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淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

汕头市(潮南区、潮阳区、金平区、龙湖区、濠江区、南澳县、澄海区)

焦作市(马村区、博爱县、修武县、沁阳市、孟州市、解放区、山阳区、中站区、温县、武陟县)

安阳市(内黄县、北关区、汤阴县、龙安区、安阳县、滑县、殷都区、林州市、文峰区)  阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

三沙市(南沙区、西沙区)

东营市(垦利区、东营区、河口区、利津县、广饶县)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、老边区、盖州市、站前区、大石桥市)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、玉门市、金塔县、肃州区、肃北蒙古族自治县、瓜州县)  柳州市(融安县、柳南区、鹿寨县、鱼峰区、柳江区、柳北区、柳城县、城中区、三江侗族自治县、融水苗族自治县)

嘉兴市(南湖区、平湖市、秀洲区、海盐县、桐乡市、海宁市、嘉善县)

永州市(祁阳市、道县、宁远县、新田县、蓝山县、东安县、冷水滩区、零陵区、江永县、江华瑶族自治县、双牌县)

濮阳市(台前县、范县、华龙区、南乐县、清丰县、濮阳县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

漳州市(漳浦县、云霄县、长泰区、华安县、平和县、龙海区、芗城区、东山县、诏安县、龙文区、南靖县)

揭阳市(惠来县、揭东区、榕城区、揭西县、普宁市)

安康市(岚皋县、平利县、紫阳县、石泉县、旬阳市、镇坪县、汉滨区、宁陕县、汉阴县、白河县)

杭州市(临安区、萧山区、钱塘区、西湖区、淳安县、临平区、滨江区、建德市、上城区、桐庐县、余杭区、富阳区、拱墅区)

榆林市(靖边县、清涧县、子洲县、府谷县、绥德县、定边县、佳县、米脂县、吴堡县、横山区、榆阳区、神木市)

德阳市(旌阳区、中江县、广汉市、绵竹市、罗江区、什邡市)

辽阳市(弓长岭区、文圣区、宏伟区、白塔区、太子河区、灯塔市、辽阳县)

扬州市(江都区、广陵区、仪征市、宝应县、高邮市、邗江区)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

广西壮族自治区

贵阳市(花溪区、乌当区、观山湖区、云岩区、息烽县、南明区、清镇市、开阳县、白云区、修文县)

厦门市(集美区、海沧区、同安区、思明区、翔安区、湖里区)

松原市(长岭县、乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

佳木斯市(东风区、桦川县、汤原县、向阳区、前进区、富锦市、同江市、桦南县、抚远市、郊区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、宣恩县、咸丰县、鹤峰县、巴东县、恩施市、建始县、来凤县)

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兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

毕节市(织金县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、大方县、黔西市、赫章县、金沙县)

泉州市(安溪县、惠安县、泉港区、石狮市、永春县、南安市、鲤城区、丰泽区、洛江区、晋江市、金门县、德化县)

咸宁市(通山县、咸安区、嘉鱼县、赤壁市、通城县、崇阳县)  赤峰市(敖汉旗、巴林右旗、松山区、林西县、红山区、翁牛特旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、宁城县)

泰安市(岱岳区、东平县、肥城市、新泰市、宁阳县、泰山区)

那曲市(巴青县、比如县、双湖县、申扎县、尼玛县、色尼区、嘉黎县、聂荣县、安多县、索县、班戈县)

邯郸市(魏县、涉县、鸡泽县、武安市、成安县、峰峰矿区、丛台区、邯山区、馆陶县、复兴区、磁县、曲周县、邱县、临漳县、肥乡区、大名县、广平县、永年区)三明市(建宁县、三元区、将乐县、宁化县、永安市、沙县区、泰宁县、明溪县、尤溪县、清流县、大田县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)  哈尔滨市(双城区、方正县、香坊区、延寿县、南岗区、通河县、道外区、五常市、木兰县、呼兰区、道里区、宾县、依兰县、巴彦县、松北区、尚志市、平房区、阿城区)

甘南藏族自治州(碌曲县、玛曲县、卓尼县、临潭县、舟曲县、合作市、夏河县、迭部县)

朔州市(右玉县、山阴县、朔城区、怀仁市、平鲁区、应县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、博湖县、和静县、库尔勒市、若羌县、焉耆回族自治县、轮台县、且末县、和硕县)来宾市(武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区、象州县)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、浑江区、抚松县)

南昌市(红谷滩区、新建区、东湖区、西湖区、进贤县、南昌县、青山湖区、安义县、青云谱区)

渭南市(华阴市、潼关县、富平县、澄城县、大荔县、合阳县、临渭区、韩城市、华州区、蒲城县、白水县)

宿州市(砀山县、埇桥区、萧县、灵璧县、泗县)

南阳市(卧龙区、内乡县、唐河县、镇平县、方城县、新野县、邓州市、宛城区、西峡县、桐柏县、社旗县、南召县、淅川县)

承德市(滦平县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、平泉市、双桥区、承德县、隆化县、兴隆县、双滦区)

平凉市(庄浪县、泾川县、崆峒区、静宁县、华亭市、灵台县、崇信县)

清远市(英德市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清城区、连州市、连南瑶族自治县、佛冈县、清新区)

四平市(铁东区、铁西区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市)

菏泽市(郓城县、鄄城县、成武县、东明县、定陶区、曹县、牡丹区、单县、巨野县)

荆门市(掇刀区、京山市、东宝区、沙洋县、钟祥市)

鸡西市(密山市、城子河区、恒山区、鸡东县、滴道区、麻山区、梨树区、虎林市、鸡冠区)

丹东市(振兴区、振安区、东港市、宽甸满族自治县、凤城市、元宝区)

郑州市(新密市、登封市、上街区、中原区、管城回族区、中牟县、新郑市、荥阳市、惠济区、二七区、金水区、巩义市)

乐山市(沐川县、井研县、沙湾区、市中区、峨边彝族自治县、夹江县、金口河区、五通桥区、犍为县、峨眉山市、马边彝族自治县)

晋城市(陵川县、泽州县、高平市、阳城县、沁水县、城区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）