉县、龙湾区、鹿城区、洞头区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、库尔勒市、和静县、若羌县、博湖县、轮台县、和硕县、尉犁县、且末县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特前旗、磴口县、五原县、乌拉特后旗)

赣州市(会昌县、瑞金市、全南县、崇义县、龙南市、大余县、信丰县、上犹县、于都县、赣县区、石城县、寻乌县、安远县、兴国县、宁都县、章贡区、南康区、定南县)

柳州市(融安县、柳南区、柳北区、城中区、三江侗族自治县、鹿寨县、柳城县、柳江区、鱼峰区、融水苗族自治县)

乌鲁木齐市(米东区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、达坂城区、天山区、水磨沟区、头屯河区、新市区)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

梧州市(万秀区、龙圩区、长洲区、藤县、蒙山县、苍梧县、岑溪市)

鹤岗市(向阳区、兴山区、东山区、萝北县、南山区、绥滨县、兴安区、工农区)

漳州市(龙海区、龙文区、漳浦县、芗城区、南靖县、东山县、长泰区、华安县、云霄县、诏安县、平和县)

大连市(旅顺口区、金州区、沙河口区、西岗区、甘井子区、瓦房店市、庄河市、中山区、普兰店区、长海县)

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娄底市(娄星区、新化县、冷水江市、涟源市、双峰县)

自贡市(贡井区、自流井区、富顺县、大安区、沿滩区、荣县)

十堰市(郧西县、丹江口市、茅箭区、竹溪县、房县、郧阳区、竹山县、张湾区)

西藏自治区  宿迁市(宿豫区、泗阳县、宿城区、沭阳县、泗洪县)

杭州市(桐庐县、滨江区、余杭区、富阳区、临平区、临安区、西湖区、上城区、拱墅区、淳安县、萧山区、建德市、钱塘区)

绥化市(庆安县、明水县、兰西县、北林区、海伦市、望奎县、安达市、青冈县、肇东市、绥棱县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、梁河县、陇川县、芒市)攀枝花市(米易县、东区、仁和区、盐边县、西区)

楚雄彝族自治州(南华县、元谋县、大姚县、姚安县、双柏县、牟定县、永仁县、楚雄市、武定县、禄丰市)  泰安市(肥城市、新泰市、宁阳县、东平县、岱岳区、泰山区)

盐城市(东台市、滨海县、亭湖区、射阳县、大丰区、阜宁县、响水县、盐都区、建湖县)

永州市(零陵区、冷水滩区、双牌县、新田县、江华瑶族自治县、蓝山县、祁阳市、道县、东安县、江永县、宁远县)

眉山市(仁寿县、洪雅县、丹棱县、东坡区、彭山区、青神县)北京市(东城区、丰台区、西城区、朝阳区、石景山区、大兴区、密云区、房山区、顺义区、怀柔区、海淀区、通州区、昌平区、延庆区、平谷区、门头沟区)

三沙市(南沙区、西沙区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

甘孜藏族自治州(道孚县、丹巴县、乡城县、九龙县、色达县、石渠县、雅江县、巴塘县、炉霍县、泸定县、康定市、甘孜县、白玉县、稻城县、新龙县、德格县、理塘县、得荣县)

泰州市(兴化市、泰兴市、海陵区、高港区、姜堰区、靖江市)

临夏回族自治州(康乐县、临夏市、和政县、东乡族自治县、永靖县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县)

潍坊市(临朐县、昌乐县、高密市、潍城区、安丘市、寿光市、诸城市、昌邑市、奎文区、寒亭区、坊子区、青州市)

廊坊市(永清县、大城县、大厂回族自治县、文安县、三河市、霸州市、广阳区、安次区、固安县、香河县)

吴忠市(利通区、青铜峡市、盐池县、红寺堡区、同心县)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

平顶山市(卫东区、汝州市、石龙区、郏县、湛河区、宝丰县、舞钢市、鲁山县、新华区、叶县)

泸州市(江阳区、叙永县、龙马潭区、古蔺县、泸县、合江县、纳溪区)

陇南市(徽县、宕昌县、西和县、文县、两当县、成县、康县、武都区、礼县)

乐山市(五通桥区、夹江县、犍为县、马边彝族自治县、沙湾区、沐川县、峨眉山市、市中区、金口河区、井研县、峨边彝族自治县)

南昌市(新建区、东湖区、青山湖区、青云谱区、西湖区、进贤县、南昌县、安义县、红谷滩区)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、扎赉诺尔区、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、阿荣旗、牙克石市、扎兰屯市、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、根河市、鄂温克族自治旗)

邯郸市(丛台区、鸡泽县、涉县、复兴区、馆陶县、大名县、邯山区、广平县、磁县、永年区、峰峰矿区、曲周县、魏县、邱县、成安县、肥乡区、武安市、临漳县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）