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长春市(宽城区、绿园区、九台区、二道区、农安县、南关区、公主岭市、双阳区、朝阳区、德惠市、榆树市)

聊城市(茌平区、临清市、东阿县、莘县、东昌府区、高唐县、阳谷县、冠县)

南宁市(上林县、兴宁区、邕宁区、马山县、江南区、武鸣区、西乡塘区、隆安县、宾阳县、青秀区、良庆区、横州市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)  海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、天峻县、德令哈市、格尔木市、乌兰县)

秦皇岛市(昌黎县、北戴河区、卢龙县、抚宁区、青龙满族自治县、海港区、山海关区)

南充市(南部县、蓬安县、营山县、仪陇县、高坪区、西充县、嘉陵区、顺庆区、阆中市)

锦州市(义县、北镇市、黑山县、太和区、凌海市、凌河区、古塔区)

和田地区(和田市、皮山县、和田县、策勒县、民丰县、洛浦县、墨玉县、于田县)  锡林郭勒盟(太仆寺旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、锡林浩特市、多伦县、苏尼特右旗、苏尼特左旗、正镶白旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗)

十堰市(竹溪县、房县、竹山县、茅箭区、郧西县、丹江口市、张湾区、郧阳区)

商洛市(镇安县、柞水县、洛南县、商南县、山阳县、丹凤县、商州区)

抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、东洲区、抚顺县、望花区、清原满族自治县、新抚区)

平凉市(庄浪县、崇信县、崆峒区、华亭市、泾川县、灵台县、静宁县)

临夏回族自治州(临夏市、和政县、东乡族自治县、康乐县、临夏县、广河县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

榆林市(绥德县、横山区、定边县、佳县、米脂县、榆阳区、吴堡县、子洲县、神木市、府谷县、靖边县、清涧县)

宁波市(宁海县、慈溪市、江北区、鄞州区、海曙区、余姚市、象山县、奉化区、北仑区、镇海区)

嘉兴市(海盐县、海宁市、平湖市、南湖区、嘉善县、秀洲区、桐乡市)

楚雄彝族自治州(南华县、禄丰市、楚雄市、牟定县、武定县、姚安县、永仁县、元谋县、双柏县、大姚县)

齐齐哈尔市(碾子山区、泰来县、龙沙区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、讷河市、克山县、富拉尔基区、昂昂溪区、富裕县、克东县、甘南县、拜泉县、依安县、建华区)

乌鲁木齐市(天山区、米东区、达坂城区、乌鲁木齐县、水磨沟区、新市区、沙依巴克区、头屯河区)

北京市(顺义区、延庆区、东城区、石景山区、朝阳区、丰台区、怀柔区、密云区、大兴区、海淀区、房山区、通州区、平谷区、西城区、昌平区、门头沟区)

宁德市(福鼎市、周宁县、寿宁县、古田县、屏南县、霞浦县、福安市、柘荣县、蕉城区)

咸阳市(秦都区、武功县、兴平市、淳化县、礼泉县、杨陵区、乾县、渭城区、永寿县、旬邑县、彬州市、三原县、泾阳县、长武县)

曲靖市(沾益区、陆良县、麒麟区、马龙区、师宗县、罗平县、富源县、宣威市、会泽县)

宿州市(埇桥区、萧县、灵璧县、砀山县、泗县)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

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咸宁市(通城县、赤壁市、嘉鱼县、通山县、崇阳县、咸安区)

定西市(陇西县、岷县、通渭县、临洮县、渭源县、安定区、漳县)

天水市(秦州区、武山县、秦安县、麦积区、清水县、甘谷县、张家川回族自治县)

韶关市(乳源瑶族自治县、曲江区、新丰县、乐昌市、仁化县、始兴县、翁源县、浈江区、武江区、南雄市)  鄂尔多斯市(杭锦旗、达拉特旗、东胜区、康巴什区、鄂托克旗、准格尔旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、乌审旗)

兰州市(安宁区、皋兰县、七里河区、城关区、西固区、永登县、榆中县、红古区)

丽水市(云和县、青田县、莲都区、遂昌县、景宁畲族自治县、庆元县、缙云县、松阳县、龙泉市)

济南市(历下区、市中区、莱芜区、历城区、济阳区、钢城区、章丘区、天桥区、商河县、长清区、平阴县、槐荫区)宜昌市(五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、夷陵区、兴山县、伍家岗区、当阳市、猇亭区、点军区、西陵区、秭归县、远安县、宜都市、枝江市)

陇南市(两当县、礼县、宕昌县、文县、武都区、西和县、徽县、成县、康县)  滁州市(南谯区、琅琊区、定远县、凤阳县、全椒县、明光市、来安县、天长市)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

赣州市(寻乌县、石城县、瑞金市、会昌县、赣县区、兴国县、上犹县、龙南市、于都县、定南县、崇义县、信丰县、南康区、全南县、安远县、大余县、宁都县、章贡区)

衡水市(桃城区、武强县、冀州区、枣强县、武邑县、深州市、饶阳县、故城县、阜城县、景县、安平县)广安市(华蓥市、前锋区、广安区、岳池县、武胜县、邻水县)

石河子市(阿拉尔市、可克达拉市、铁门关市、北屯市、图木舒克市、白杨市、新星市、昆玉市、五家渠市、胡杨河市、双河市)

开封市(龙亭区、兰考县、顺河回族区、禹王台区、祥符区、尉氏县、杞县、鼓楼区、通许县)

邢台市(南和区、巨鹿县、平乡县、宁晋县、柏乡县、威县、南宫市、新河县、临城县、广宗县、隆尧县、清河县、襄都区、内丘县、沙河市、临西县、信都区、任泽区)

大同市(云冈区、平城区、浑源县、云州区、左云县、广灵县、灵丘县、新荣区、阳高县、天镇县)

江门市(鹤山市、江海区、新会区、蓬江区、台山市、开平市、恩平市)

成都市(锦江区、青羊区、蒲江县、龙泉驿区、大邑县、武侯区、青白江区、成华区、简阳市、新都区、邛崃市、彭州市、崇州市、新津区、温江区、都江堰市、双流区、金牛区、金堂县、郫都区)

周口市(商水县、太康县、西华县、项城市、扶沟县、川汇区、郸城县、鹿邑县、沈丘县、淮阳区)

铜仁市(石阡县、印江土家族苗族自治县、德江县、江口县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、万山区、玉屏侗族自治县、碧江区)

泰安市(东平县、泰山区、新泰市、宁阳县、肥城市、岱岳区)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

沧州市(运河区、肃宁县、沧县、东光县、黄骅市、海兴县、献县、河间市、任丘市、盐山县、青县、南皮县、泊头市、吴桥县、孟村回族自治县、新华区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、鹤庆县、大理市、洱源县、剑川县、漾濞彝族自治县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、祥云县、永平县、宾川县、云龙县)

南平市(延平区、政和县、建阳区、邵武市、顺昌县、武夷山市、松溪县、浦城县、光泽县、建瓯市)

张家口市(万全区、尚义县、康保县、下花园区、桥东区、怀来县、蔚县、宣化区、沽源县、张北县、崇礼区、赤城县、怀安县、桥西区、涿鹿县、阳原县)

泉州市(永春县、泉港区、鲤城区、晋江市、石狮市、惠安县、安溪县、德化县、丰泽区、金门县、南安市、洛江区)

安康市(紫阳县、旬阳市、石泉县、宁陕县、汉滨区、镇坪县、平利县、岚皋县、白河县、汉阴县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。