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广安市(华蓥市、广安区、邻水县、岳池县、武胜县、前锋区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、剑川县、永平县、大理市、漾濞彝族自治县、云龙县、鹤庆县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、宾川县、祥云县、洱源县)

玉树藏族自治州(称多县、玉树市、治多县、囊谦县、杂多县、曲麻莱县)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)  黑河市(逊克县、五大连池市、孙吴县、爱辉区、嫩江市、北安市)

呼和浩特市(回民区、武川县、玉泉区、新城区、清水河县、赛罕区、土默特左旗、和林格尔县、托克托县)

成都市(崇州市、青白江区、蒲江县、青羊区、金堂县、龙泉驿区、温江区、邛崃市、都江堰市、武侯区、新都区、锦江区、双流区、金牛区、新津区、郫都区、成华区、简阳市、大邑县、彭州市)

许昌市(魏都区、襄城县、禹州市、长葛市、鄢陵县、建安区)雅安市(汉源县、名山区、石棉县、雨城区、宝兴县、荥经县、天全县、芦山县)

文山壮族苗族自治州(马关县、砚山县、麻栗坡县、西畴县、文山市、丘北县、富宁县、广南县)  株洲市(渌口区、炎陵县、荷塘区、茶陵县、天元区、醴陵市、芦淞区、攸县、石峰区)

东莞市

韶关市(始兴县、新丰县、乐昌市、曲江区、仁化县、翁源县、南雄市、浈江区、武江区、乳源瑶族自治县)

厦门市(海沧区、翔安区、湖里区、同安区、思明区、集美区)

郴州市(嘉禾县、桂东县、永兴县、桂阳县、宜章县、北湖区、汝城县、苏仙区、临武县、资兴市、安仁县)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、青铜峡市、利通区、同心县)

辽阳市(太子河区、宏伟区、白塔区、辽阳县、弓长岭区、文圣区、灯塔市)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

孝感市(孝南区、云梦县、应城市、孝昌县、大悟县、安陆市、汉川市)

内蒙古自治区

杭州市(桐庐县、余杭区、萧山区、上城区、临安区、拱墅区、滨江区、钱塘区、淳安县、临平区、建德市、富阳区、西湖区)

本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、平山区、明山区、溪湖区、本溪满族自治县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

石家庄市(元氏县、栾城区、赵县、藁城区、赞皇县、鹿泉区、行唐县、井陉县、辛集市、正定县、新乐市、平山县、新华区、裕华区、深泽县、长安区、高邑县、桥西区、灵寿县、无极县、晋州市、井陉矿区)

淄博市(周村区、高青县、沂源县、淄川区、张店区、博山区、桓台县、临淄区)

佛山市(高明区、禅城区、三水区、顺德区、南海区)

淮安市(淮安区、淮阴区、清江浦区、涟水县、盱眙县、洪泽区、金湖县)

银川市(金凤区、贺兰县、西夏区、永宁县、灵武市、兴庆区)

甘南藏族自治州(玛曲县、临潭县、舟曲县、夏河县、碌曲县、卓尼县、迭部县、合作市)

内江市(威远县、东兴区、市中区、资中县、隆昌市)

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镇江市(润州区、丹阳市、京口区、扬中市、句容市、丹徒区)

衡阳市(南岳区、石鼓区、祁东县、雁峰区、耒阳市、衡山县、衡东县、蒸湘区、常宁市、衡阳县、衡南县、珠晖区)

海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县)

梅州市(蕉岭县、五华县、梅江区、丰顺县、大埔县、梅县区、兴宁市、平远县)  阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

永州市(零陵区、江永县、冷水滩区、蓝山县、东安县、道县、祁阳市、宁远县、新田县、双牌县、江华瑶族自治县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

泸州市(江阳区、泸县、纳溪区、合江县、叙永县、古蔺县、龙马潭区)商洛市(柞水县、山阳县、丹凤县、商南县、镇安县、商州区、洛南县)

上饶市(信州区、玉山县、横峰县、广信区、广丰区、万年县、鄱阳县、铅山县、余干县、德兴市、弋阳县、婺源县)  铁岭市(清河区、调兵山市、铁岭县、开原市、西丰县、银州区、昌图县)

商丘市(柘城县、睢县、夏邑县、宁陵县、睢阳区、民权县、永城市、梁园区、虞城县)

昌都市(丁青县、江达县、芒康县、卡若区、类乌齐县、察雅县、洛隆县、边坝县、八宿县、贡觉县、左贡县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)太原市(阳曲县、古交市、杏花岭区、迎泽区、娄烦县、小店区、万柏林区、晋源区、尖草坪区、清徐县)

东营市(河口区、利津县、广饶县、垦利区、东营区)

惠州市(惠阳区、惠东县、惠城区、博罗县、龙门县)

平顶山市(鲁山县、湛河区、叶县、郏县、新华区、汝州市、宝丰县、舞钢市、卫东区、石龙区)

吉安市(井冈山市、永丰县、遂川县、安福县、吉水县、峡江县、万安县、青原区、泰和县、吉州区、新干县、永新县、吉安县)

武汉市(汉阳区、新洲区、蔡甸区、黄陂区、武昌区、江汉区、江夏区、硚口区、青山区、汉南区、洪山区、江岸区、东西湖区)

宝鸡市(陈仓区、扶风县、太白县、金台区、眉县、岐山县、麟游县、渭滨区、凤翔区、千阳县、陇县、凤县)

安康市(镇坪县、宁陕县、汉滨区、旬阳市、汉阴县、岚皋县、石泉县、平利县、白河县、紫阳县)

铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)

大同市(新荣区、云冈区、天镇县、左云县、广灵县、浑源县、灵丘县、云州区、阳高县、平城区)

阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、青河县、布尔津县、吉木乃县、福海县)

延安市(延长县、安塞区、延川县、黄龙县、富县、黄陵县、甘泉县、志丹县、宝塔区、吴起县、宜川县、子长市、洛川县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

宁夏回族自治区

眉山市(洪雅县、丹棱县、彭山区、东坡区、青神县、仁寿县)

临沂市(沂水县、蒙阴县、罗庄区、沂南县、莒南县、兰陵县、郯城县、临沭县、费县、平邑县、兰山区、河东区)

白银市(平川区、景泰县、靖远县、会宁县、白银区)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。