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遵义市(正安县、仁怀市、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、绥阳县、汇川区、凤冈县、习水县、播州区、红花岗区、桐梓县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县)

保定市(博野县、曲阳县、安新县、阜平县、雄县、涿州市、清苑区、满城区、徐水区、望都县、蠡县、涞水县、容城县、高阳县、高碑店市、竞秀区、定兴县、定州市、涞源县、唐县、安国市、莲池区、顺平县、易县)

重庆市(綦江区、九龙坡区、潼南区、开州区、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、永川区、大渡口区、丰都县、万州区、荣昌区、巫山县、秀山土家族苗族自治县、忠县、城口县、巫溪县、江北区、梁平区、武隆区、垫江县、彭水苗族土家族自治县、南川区、江津区、云阳县、大足区、长寿区、巴南区、渝北区、合川区、铜梁区、黔江区、璧山区、涪陵区、石柱土家族自治县、沙坪坝区、南岸区、奉节县、北碚区)

平顶山市(新华区、汝州市、郏县、卫东区、石龙区、湛河区、宝丰县、舞钢市、鲁山县、叶县)  承德市(隆化县、滦平县、兴隆县、平泉市、宽城满族自治县、承德县、双滦区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、双桥区、围场满族蒙古族自治县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、普格县、昭觉县、雷波县、西昌市、甘洛县、越西县、会东县、宁南县、德昌县、冕宁县、金阳县、喜德县、美姑县、会理市、布拖县、盐源县)

阳泉市(城区、平定县、盂县、矿区、郊区)

赤峰市(喀喇沁旗、林西县、元宝山区、松山区、翁牛特旗、克什克腾旗、宁城县、巴林左旗、红山区、敖汉旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗)

银川市(永宁县、兴庆区、金凤区、灵武市、西夏区、贺兰县)  佳木斯市(抚远市、桦南县、东风区、富锦市、郊区、汤原县、同江市、桦川县、向阳区、前进区)

台州市(天台县、黄岩区、仙居县、三门县、玉环市、临海市、温岭市、椒江区、路桥区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

长治市(襄垣县、壶关县、潞州区、沁源县、沁县、武乡县、黎城县、屯留区、平顺县、长子县、上党区、潞城区)

牡丹江市(爱民区、海林市、林口县、西安区、阳明区、东安区、绥芬河市、穆棱市、东宁市、宁安市)

咸阳市(泾阳县、淳化县、兴平市、长武县、秦都区、彬州市、渭城区、武功县、旬邑县、礼泉县、杨陵区、永寿县、三原县、乾县)

滨州市(无棣县、博兴县、沾化区、邹平市、阳信县、滨城区、惠民县)

萍乡市(安源区、湘东区、莲花县、芦溪县、上栗县)

昌都市(卡若区、左贡县、察雅县、类乌齐县、丁青县、芒康县、江达县、贡觉县、洛隆县、八宿县、边坝县)

眉山市(彭山区、洪雅县、青神县、丹棱县、仁寿县、东坡区)

绍兴市(柯桥区、越城区、上虞区、嵊州市、诸暨市、新昌县)

合肥市(蜀山区、庐江县、庐阳区、肥东县、瑶海区、包河区、巢湖市、长丰县、肥西县)

柳州市(柳城县、柳北区、融安县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳江区、城中区、柳南区、鹿寨县)

宜春市(奉新县、丰城市、靖安县、上高县、袁州区、铜鼓县、宜丰县、樟树市、万载县、高安市)

广安市(前锋区、华蓥市、岳池县、邻水县、广安区、武胜县)

泉州市(丰泽区、惠安县、德化县、永春县、南安市、晋江市、鲤城区、洛江区、石狮市、安溪县、泉港区、金门县)

崇左市(宁明县、天等县、凭祥市、扶绥县、江州区、龙州县、大新县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

廊坊市(广阳区、三河市、安次区、大厂回族自治县、霸州市、永清县、香河县、大城县、文安县、固安县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、二连浩特市、正镶白旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、正蓝旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、锡林浩特市、苏尼特右旗)

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福州市(罗源县、长乐区、福清市、台江区、晋安区、平潭县、马尾区、永泰县、仓山区、鼓楼区、闽侯县、闽清县、连江县)

鸡西市(密山市、虎林市、城子河区、梨树区、鸡东县、麻山区、滴道区、恒山区、鸡冠区)

宣城市(广德市、宣州区、郎溪县、旌德县、泾县、绩溪县、宁国市)

烟台市(福山区、蓬莱区、莱阳市、栖霞市、龙口市、莱州市、海阳市、芝罘区、莱山区、牟平区、招远市)  温州市(瑞安市、文成县、龙湾区、鹿城区、永嘉县、乐清市、泰顺县、苍南县、瓯海区、洞头区、平阳县、龙港市)

安庆市(桐城市、岳西县、望江县、大观区、宜秀区、太湖县、怀宁县、潜山市、宿松县、迎江区)

黑河市(北安市、五大连池市、逊克县、孙吴县、嫩江市、爱辉区)

邵阳市(隆回县、新宁县、洞口县、绥宁县、城步苗族自治县、邵东市、邵阳县、双清区、武冈市、北塔区、新邵县、大祥区)南昌市(青山湖区、红谷滩区、西湖区、东湖区、青云谱区、安义县、进贤县、新建区、南昌县)

拉萨市(尼木县、曲水县、城关区、达孜区、林周县、当雄县、墨竹工卡县、堆龙德庆区)  中山市

延边朝鲜族自治州(敦化市、珲春市、安图县、汪清县、和龙市、龙井市、延吉市、图们市)

山南市(措美县、桑日县、曲松县、贡嘎县、浪卡子县、隆子县、洛扎县、琼结县、错那市、乃东区、加查县、扎囊县)

怀化市(麻阳苗族自治县、中方县、鹤城区、沅陵县、芷江侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、辰溪县)淄博市(临淄区、博山区、桓台县、沂源县、周村区、高青县、淄川区、张店区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

泰安市(岱岳区、宁阳县、新泰市、肥城市、泰山区、东平县)

香港特别行政区

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区、平山区、南芬区)

汉中市(汉台区、略阳县、南郑区、宁强县、佛坪县、镇巴县、城固县、留坝县、西乡县、洋县、勉县)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

乐山市(峨眉山市、五通桥区、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、井研县、市中区、沐川县、犍为县、夹江县、沙湾区、金口河区)

商丘市(虞城县、睢阳区、梁园区、宁陵县、夏邑县、民权县、永城市、柘城县、睢县)

临沧市(凤庆县、永德县、临翔区、云县、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

乌兰察布市(凉城县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、商都县、兴和县、化德县、集宁区、卓资县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、丰镇市)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、永顺县、泸溪县、凤凰县、古丈县、吉首市、龙山县、保靖县)

天津市(北辰区、河西区、红桥区、河北区、和平区、宁河区、东丽区、静海区、西青区、蓟州区、宝坻区、河东区、南开区、武清区、津南区、滨海新区)

佛山市(三水区、顺德区、南海区、禅城区、高明区)

三明市(大田县、三元区、泰宁县、宁化县、尤溪县、清流县、将乐县、建宁县、永安市、沙县区、明溪县)

通化市(柳河县、二道江区、通化县、辉南县、东昌区、集安市、梅河口市)

马鞍山市(雨山区、花山区、当涂县、和县、含山县、博望区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。