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郑州市(巩义市、中原区、新郑市、荥阳市、上街区、惠济区、登封市、金水区、新密市、管城回族区、二七区、中牟县)

咸阳市(泾阳县、渭城区、礼泉县、长武县、彬州市、杨陵区、乾县、秦都区、武功县、永寿县、兴平市、淳化县、旬邑县、三原县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县、昌吉市、阜康市)

长春市(二道区、朝阳区、农安县、宽城区、南关区、九台区、绿园区、公主岭市、双阳区、榆树市、德惠市)  昌都市(左贡县、芒康县、边坝县、类乌齐县、察雅县、江达县、贡觉县、卡若区、八宿县、洛隆县、丁青县)

清远市(连南瑶族自治县、清城区、英德市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连州市、清新区、阳山县)

烟台市(龙口市、招远市、蓬莱区、栖霞市、莱州市、海阳市、芝罘区、莱阳市、福山区、莱山区、牟平区)

石家庄市(灵寿县、井陉县、藁城区、高邑县、平山县、行唐县、正定县、无极县、新华区、长安区、赵县、栾城区、鹿泉区、元氏县、赞皇县、裕华区、晋州市、桥西区、深泽县、辛集市、井陉矿区、新乐市)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)  濮阳市(范县、南乐县、清丰县、华龙区、濮阳县、台前县)

宣城市(宣州区、旌德县、绩溪县、广德市、宁国市、郎溪县、泾县)

松原市(扶余市、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、博湖县、若羌县、且末县、库尔勒市、轮台县、和硕县、焉耆回族自治县、和静县)

杭州市(临安区、西湖区、建德市、上城区、富阳区、拱墅区、余杭区、钱塘区、滨江区、萧山区、临平区、淳安县、桐庐县)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

聊城市(冠县、高唐县、莘县、阳谷县、东阿县、临清市、茌平区、东昌府区)

达州市(开江县、大竹县、宣汉县、达川区、通川区、渠县、万源市)

银川市(金凤区、灵武市、永宁县、西夏区、兴庆区、贺兰县)

吴忠市(利通区、同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)

台州市(天台县、临海市、黄岩区、椒江区、仙居县、玉环市、三门县、温岭市、路桥区)

吉林市(丰满区、昌邑区、永吉县、船营区、舒兰市、桦甸市、龙潭区、磐石市、蛟河市)

肇庆市(鼎湖区、封开县、怀集县、广宁县、端州区、德庆县、高要区、四会市)

营口市(大石桥市、老边区、西市区、站前区、鲅鱼圈区、盖州市)

阳泉市(矿区、城区、盂县、平定县、郊区)

马鞍山市(花山区、雨山区、含山县、和县、当涂县、博望区)

鹤壁市(淇县、浚县、山城区、鹤山区、淇滨区)

牡丹江市(东宁市、宁安市、西安区、绥芬河市、林口县、东安区、爱民区、穆棱市、海林市、阳明区)

和田地区(皮山县、于田县、和田县、洛浦县、策勒县、和田市、墨玉县、民丰县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、伊宁市、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、新源县、巩留县、尼勒克县、特克斯县、伊宁县、霍城县)

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乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

南昌市(红谷滩区、青云谱区、东湖区、安义县、新建区、西湖区、进贤县、青山湖区、南昌县)

绵阳市(江油市、三台县、安州区、盐亭县、北川羌族自治县、梓潼县、游仙区、平武县、涪城区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)  佛山市(禅城区、顺德区、高明区、三水区、南海区)

甘孜藏族自治州(理塘县、道孚县、石渠县、泸定县、新龙县、得荣县、稻城县、康定市、甘孜县、巴塘县、色达县、德格县、炉霍县、九龙县、雅江县、乡城县、丹巴县、白玉县)

临沧市(凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县、云县、沧源佤族自治县、镇康县、临翔区)

泉州市(金门县、惠安县、石狮市、永春县、德化县、晋江市、丰泽区、鲤城区、洛江区、南安市、泉港区、安溪县)黄山市(黄山区、休宁县、黟县、祁门县、徽州区、歙县、屯溪区)

淮南市(谢家集区、寿县、潘集区、大通区、凤台县、八公山区、田家庵区)  三门峡市(渑池县、卢氏县、灵宝市、陕州区、湖滨区、义马市)

内蒙古自治区

南阳市(南召县、邓州市、方城县、宛城区、镇平县、唐河县、内乡县、淅川县、桐柏县、社旗县、新野县、西峡县、卧龙区)

随州市(曾都区、随县、广水市)东营市(东营区、河口区、垦利区、利津县、广饶县)

平凉市(崇信县、静宁县、庄浪县、灵台县、华亭市、崆峒区、泾川县)

金华市(婺城区、义乌市、金东区、东阳市、永康市、浦江县、磐安县、武义县、兰溪市)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

南宁市(隆安县、西乡塘区、上林县、马山县、横州市、江南区、宾阳县、武鸣区、兴宁区、青秀区、良庆区、邕宁区)

商洛市(丹凤县、商州区、柞水县、山阳县、洛南县、镇安县、商南县)

西宁市(城东区、城中区、城北区、湟源县、城西区、大通回族土族自治县、湟中区)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

桂林市(灌阳县、雁山区、永福县、恭城瑶族自治县、平乐县、荔浦市、龙胜各族自治县、秀峰区、临桂区、资源县、兴安县、叠彩区、象山区、七星区、全州县、灵川县、阳朔县)

德州市(齐河县、禹城市、夏津县、德城区、庆云县、平原县、临邑县、乐陵市、陵城区、宁津县、武城县)

龙岩市(武平县、永定区、新罗区、长汀县、漳平市、上杭县、连城县)

常德市(安乡县、武陵区、桃源县、澧县、石门县、鼎城区、津市市、临澧县、汉寿县)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

淄博市(张店区、高青县、沂源县、周村区、博山区、淄川区、桓台县、临淄区)

黄冈市(黄州区、麻城市、英山县、罗田县、红安县、团风县、浠水县、武穴市、黄梅县、蕲春县)

上饶市(婺源县、信州区、万年县、广信区、德兴市、横峰县、广丰区、余干县、鄱阳县、弋阳县、玉山县、铅山县)

汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。