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长治市(沁县、襄垣县、黎城县、长子县、平顺县、潞城区、壶关县、沁源县、屯留区、上党区、潞州区、武乡县)

河源市(和平县、源城区、连平县、龙川县、紫金县、东源县)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)  大庆市(大同区、龙凤区、红岗区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、肇源县、萨尔图区、肇州县)

伊春市(铁力市、金林区、大箐山县、友好区、丰林县、汤旺县、伊美区、乌翠区、嘉荫县、南岔县)

临沂市(临沭县、罗庄区、兰陵县、费县、沂南县、河东区、兰山区、莒南县、平邑县、蒙阴县、沂水县、郯城县)

阿里地区(噶尔县、札达县、日土县、普兰县、革吉县、措勤县、改则县)连云港市(海州区、灌南县、东海县、赣榆区、灌云县、连云区)

南宁市(隆安县、武鸣区、良庆区、上林县、江南区、西乡塘区、青秀区、邕宁区、横州市、宾阳县、马山县、兴宁区)  石河子市(阿拉尔市、北屯市、新星市、白杨市、图木舒克市、昆玉市、五家渠市、双河市、铁门关市、胡杨河市、可克达拉市)

忻州市(静乐县、保德县、代县、五台县、神池县、繁峙县、忻府区、偏关县、五寨县、原平市、岢岚县、河曲县、宁武县、定襄县)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

鹤岗市(向阳区、工农区、兴安区、绥滨县、东山区、萝北县、南山区、兴山区)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、屏边苗族自治县、个旧市、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、绿春县、红河县、泸西县、石屏县、元阳县、开远市、建水县)

塔城地区(托里县、额敏县、沙湾市、裕民县、塔城市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

保定市(高碑店市、顺平县、雄县、竞秀区、曲阳县、定兴县、高阳县、涞源县、博野县、安新县、清苑区、唐县、蠡县、涿州市、安国市、徐水区、阜平县、涞水县、易县、莲池区、定州市、容城县、满城区、望都县)

台州市(温岭市、仙居县、黄岩区、椒江区、路桥区、三门县、玉环市、临海市、天台县)

阳泉市(郊区、城区、盂县、平定县、矿区)

锡林郭勒盟(正镶白旗、多伦县、太仆寺旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、二连浩特市、正蓝旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗)

拉萨市(城关区、林周县、尼木县、达孜区、堆龙德庆区、当雄县、曲水县、墨竹工卡县)

驻马店市(遂平县、西平县、驿城区、正阳县、确山县、平舆县、新蔡县、泌阳县、汝南县、上蔡县)

崇左市(江州区、宁明县、龙州县、天等县、扶绥县、大新县、凭祥市)

海东市(平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

陇南市(礼县、康县、两当县、宕昌县、武都区、徽县、文县、成县、西和县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴义市、兴仁市、册亨县、普安县、安龙县、贞丰县、望谟县)

佳木斯市(郊区、前进区、桦川县、抚远市、富锦市、汤原县、同江市、桦南县、向阳区、东风区)

荆州市(洪湖市、荆州区、监利市、沙市区、江陵县、石首市、公安县、松滋市)

黄石市(西塞山区、大冶市、铁山区、黄石港区、阳新县、下陆区)

遂宁市(船山区、蓬溪县、射洪市、大英县、安居区)

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肇庆市(广宁县、怀集县、端州区、四会市、高要区、鼎湖区、封开县、德庆县)

滨州市(无棣县、博兴县、滨城区、惠民县、阳信县、邹平市、沾化区)

济南市(济阳区、市中区、历下区、历城区、长清区、天桥区、平阴县、钢城区、章丘区、莱芜区、商河县、槐荫区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)  舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

潍坊市(奎文区、昌乐县、昌邑市、坊子区、潍城区、青州市、寿光市、高密市、安丘市、诸城市、寒亭区、临朐县)

巴彦淖尔市(磴口县、五原县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特后旗)

新余市(渝水区、分宜县)邵阳市(隆回县、武冈市、邵东市、洞口县、新宁县、邵阳县、绥宁县、新邵县、北塔区、双清区、大祥区、城步苗族自治县)

渭南市(蒲城县、临渭区、富平县、大荔县、韩城市、澄城县、华阴市、白水县、华州区、合阳县、潼关县)  昆明市(五华区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、东川区、盘龙区、嵩明县、呈贡区、安宁市、官渡区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、富民县)

常州市(金坛区、新北区、钟楼区、溧阳市、天宁区、武进区)

徐州市(邳州市、泉山区、贾汪区、云龙区、铜山区、新沂市、鼓楼区、睢宁县、丰县、沛县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)恩施土家族苗族自治州(恩施市、宣恩县、咸丰县、建始县、巴东县、利川市、鹤峰县、来凤县)

衢州市(江山市、常山县、龙游县、衢江区、柯城区、开化县)

德州市(平原县、齐河县、夏津县、宁津县、武城县、乐陵市、陵城区、禹城市、庆云县、临邑县、德城区)

韶关市(浈江区、仁化县、始兴县、新丰县、乳源瑶族自治县、南雄市、武江区、翁源县、乐昌市、曲江区)

枣庄市(滕州市、山亭区、市中区、峄城区、薛城区、台儿庄区)

天水市(秦安县、甘谷县、张家川回族自治县、武山县、秦州区、麦积区、清水县)

新疆维吾尔自治区

山南市(措美县、洛扎县、曲松县、浪卡子县、扎囊县、贡嘎县、隆子县、乃东区、错那市、加查县、桑日县、琼结县)

商丘市(柘城县、虞城县、梁园区、睢县、睢阳区、夏邑县、永城市、民权县、宁陵县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

营口市(盖州市、西市区、站前区、大石桥市、老边区、鲅鱼圈区)

毕节市(金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、织金县、七星关区、赫章县、黔西市、纳雍县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、陇川县、盈江县、瑞丽市)

沈阳市(沈北新区、法库县、康平县、浑南区、苏家屯区、大东区、沈河区、铁西区、于洪区、和平区、辽中区、新民市、皇姑区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

宣城市(旌德县、绩溪县、广德市、宣州区、泾县、郎溪县、宁国市)

临夏回族自治州(和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏县、广河县、康乐县、永靖县、临夏市)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。