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三明市(三元区、尤溪县、永安市、大田县、将乐县、明溪县、泰宁县、建宁县、沙县区、清流县、宁化县)

石家庄市(平山县、新乐市、行唐县、藁城区、井陉矿区、长安区、鹿泉区、无极县、井陉县、灵寿县、辛集市、栾城区、新华区、赞皇县、赵县、晋州市、高邑县、深泽县、桥西区、正定县、元氏县、裕华区)

曲靖市(会泽县、师宗县、麒麟区、富源县、罗平县、宣威市、陆良县、马龙区、沾益区)

葫芦岛市(建昌县、龙港区、连山区、南票区、兴城市、绥中县)  潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

榆林市(绥德县、佳县、榆阳区、靖边县、清涧县、神木市、横山区、府谷县、米脂县、定边县、吴堡县、子洲县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、马尔康市、若尔盖县、壤塘县、汶川县、阿坝县、九寨沟县、理县、松潘县、金川县、茂县、黑水县、红原县)

娄底市(娄星区、涟源市、冷水江市、双峰县、新化县)

那曲市(申扎县、尼玛县、双湖县、巴青县、班戈县、比如县、聂荣县、色尼区、安多县、索县、嘉黎县)  黄山市(徽州区、歙县、休宁县、屯溪区、黄山区、黟县、祁门县)

宁德市(福安市、福鼎市、周宁县、寿宁县、蕉城区、霞浦县、柘荣县、屏南县、古田县)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

德阳市(罗江区、什邡市、旌阳区、广汉市、绵竹市、中江县)

兰州市(七里河区、西固区、榆中县、安宁区、皋兰县、永登县、城关区、红古区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、利川市、巴东县、建始县、咸丰县、恩施市、来凤县、鹤峰县)

揭阳市(榕城区、普宁市、惠来县、揭东区、揭西县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵南县、贵德县、兴海县)

徐州市(沛县、新沂市、丰县、云龙区、邳州市、鼓楼区、泉山区、贾汪区、睢宁县、铜山区)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

长春市(农安县、九台区、朝阳区、南关区、二道区、宽城区、双阳区、德惠市、绿园区、公主岭市、榆树市)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

石河子市(铁门关市、昆玉市、胡杨河市、阿拉尔市、五家渠市、可克达拉市、新星市、双河市、白杨市、图木舒克市、北屯市)

陇南市(徽县、宕昌县、武都区、两当县、礼县、文县、康县、成县、西和县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、长岭县、宁江区)

安康市(紫阳县、白河县、镇坪县、汉阴县、旬阳市、岚皋县、平利县、汉滨区、宁陕县、石泉县)

乌兰察布市(集宁区、察哈尔右翼前旗、丰镇市、四子王旗、察哈尔右翼后旗、凉城县、商都县、察哈尔右翼中旗、兴和县、卓资县、化德县)

安庆市(宜秀区、桐城市、迎江区、怀宁县、岳西县、宿松县、大观区、潜山市、望江县、太湖县)

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山南市(洛扎县、桑日县、乃东区、措美县、加查县、浪卡子县、隆子县、扎囊县、错那市、贡嘎县、曲松县、琼结县)

三沙市(西沙区、南沙区)

重庆市(巴南区、璧山区、大渡口区、南川区、垫江县、丰都县、合川区、奉节县、巫山县、北碚区、武隆区、长寿区、渝中区、巫溪县、潼南区、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、开州区、江北区、酉阳土家族苗族自治县、永川区、南岸区、城口县、秀山土家族苗族自治县、渝北区、云阳县、江津区、九龙坡区、万州区、梁平区、沙坪坝区、大足区、石柱土家族自治县、铜梁区、荣昌区、忠县、綦江区、黔江区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、龙井市、和龙市、汪清县、安图县、图们市、珲春市、敦化市)  金华市(磐安县、东阳市、婺城区、义乌市、金东区、永康市、浦江县、武义县、兰溪市)

白山市(靖宇县、临江市、浑江区、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县)

攀枝花市(西区、仁和区、米易县、东区、盐边县)

拉萨市(林周县、尼木县、曲水县、城关区、达孜区、当雄县、墨竹工卡县、堆龙德庆区)绍兴市(嵊州市、上虞区、诸暨市、越城区、柯桥区、新昌县)

蚌埠市(蚌山区、淮上区、固镇县、禹会区、五河县、龙子湖区、怀远县)  呼和浩特市(武川县、土默特左旗、清水河县、新城区、托克托县、赛罕区、回民区、玉泉区、和林格尔县)

盐城市(盐都区、建湖县、亭湖区、东台市、大丰区、滨海县、响水县、阜宁县、射阳县)

云浮市(郁南县、云安区、新兴县、云城区、罗定市)

运城市(新绛县、盐湖区、绛县、芮城县、闻喜县、临猗县、垣曲县、平陆县、万荣县、河津市、稷山县、夏县、永济市)遂宁市(蓬溪县、安居区、船山区、射洪市、大英县)

宿州市(泗县、埇桥区、萧县、灵璧县、砀山县)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)

白银市(平川区、会宁县、景泰县、靖远县、白银区)

甘南藏族自治州(临潭县、夏河县、卓尼县、舟曲县、碌曲县、玛曲县、合作市、迭部县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)

梧州市(岑溪市、苍梧县、万秀区、龙圩区、蒙山县、藤县、长洲区)

昭通市(盐津县、鲁甸县、大关县、昭阳区、水富市、绥江县、威信县、永善县、巧家县、彝良县、镇雄县)

怀化市(新晃侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、辰溪县、会同县、溆浦县、沅陵县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、鹤城区、洪江市)

岳阳市(平江县、华容县、汨罗市、临湘市、岳阳县、君山区、云溪区、湘阴县、岳阳楼区)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)

泸州市(龙马潭区、江阳区、古蔺县、泸县、纳溪区、叙永县、合江县)

玉溪市(江川区、易门县、澄江市、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、新平彝族傣族自治县、红塔区、峨山彝族自治县)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、临泽县、山丹县、甘州区)

五指山市(东方市、乐东黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、白沙黎族自治县、临高县、陵水黎族自治县、文昌市、琼海市、昌江黎族自治县、定安县、屯昌县)

兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）