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怀化市(洪江市、新晃侗族自治县、沅陵县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、会同县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、鹤城区、中方县、麻阳苗族自治县)

合肥市(蜀山区、肥东县、庐江县、瑶海区、长丰县、巢湖市、庐阳区、肥西县、包河区)

河池市(都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、天峨县、南丹县、金城江区、凤山县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县)

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、长岭县)  六安市(金寨县、金安区、舒城县、霍邱县、叶集区、裕安区、霍山县)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

云浮市(郁南县、云城区、新兴县、罗定市、云安区)亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

百色市(田林县、隆林各族自治县、田东县、西林县、右江区、靖西市、德保县、那坡县、凌云县、乐业县、平果市、田阳区)  南平市(建瓯市、松溪县、光泽县、建阳区、政和县、武夷山市、邵武市、顺昌县、延平区、浦城县)

江门市(开平市、台山市、江海区、蓬江区、恩平市、鹤山市、新会区)

枣庄市(滕州市、峄城区、台儿庄区、薛城区、山亭区、市中区)

岳阳市(湘阴县、华容县、临湘市、云溪区、岳阳县、岳阳楼区、平江县、君山区、汨罗市)

白城市(通榆县、大安市、镇赉县、洮南市、洮北区)

三门峡市(义马市、卢氏县、灵宝市、渑池县、陕州区、湖滨区)

临沧市(镇康县、云县、永德县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区)

西藏自治区

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

十堰市(丹江口市、竹山县、房县、张湾区、竹溪县、郧阳区、茅箭区、郧西县)

漳州市(华安县、东山县、长泰区、平和县、芗城区、龙海区、云霄县、诏安县、漳浦县、南靖县、龙文区)

广元市(利州区、青川县、苍溪县、昭化区、剑阁县、旺苍县、朝天区)

东营市(垦利区、河口区、利津县、广饶县、东营区)

拉萨市(城关区、曲水县、墨竹工卡县、林周县、当雄县、堆龙德庆区、达孜区、尼木县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍城县、新源县、巩留县、伊宁市、霍尔果斯市、昭苏县、伊宁县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县)

杭州市(淳安县、富阳区、上城区、建德市、滨江区、萧山区、临平区、临安区、西湖区、拱墅区、桐庐县、钱塘区、余杭区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、晴隆县、兴仁市、贞丰县、望谟县、普安县、册亨县、安龙县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

阜新市(清河门区、海州区、新邱区、太平区、细河区、阜新蒙古族自治县、彰武县)

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营口市(盖州市、鲅鱼圈区、西市区、站前区、大石桥市、老边区)

陇南市(两当县、宕昌县、成县、文县、康县、徽县、武都区、西和县、礼县)

濮阳市(清丰县、南乐县、台前县、华龙区、濮阳县、范县)

临汾市(翼城县、大宁县、乡宁县、浮山县、安泽县、霍州市、隰县、洪洞县、曲沃县、襄汾县、尧都区、永和县、汾西县、侯马市、吉县、古县、蒲县)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

崇左市(凭祥市、宁明县、龙州县、天等县、扶绥县、江州区、大新县)

伊春市(金林区、伊美区、汤旺县、铁力市、大箐山县、友好区、嘉荫县、南岔县、乌翠区、丰林县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、且末县、若羌县、博湖县、库尔勒市、和静县、轮台县、和硕县、焉耆回族自治县)乌鲁木齐市(米东区、沙依巴克区、天山区、达坂城区、新市区、乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)  张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

巴中市(通江县、恩阳区、巴州区、南江县、平昌县)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、双辽市、铁东区、梨树县)

丽水市(龙泉市、青田县、缙云县、遂昌县、松阳县、庆元县、景宁畲族自治县、云和县、莲都区)安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

西安市(蓝田县、雁塔区、鄠邑区、灞桥区、长安区、临潼区、阎良区、莲湖区、新城区、周至县、碑林区、未央区、高陵区)

酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县)

香港特别行政区

湛江市(霞山区、坡头区、徐闻县、吴川市、廉江市、雷州市、麻章区、赤坎区、遂溪县)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、马尔康市、若尔盖县、九寨沟县、小金县、红原县、金川县、松潘县、理县、壤塘县、茂县、汶川县、黑水县)

上饶市(德兴市、玉山县、鄱阳县、广丰区、余干县、万年县、广信区、信州区、婺源县、横峰县、铅山县、弋阳县)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

晋中市(介休市、祁县、榆次区、榆社县、昔阳县、太谷区、和顺县、寿阳县、平遥县、灵石县、左权县)

榆林市(横山区、佳县、子洲县、清涧县、吴堡县、府谷县、靖边县、米脂县、绥德县、榆阳区、定边县、神木市)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

新疆维吾尔自治区

湘西土家族苗族自治州(古丈县、保靖县、凤凰县、永顺县、泸溪县、龙山县、吉首市、花垣县)

雅安市(汉源县、芦山县、宝兴县、雨城区、名山区、石棉县、荥经县、天全县)

邵阳市(新邵县、隆回县、洞口县、邵东市、邵阳县、城步苗族自治县、新宁县、双清区、大祥区、北塔区、绥宁县、武冈市)

阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、福海县、吉木乃县、富蕴县、阿勒泰市、布尔津县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金