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徐州市(邳州市、睢宁县、铜山区、丰县、鼓楼区、泉山区、云龙区、贾汪区、新沂市、沛县)
三明市(永安市、沙县区、泰宁县、大田县、清流县、建宁县、将乐县、三元区、宁化县、明溪县、尤溪县)
仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)
柳州市(城中区、柳北区、融安县、鹿寨县、三江侗族自治县、柳江区、柳城县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳南区)
德阳市(广汉市、旌阳区、绵竹市、什邡市、罗江区、中江县)
周口市(郸城县、商水县、太康县、川汇区、扶沟县、西华县、沈丘县、鹿邑县、项城市、淮阳区)
阿克苏地区(温宿县、柯坪县、沙雅县、乌什县、阿瓦提县、阿克苏市、新和县、拜城县、库车市)
广西壮族自治区
文山壮族苗族自治州(西畴县、文山市、马关县、富宁县、丘北县、麻栗坡县、砚山县、广南县)
北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)
惠州市(博罗县、惠阳区、龙门县、惠城区、惠东县)
忻州市(五寨县、原平市、忻府区、神池县、宁武县、代县、保德县、五台县、静乐县、河曲县、岢岚县、繁峙县、偏关县、定襄县)
乌鲁木齐市(头屯河区、乌鲁木齐县、天山区、米东区、新市区、达坂城区、水磨沟区、沙依巴克区)
固原市(泾源县、彭阳县、西吉县、原州区、隆德县)
遵义市(道真仡佬族苗族自治县、习水县、仁怀市、湄潭县、绥阳县、赤水市、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、正安县、红花岗区、桐梓县、余庆县、播州区、凤冈县)
张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)
延安市(志丹县、延长县、吴起县、黄龙县、子长市、洛川县、安塞区、黄陵县、甘泉县、延川县、宝塔区、宜川县、富县)
荆门市(京山市、沙洋县、掇刀区、东宝区、钟祥市)
甘孜藏族自治州(巴塘县、新龙县、炉霍县、九龙县、康定市、白玉县、色达县、乡城县、泸定县、甘孜县、雅江县、稻城县、石渠县、德格县、丹巴县、理塘县、道孚县、得荣县)
舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)
通化市(二道江区、通化县、集安市、梅河口市、辉南县、柳河县、东昌区)
淮南市(谢家集区、田家庵区、寿县、凤台县、八公山区、潘集区、大通区)
朝阳市(朝阳县、双塔区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、北票市、建平县)
巴中市(恩阳区、通江县、巴州区、南江县、平昌县)
金华市(东阳市、武义县、婺城区、兰溪市、永康市、金东区、浦江县、义乌市、磐安县)
贵港市(港南区、平南县、覃塘区、桂平市、港北区)
定西市(通渭县、陇西县、渭源县、岷县、临洮县、安定区、漳县)
玉溪市(新平彝族傣族自治县、红塔区、易门县、江川区、峨山彝族自治县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、澄江市)
衢州市(江山市、开化县、龙游县、衢江区、常山县、柯城区)
四平市(梨树县、铁东区、伊通满族自治县、双辽市、铁西区)
驻马店市(泌阳县、确山县、西平县、驿城区、平舆县、正阳县、新蔡县、遂平县、汝南县、上蔡县)
滨州市(惠民县、沾化区、滨城区、邹平市、阳信县、无棣县、博兴县)
新疆维吾尔自治区
池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)
普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县)
南京市(秦淮区、溧水区、浦口区、六合区、高淳区、鼓楼区、栖霞区、建邺区、雨花台区、江宁区、玄武区)
赤峰市(克什克腾旗、巴林左旗、敖汉旗、元宝山区、巴林右旗、翁牛特旗、林西县、喀喇沁旗、松山区、红山区、宁城县、阿鲁科尔沁旗)
镇江市(丹阳市、丹徒区、润州区、扬中市、句容市、京口区)
自贡市(沿滩区、自流井区、贡井区、大安区、富顺县、荣县)
南充市(营山县、南部县、高坪区、嘉陵区、仪陇县、阆中市、西充县、顺庆区、蓬安县)
黄山市(屯溪区、黄山区、祁门县、休宁县、徽州区、歙县、黟县)
鞍山市(立山区、铁东区、海城市、千山区、岫岩满族自治县、台安县、铁西区)
景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)
石河子市(白杨市、铁门关市、可克达拉市、阿拉尔市、图木舒克市、双河市、北屯市、新星市、胡杨河市、五家渠市、昆玉市)
大理白族自治州(鹤庆县、洱源县、永平县、巍山彝族回族自治县、祥云县、南涧彝族自治县、云龙县、弥渡县、漾濞彝族自治县、宾川县、大理市、剑川县)
十堰市(张湾区、竹山县、茅箭区、郧西县、房县、竹溪县、丹江口市、郧阳区)
银川市(贺兰县、金凤区、西夏区、兴庆区、灵武市、永宁县)
铜仁市(万山区、碧江区、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、思南县、石阡县、德江县、沿河土家族自治县)
黑河市(北安市、爱辉区、孙吴县、嫩江市、五大连池市、逊克县)
包头市(白云鄂博矿区、东河区、固阳县、土默特右旗、石拐区、昆都仑区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、九原区)
丹东市(元宝区、振安区、凤城市、宽甸满族自治县、振兴区、东港市)
贵阳市(南明区、白云区、开阳县、清镇市、乌当区、花溪区、观山湖区、息烽县、云岩区、修文县)
盐城市(亭湖区、大丰区、响水县、建湖县、东台市、滨海县、阜宁县、射阳县、盐都区)
临沧市(临翔区、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、永德县、云县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县)
洛阳市(嵩县、洛宁县、新安县、瀍河回族区、偃师区、西工区、栾川县、汝阳县、孟津区、伊川县、洛龙区、宜阳县、涧西区、老城区)
防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)
澳门特别行政区
西宁市(城中区、湟中区、湟源县、城北区、城西区、城东区、大通回族土族自治县)
贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、八步区)
伊春市(大箐山县、嘉荫县、友好区、南岔县、铁力市、汤旺县、金林区、伊美区、丰林县、乌翠区)
阜新市(新邱区、彰武县、阜新蒙古族自治县、太平区、海州区、细河区、清河门区)
合肥市(肥东县、庐江县、庐阳区、长丰县、瑶海区、巢湖市、肥西县、包河区、蜀山区)
丽江市(华坪县、永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)
铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)
济南市(天桥区、莱芜区、历城区、平阴县、钢城区、槐荫区、章丘区、市中区、济阳区、商河县、长清区、历下区)
石家庄市(桥西区、井陉县、晋州市、无极县、新华区、行唐县、正定县、辛集市、赵县、高邑县、裕华区、元氏县、长安区、鹿泉区、新乐市、深泽县、井陉矿区、赞皇县、平山县、栾城区、灵寿县、藁城区)
阿勒泰地区(福海县、阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县、布尔津县、哈巴河县、青河县)
五指山市(定安县、东方市、屯昌县、文昌市、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、万宁市、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、临高县)
郴州市(永兴县、桂阳县、北湖区、临武县、资兴市、嘉禾县、安仁县、汝城县、宜章县、桂东县、苏仙区)
临沂市(莒南县、蒙阴县、费县、兰陵县、沂水县、沂南县、河东区、平邑县、兰山区、罗庄区、郯城县、临沭县)
七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)
昌吉回族自治州(阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、昌吉市、奇台县)
漳州市(长泰区、龙文区、漳浦县、南靖县、平和县、东山县、华安县、芗城区、诏安县、云霄县、龙海区)
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赣州市(寻乌县、信丰县、全南县、兴国县、安远县、于都县、龙南市、赣县区、章贡区、石城县、定南县、宁都县、崇义县、会昌县、南康区、大余县、瑞金市、上犹县)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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