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固原市(彭阳县、原州区、泾源县、隆德县、西吉县)

张家口市(万全区、康保县、怀来县、桥西区、涿鹿县、宣化区、沽源县、阳原县、崇礼区、桥东区、怀安县、蔚县、尚义县、赤城县、下花园区、张北县)

柳州市(融安县、三江侗族自治县、柳江区、鹿寨县、柳南区、鱼峰区、融水苗族自治县、城中区、柳城县、柳北区)

双鸭山市(饶河县、岭东区、友谊县、四方台区、尖山区、宝山区、集贤县、宝清县)  马鞍山市(当涂县、博望区、含山县、和县、花山区、雨山区)

和田地区(皮山县、洛浦县、墨玉县、于田县、和田市、民丰县、和田县、策勒县)

鹤壁市(淇县、浚县、山城区、鹤山区、淇滨区)

九江市(共青城市、浔阳区、武宁县、湖口县、修水县、永修县、柴桑区、德安县、濂溪区、都昌县、庐山市、瑞昌市、彭泽县)

金华市(磐安县、浦江县、兰溪市、义乌市、金东区、婺城区、东阳市、武义县、永康市)  秦皇岛市(青龙满族自治县、海港区、昌黎县、卢龙县、抚宁区、北戴河区、山海关区)

鹤岗市(东山区、南山区、向阳区、兴安区、萝北县、兴山区、绥滨县、工农区)

合肥市(庐江县、瑶海区、肥东县、庐阳区、蜀山区、长丰县、巢湖市、包河区、肥西县)

晋中市(榆社县、和顺县、太谷区、昔阳县、灵石县、祁县、平遥县、介休市、寿阳县、榆次区、左权县)

莆田市(城厢区、仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区)

山南市(洛扎县、扎囊县、琼结县、措美县、乃东区、浪卡子县、曲松县、错那市、桑日县、加查县、贡嘎县、隆子县)

上饶市(德兴市、横峰县、广信区、鄱阳县、信州区、铅山县、余干县、广丰区、婺源县、玉山县、弋阳县、万年县)

平顶山市(郏县、叶县、石龙区、卫东区、鲁山县、湛河区、舞钢市、新华区、宝丰县、汝州市)

拉萨市(达孜区、当雄县、墨竹工卡县、林周县、曲水县、尼木县、堆龙德庆区、城关区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、图们市、延吉市、安图县、汪清县、和龙市、珲春市、敦化市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

桂林市(兴安县、灵川县、阳朔县、资源县、临桂区、平乐县、全州县、七星区、秀峰区、灌阳县、永福县、雁山区、荔浦市、恭城瑶族自治县、象山区、龙胜各族自治县、叠彩区)

长治市(潞城区、襄垣县、沁县、屯留区、沁源县、黎城县、潞州区、平顺县、长子县、壶关县、武乡县、上党区)

长沙市(宁乡市、浏阳市、望城区、天心区、岳麓区、芙蓉区、长沙县、雨花区、开福区)

泰安市(新泰市、肥城市、泰山区、东平县、岱岳区、宁阳县)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、开远市、红河县、石屏县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、蒙自市、元阳县、绿春县、弥勒市、屏边苗族自治县、泸西县)

天津市(蓟州区、滨海新区、静海区、河东区、宁河区、东丽区、宝坻区、和平区、北辰区、红桥区、南开区、西青区、武清区、津南区、河北区、河西区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

甘孜藏族自治州(稻城县、丹巴县、色达县、泸定县、九龙县、康定市、乡城县、石渠县、道孚县、理塘县、甘孜县、新龙县、炉霍县、白玉县、雅江县、得荣县、德格县、巴塘县)

武汉市(硚口区、江岸区、江汉区、新洲区、汉南区、江夏区、洪山区、东西湖区、青山区、汉阳区、黄陂区、武昌区、蔡甸区)

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大连市(旅顺口区、中山区、沙河口区、瓦房店市、长海县、普兰店区、西岗区、金州区、甘井子区、庄河市)

文山壮族苗族自治州(砚山县、广南县、马关县、富宁县、丘北县、西畴县、文山市、麻栗坡县)

无锡市(新吴区、惠山区、江阴市、宜兴市、梁溪区、锡山区、滨湖区)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)  随州市(随县、曾都区、广水市)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁区、开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗)

巴中市(通江县、恩阳区、巴州区、南江县、平昌县)

运城市(河津市、平陆县、永济市、垣曲县、新绛县、绛县、夏县、临猗县、芮城县、万荣县、闻喜县、盐湖区、稷山县)龙岩市(连城县、上杭县、新罗区、长汀县、永定区、武平县、漳平市)

江门市(新会区、鹤山市、江海区、台山市、开平市、蓬江区、恩平市)  兰州市(西固区、七里河区、皋兰县、永登县、榆中县、安宁区、城关区、红古区)

衡阳市(雁峰区、衡山县、石鼓区、衡南县、常宁市、南岳区、衡东县、珠晖区、祁东县、衡阳县、蒸湘区、耒阳市)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、来凤县、巴东县、建始县、利川市、鹤峰县、宣恩县、咸丰县)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、霍城县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、新源县、伊宁市、尼勒克县、巩留县、霍尔果斯市、伊宁县、特克斯县)

雅安市(荥经县、天全县、芦山县、名山区、雨城区、汉源县、宝兴县、石棉县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

阿克苏地区(温宿县、柯坪县、拜城县、阿克苏市、新和县、库车市、乌什县、沙雅县、阿瓦提县)

金昌市(金川区、永昌县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

枣庄市(山亭区、市中区、薛城区、台儿庄区、峄城区、滕州市)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、宁江区)

鞍山市(岫岩满族自治县、海城市、立山区、台安县、铁东区、铁西区、千山区)

吉林市(蛟河市、桦甸市、龙潭区、磐石市、舒兰市、丰满区、船营区、昌邑区、永吉县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

崇左市(江州区、扶绥县、凭祥市、宁明县、大新县、龙州县、天等县)

潍坊市(潍城区、昌邑市、昌乐县、坊子区、寒亭区、奎文区、青州市、高密市、临朐县、寿光市、安丘市、诸城市)

大庆市(肇源县、让胡路区、龙凤区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、林甸县、红岗区、大同区)

宝鸡市(麟游县、眉县、岐山县、凤翔区、金台区、陇县、扶风县、陈仓区、渭滨区、千阳县、太白县、凤县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。