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北京市(东城区、石景山区、朝阳区、西城区、通州区、大兴区、密云区、平谷区、海淀区、顺义区、怀柔区、延庆区、丰台区、房山区、昌平区、门头沟区)

阿克苏地区(库车市、阿瓦提县、沙雅县、拜城县、温宿县、柯坪县、新和县、乌什县、阿克苏市)

许昌市(禹州市、建安区、长葛市、襄城县、魏都区、鄢陵县)

毕节市(金沙县、织金县、赫章县、纳雍县、黔西市、七星关区、大方县、威宁彝族回族苗族自治县)  仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

焦作市(温县、中站区、博爱县、孟州市、沁阳市、马村区、山阳区、解放区、修武县、武陟县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)

新余市(渝水区、分宜县)  保定市(易县、安国市、顺平县、高碑店市、涞源县、竞秀区、安新县、曲阳县、唐县、清苑区、涿州市、莲池区、阜平县、博野县、容城县、蠡县、高阳县、满城区、望都县、徐水区、涞水县、定兴县、定州市、雄县)

宜春市(丰城市、上高县、铜鼓县、靖安县、奉新县、高安市、宜丰县、樟树市、袁州区、万载县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、德令哈市、乌兰县、都兰县、茫崖市)

辽阳市(太子河区、辽阳县、弓长岭区、宏伟区、灯塔市、白塔区、文圣区)

宝鸡市(凤县、千阳县、凤翔区、扶风县、金台区、陇县、麟游县、太白县、眉县、陈仓区、渭滨区、岐山县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、来凤县、恩施市、宣恩县、鹤峰县、巴东县、利川市、咸丰县)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、惠水县、独山县、长顺县、贵定县、平塘县、福泉市、瓮安县、荔波县、三都水族自治县、罗甸县、都匀市)

山南市(曲松县、乃东区、错那市、琼结县、扎囊县、洛扎县、措美县、加查县、桑日县、隆子县、贡嘎县、浪卡子县)

嘉峪关市

咸宁市(咸安区、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、通山县、通城县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

六安市(金寨县、舒城县、霍山县、叶集区、金安区、裕安区、霍邱县)

长春市(德惠市、九台区、绿园区、南关区、双阳区、宽城区、朝阳区、公主岭市、农安县、二道区、榆树市)

大庆市(大同区、肇源县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、龙凤区、让胡路区、红岗区、林甸县)

丹东市(振安区、元宝区、凤城市、东港市、振兴区、宽甸满族自治县)

成都市(金牛区、彭州市、双流区、成华区、新都区、郫都区、金堂县、简阳市、青羊区、蒲江县、温江区、大邑县、邛崃市、武侯区、锦江区、崇州市、都江堰市、新津区、龙泉驿区、青白江区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

渭南市(潼关县、华州区、富平县、韩城市、临渭区、合阳县、蒲城县、华阴市、澄城县、大荔县、白水县)

荆州市(洪湖市、沙市区、监利市、公安县、江陵县、荆州区、松滋市、石首市)

雅安市(天全县、芦山县、宝兴县、石棉县、名山区、荥经县、雨城区、汉源县)

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西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

阜新市(海州区、彰武县、新邱区、太平区、清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)

永州市(双牌县、新田县、江华瑶族自治县、江永县、零陵区、东安县、宁远县、蓝山县、冷水滩区、道县、祁阳市)  眉山市(彭山区、东坡区、仁寿县、丹棱县、洪雅县、青神县)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、若尔盖县、红原县、茂县、金川县、黑水县、汶川县、马尔康市、理县、壤塘县、九寨沟县、小金县、阿坝县)

乐山市(金口河区、五通桥区、犍为县、井研县、市中区、峨边彝族自治县、沐川县、马边彝族自治县、沙湾区、夹江县、峨眉山市)

南平市(建阳区、邵武市、光泽县、武夷山市、松溪县、建瓯市、顺昌县、浦城县、延平区、政和县)临沧市(耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、云县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、镇康县)

平顶山市(鲁山县、叶县、汝州市、石龙区、卫东区、舞钢市、郏县、新华区、湛河区、宝丰县)  来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、象州县、忻城县、兴宾区、合山市)

随州市(曾都区、随县、广水市)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、奇台县、玛纳斯县、昌吉市、吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市)

绵阳市(江油市、盐亭县、梓潼县、安州区、涪城区、三台县、北川羌族自治县、游仙区、平武县)延安市(富县、宝塔区、甘泉县、志丹县、洛川县、黄龙县、吴起县、子长市、延川县、黄陵县、延长县、安塞区、宜川县)

朔州市(平鲁区、应县、山阴县、怀仁市、右玉县、朔城区)

三沙市(南沙区、西沙区)

运城市(万荣县、河津市、芮城县、闻喜县、盐湖区、夏县、稷山县、平陆县、绛县、永济市、垣曲县、临猗县、新绛县)

通化市(集安市、二道江区、梅河口市、柳河县、东昌区、通化县、辉南县)

河源市(东源县、源城区、紫金县、和平县、连平县、龙川县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、兴仁市、册亨县、普安县、望谟县、安龙县、晴隆县、贞丰县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

襄阳市(南漳县、谷城县、襄城区、枣阳市、襄州区、樊城区、宜城市、老河口市、保康县)

内蒙古自治区

佳木斯市(同江市、东风区、富锦市、桦南县、抚远市、向阳区、汤原县、前进区、郊区、桦川县)

咸阳市(乾县、泾阳县、永寿县、秦都区、杨陵区、淳化县、武功县、三原县、礼泉县、渭城区、兴平市、长武县、彬州市、旬邑县)

无锡市(惠山区、梁溪区、新吴区、江阴市、宜兴市、滨湖区、锡山区)

凉山彝族自治州(会理市、德昌县、宁南县、昭觉县、金阳县、喜德县、布拖县、木里藏族自治县、冕宁县、甘洛县、盐源县、普格县、雷波县、会东县、越西县、美姑县、西昌市)

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)

武汉市(黄陂区、青山区、江岸区、硚口区、新洲区、江夏区、洪山区、汉南区、汉阳区、蔡甸区、江汉区、东西湖区、武昌区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）