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舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

锦州市(义县、太和区、古塔区、凌河区、北镇市、凌海市、黑山县)

石河子市(阿拉尔市、胡杨河市、新星市、双河市、白杨市、五家渠市、昆玉市、图木舒克市、北屯市、铁门关市、可克达拉市)

昭通市(镇雄县、鲁甸县、威信县、永善县、绥江县、水富市、昭阳区、盐津县、大关县、巧家县、彝良县)  玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、杂多县、曲麻莱县、治多县、玉树市)

晋中市(昔阳县、太谷区、平遥县、榆社县、左权县、介休市、寿阳县、榆次区、灵石县、祁县、和顺县)

海东市(乐都区、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

安康市(白河县、岚皋县、汉滨区、旬阳市、镇坪县、紫阳县、石泉县、平利县、汉阴县、宁陕县)

果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、玛多县、班玛县、甘德县、久治县)  周口市(太康县、项城市、西华县、沈丘县、商水县、鹿邑县、淮阳区、川汇区、郸城县、扶沟县)

大连市(瓦房店市、沙河口区、庄河市、西岗区、甘井子区、旅顺口区、普兰店区、金州区、中山区、长海县)

贵阳市(乌当区、修文县、息烽县、观山湖区、清镇市、白云区、开阳县、南明区、花溪区、云岩区)

永州市(蓝山县、东安县、新田县、双牌县、江华瑶族自治县、祁阳市、道县、冷水滩区、零陵区、宁远县、江永县)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

乐山市(夹江县、峨边彝族自治县、五通桥区、犍为县、沐川县、峨眉山市、马边彝族自治县、沙湾区、井研县、市中区、金口河区)

长治市(襄垣县、黎城县、潞城区、上党区、沁源县、武乡县、平顺县、屯留区、长子县、壶关县、沁县、潞州区)

柳州市(柳北区、柳江区、鹿寨县、融安县、柳南区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳城县、鱼峰区、城中区)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

呼伦贝尔市(海拉尔区、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、根河市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、扎兰屯市、阿荣旗、满洲里市、新巴尔虎左旗)

揭阳市(榕城区、揭东区、惠来县、揭西县、普宁市)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、绿春县、泸西县、红河县、元阳县、屏边苗族自治县、个旧市、开远市、石屏县、蒙自市)

儋州市

广西壮族自治区

新乡市(新乡县、获嘉县、封丘县、凤泉区、卫滨区、原阳县、牧野区、辉县市、延津县、红旗区、卫辉市、长垣市)

鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克前旗、准格尔旗、东胜区、鄂托克旗、杭锦旗、乌审旗、康巴什区、伊金霍洛旗)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、临泽县、甘州区、高台县)

赤峰市(松山区、红山区、宁城县、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、克什克腾旗、翁牛特旗、林西县、喀喇沁旗、元宝山区、巴林左旗、敖汉旗)

荆门市(东宝区、沙洋县、京山市、掇刀区、钟祥市)

阿里地区(措勤县、革吉县、普兰县、改则县、日土县、札达县、噶尔县)

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九江市(修水县、永修县、庐山市、濂溪区、都昌县、浔阳区、共青城市、湖口县、彭泽县、瑞昌市、武宁县、德安县、柴桑区)

清远市(连南瑶族自治县、英德市、清城区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连州市、清新区、阳山县)

河源市(龙川县、连平县、和平县、源城区、紫金县、东源县)

丽水市(龙泉市、云和县、景宁畲族自治县、庆元县、松阳县、青田县、遂昌县、莲都区、缙云县)  濮阳市(濮阳县、华龙区、清丰县、南乐县、台前县、范县)

邢台市(信都区、新河县、广宗县、柏乡县、襄都区、临西县、沙河市、南宫市、威县、巨鹿县、清河县、隆尧县、南和区、任泽区、临城县、宁晋县、平乡县、内丘县)

中山市

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)乌兰察布市(凉城县、集宁区、兴和县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、丰镇市、商都县、化德县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、卓资县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)  金昌市(金川区、永昌县)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

西宁市(湟源县、城中区、城北区、湟中区、大通回族土族自治县、城西区、城东区)

百色市(乐业县、西林县、平果市、那坡县、田阳区、田林县、田东县、靖西市、右江区、德保县、隆林各族自治县、凌云县)保山市(昌宁县、腾冲市、隆阳区、施甸县、龙陵县)

廊坊市(霸州市、大厂回族自治县、三河市、永清县、安次区、广阳区、固安县、文安县、大城县、香河县)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

眉山市(东坡区、仁寿县、丹棱县、彭山区、青神县、洪雅县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、盈江县、陇川县、瑞丽市)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区、海港区、昌黎县、山海关区)

呼和浩特市(新城区、回民区、清水河县、玉泉区、土默特左旗、和林格尔县、托克托县、武川县、赛罕区)

松原市(扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区)

双鸭山市(宝清县、岭东区、饶河县、四方台区、友谊县、集贤县、宝山区、尖山区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

毕节市(纳雍县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、黔西市、织金县、大方县、赫章县)

邵阳市(绥宁县、双清区、北塔区、邵阳县、武冈市、隆回县、大祥区、新邵县、新宁县、洞口县、城步苗族自治县、邵东市)

娄底市(新化县、涟源市、冷水江市、娄星区、双峰县)

绍兴市(新昌县、上虞区、越城区、嵊州市、柯桥区、诸暨市)

萍乡市(莲花县、芦溪县、安源区、上栗县、湘东区)

安阳市(汤阴县、龙安区、安阳县、文峰区、滑县、北关区、林州市、殷都区、内黄县)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、施秉县、锦屏县、榕江县、黎平县、凯里市、镇远县、三穗县、台江县、岑巩县、丹寨县、从江县、雷山县、黄平县、麻江县、天柱县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。