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巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、且末县、尉犁县、和静县、库尔勒市、和硕县、若羌县、焉耆回族自治县、轮台县)

延安市(富县、黄陵县、甘泉县、延长县、安塞区、子长市、黄龙县、宜川县、延川县、志丹县、宝塔区、吴起县、洛川县)

攀枝花市(米易县、西区、仁和区、东区、盐边县)

张家口市(怀安县、崇礼区、尚义县、赤城县、蔚县、万全区、沽源县、张北县、涿鹿县、桥西区、下花园区、阳原县、桥东区、康保县、怀来县、宣化区)  乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

长沙市(雨花区、浏阳市、天心区、芙蓉区、长沙县、岳麓区、望城区、宁乡市、开福区)

昆明市(石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、安宁市、东川区、富民县、五华区、官渡区、西山区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、嵩明县、晋宁区、呈贡区)

和田地区(于田县、民丰县、皮山县、策勒县、墨玉县、洛浦县、和田县、和田市)  荆门市(掇刀区、沙洋县、东宝区、京山市、钟祥市)

洛阳市(偃师区、洛龙区、老城区、洛宁县、新安县、汝阳县、嵩县、孟津区、伊川县、西工区、瀍河回族区、宜阳县、涧西区、栾川县)

陇南市(康县、两当县、西和县、文县、宕昌县、徽县、礼县、武都区、成县)

咸阳市(杨陵区、淳化县、旬邑县、乾县、泾阳县、武功县、秦都区、兴平市、长武县、礼泉县、永寿县、三原县、渭城区、彬州市)

吴忠市(利通区、青铜峡市、同心县、盐池县、红寺堡区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、奇台县、呼图壁县、吉木萨尔县、阜康市、木垒哈萨克自治县、昌吉市)

安康市(汉阴县、旬阳市、汉滨区、紫阳县、石泉县、宁陕县、镇坪县、平利县、岚皋县、白河县)

内江市(隆昌市、资中县、威远县、东兴区、市中区)

淮安市(清江浦区、淮阴区、淮安区、涟水县、金湖县、洪泽区、盱眙县)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、弓长岭区、文圣区、宏伟区、太子河区、白塔区)

咸宁市(赤壁市、通山县、通城县、咸安区、嘉鱼县、崇阳县)

梧州市(苍梧县、长洲区、万秀区、岑溪市、蒙山县、龙圩区、藤县)

重庆市(酉阳土家族苗族自治县、大渡口区、江北区、大足区、九龙坡区、城口县、云阳县、梁平区、彭水苗族土家族自治县、合川区、秀山土家族苗族自治县、万州区、黔江区、沙坪坝区、永川区、垫江县、石柱土家族自治县、渝北区、巫山县、渝中区、忠县、荣昌区、璧山区、潼南区、长寿区、北碚区、丰都县、奉节县、涪陵区、綦江区、南岸区、铜梁区、南川区、巫溪县、巴南区、武隆区、开州区、江津区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

济宁市(泗水县、金乡县、鱼台县、嘉祥县、邹城市、曲阜市、梁山县、微山县、任城区、汶上县、兖州区)

遵义市(绥阳县、习水县、汇川区、正安县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、凤冈县、余庆县、湄潭县、桐梓县、赤水市、播州区、务川仡佬族苗族自治县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍城县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、昭苏县、奎屯市、伊宁市、特克斯县、新源县、霍尔果斯市)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

新疆维吾尔自治区

澳门特别行政区

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阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

承德市(鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、宽城满族自治县、滦平县、丰宁满族自治县、双桥区、平泉市、隆化县、围场满族蒙古族自治县、双滦区)

拉萨市(墨竹工卡县、尼木县、堆龙德庆区、当雄县、林周县、城关区、曲水县、达孜区)

平凉市(泾川县、灵台县、崆峒区、静宁县、华亭市、庄浪县、崇信县)  商洛市(商南县、镇安县、柞水县、丹凤县、商州区、山阳县、洛南县)

衡水市(冀州区、桃城区、深州市、武邑县、景县、阜城县、武强县、枣强县、饶阳县、故城县、安平县)

黑河市(逊克县、孙吴县、爱辉区、北安市、嫩江市、五大连池市)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、克东县、泰来县、依安县、碾子山区、富裕县、讷河市、克山县、建华区、铁锋区、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、龙沙区、龙江县、甘南县)克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

四平市(梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁东区、铁西区)  南阳市(社旗县、桐柏县、卧龙区、唐河县、新野县、西峡县、南召县、宛城区、淅川县、方城县、内乡县、邓州市、镇平县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、五原县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区、磴口县)

郑州市(中原区、惠济区、登封市、上街区、新密市、新郑市、二七区、巩义市、管城回族区、金水区、荥阳市、中牟县)

双鸭山市(友谊县、岭东区、四方台区、尖山区、宝山区、饶河县、宝清县、集贤县)丽水市(莲都区、景宁畲族自治县、青田县、缙云县、庆元县、松阳县、龙泉市、遂昌县、云和县)

厦门市(同安区、湖里区、思明区、翔安区、集美区、海沧区)

广元市(剑阁县、旺苍县、青川县、朝天区、苍溪县、昭化区、利州区)

鹤岗市(南山区、兴山区、工农区、萝北县、兴安区、绥滨县、向阳区、东山区)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

临沂市(平邑县、费县、郯城县、兰陵县、临沭县、兰山区、蒙阴县、罗庄区、沂水县、沂南县、莒南县、河东区)

日喀则市(萨嘎县、聂拉木县、拉孜县、昂仁县、亚东县、南木林县、萨迦县、桑珠孜区、仲巴县、定日县、仁布县、江孜县、白朗县、谢通门县、吉隆县、康马县、岗巴县、定结县)

新乡市(凤泉区、原阳县、卫滨区、牧野区、长垣市、新乡县、辉县市、红旗区、延津县、获嘉县、卫辉市、封丘县)

阳泉市(城区、矿区、平定县、郊区、盂县)

漯河市(源汇区、舞阳县、临颍县、召陵区、郾城区)

铁岭市(银州区、开原市、铁岭县、西丰县、清河区、昌图县、调兵山市)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

林芝市(工布江达县、朗县、波密县、米林市、察隅县、巴宜区、墨脱县)

白城市(洮北区、洮南市、镇赉县、大安市、通榆县)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

乐山市(峨边彝族自治县、井研县、市中区、马边彝族自治县、犍为县、沙湾区、峨眉山市、金口河区、夹江县、沐川县、五通桥区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。