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广西壮族自治区

南昌市(西湖区、新建区、南昌县、进贤县、青云谱区、青山湖区、安义县、东湖区、红谷滩区)

宁德市(周宁县、福安市、柘荣县、福鼎市、蕉城区、古田县、霞浦县、屏南县、寿宁县)

秦皇岛市(海港区、昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县、山海关区、抚宁区)  庆阳市(宁县、合水县、环县、华池县、庆城县、西峰区、镇原县、正宁县)

十堰市(郧西县、茅箭区、房县、张湾区、竹山县、丹江口市、郧阳区、竹溪县)

安庆市(望江县、迎江区、怀宁县、桐城市、大观区、宜秀区、宿松县、岳西县、潜山市、太湖县)

宣城市(绩溪县、郎溪县、广德市、宁国市、旌德县、泾县、宣州区)

遵义市(湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、绥阳县、桐梓县、红花岗区、习水县、汇川区、仁怀市、正安县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、余庆县、赤水市)  喀什地区(麦盖提县、泽普县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、伽师县、疏勒县、岳普湖县、巴楚县、莎车县、叶城县、喀什市)

攀枝花市(米易县、西区、仁和区、东区、盐边县)

平顶山市(石龙区、叶县、汝州市、舞钢市、宝丰县、湛河区、新华区、郏县、卫东区、鲁山县)

安阳市(龙安区、汤阴县、文峰区、滑县、殷都区、北关区、安阳县、林州市、内黄县)

自贡市(富顺县、自流井区、贡井区、大安区、荣县、沿滩区)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、象州县、忻城县、兴宾区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、双塔区、朝阳县、北票市、凌源市、龙城区)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

淮南市(谢家集区、大通区、潘集区、八公山区、寿县、凤台县、田家庵区)

赤峰市(宁城县、元宝山区、克什克腾旗、巴林右旗、林西县、松山区、敖汉旗、翁牛特旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、红山区)

六安市(金安区、舒城县、霍山县、叶集区、裕安区、霍邱县、金寨县)

滨州市(邹平市、阳信县、无棣县、惠民县、滨城区、沾化区、博兴县)

广元市(利州区、青川县、剑阁县、昭化区、朝天区、苍溪县、旺苍县)

大同市(平城区、云冈区、云州区、天镇县、浑源县、左云县、阳高县、广灵县、新荣区、灵丘县)

绍兴市(越城区、上虞区、嵊州市、诸暨市、柯桥区、新昌县)

长春市(九台区、双阳区、绿园区、公主岭市、二道区、榆树市、德惠市、宽城区、朝阳区、农安县、南关区)

西宁市(湟中区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县、城西区、城东区、城北区)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、浑江区、靖宇县、抚松县、临江市)

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遂宁市(射洪市、蓬溪县、安居区、船山区、大英县)

晋中市(祁县、榆次区、左权县、太谷区、灵石县、寿阳县、榆社县、昔阳县、介休市、和顺县、平遥县)

铁岭市(调兵山市、西丰县、铁岭县、开原市、清河区、昌图县、银州区)

龙岩市(新罗区、上杭县、连城县、武平县、漳平市、长汀县、永定区)  揭阳市(揭东区、揭西县、普宁市、惠来县、榕城区)

商洛市(柞水县、山阳县、镇安县、商州区、洛南县、丹凤县、商南县)

那曲市(申扎县、嘉黎县、比如县、双湖县、聂荣县、尼玛县、班戈县、巴青县、安多县、索县、色尼区)

云浮市(郁南县、罗定市、云安区、云城区、新兴县)阳泉市(矿区、郊区、平定县、城区、盂县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、昌吉市、奇台县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县)  潍坊市(昌乐县、寒亭区、潍城区、高密市、奎文区、青州市、安丘市、诸城市、坊子区、昌邑市、临朐县、寿光市)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)汉中市(勉县、西乡县、镇巴县、洋县、佛坪县、城固县、留坝县、略阳县、宁强县、南郑区、汉台区)

合肥市(肥西县、庐江县、蜀山区、巢湖市、包河区、庐阳区、瑶海区、长丰县、肥东县)

昆明市(官渡区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、安宁市、富民县、呈贡区、石林彝族自治县、晋宁区、东川区、宜良县、盘龙区、西山区)

阜阳市(界首市、颍州区、阜南县、颍东区、太和县、颍上县、临泉县、颍泉区)

大连市(长海县、西岗区、甘井子区、金州区、中山区、旅顺口区、普兰店区、瓦房店市、庄河市、沙河口区)

宝鸡市(麟游县、眉县、千阳县、岐山县、陇县、金台区、渭滨区、太白县、凤县、陈仓区、凤翔区、扶风县)

岳阳市(岳阳楼区、临湘市、云溪区、君山区、汨罗市、华容县、岳阳县、平江县、湘阴县)

唐山市(滦州市、玉田县、乐亭县、路南区、开平区、迁安市、遵化市、古冶区、迁西县、滦南县、丰润区、曹妃甸区、丰南区、路北区)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、黎平县、镇远县、剑河县、凯里市、雷山县、岑巩县、天柱县、丹寨县、榕江县、麻江县、黄平县、锦屏县、台江县、施秉县、从江县)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

永州市(零陵区、江永县、宁远县、江华瑶族自治县、双牌县、蓝山县、祁阳市、道县、新田县、冷水滩区、东安县)

四平市(梨树县、铁西区、伊通满族自治县、双辽市、铁东区)

商丘市(柘城县、夏邑县、梁园区、民权县、睢县、永城市、宁陵县、虞城县、睢阳区)

郑州市(惠济区、新密市、中牟县、中原区、巩义市、新郑市、二七区、荥阳市、金水区、上街区、管城回族区、登封市)

江门市(开平市、江海区、恩平市、鹤山市、新会区、台山市、蓬江区)

黄山市(徽州区、屯溪区、黄山区、休宁县、歙县、黟县、祁门县)

新疆维吾尔自治区

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。