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维修服务质保期延长服务，增强信心：对于特定维修项目，提供质保期延长服务，增强客户对维修质量的信心，减少后顾之忧。
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美满生活，从开始”观看中心致力于打造优质家电售后品牌。我们坚信的努力，将会为美满的生活添砖加瓦。美满生活，离不开卓越的产品和无忧的售后服务。经过十几年的坚持不懈的努力，我们在写下了无数售后辉煌的篇章。满意的售后服务离不开热诚优质的服务。“质量至上，服务用户”，这是我们售后永恒不变的售后观念。客户的满意，是我们的更终目标。一直以来，我们在产品、服务的质量不断提升，不遗余力。“有问必复、有诉必应，从优从速”是我们对观看中心的一贯要求，我们对自己严格管理和不断进步的要求造就了优秀的服务团队。我们坚信，有要求，有追求，才会有成绩；有要求，有追求，客户才会满意；我们更加坚信，美满生活，从开始。
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全国服务区域：
锦州市(凌海市、黑山县、义县、太和区、北镇市、凌河区、古塔区)
南京市(建邺区、浦口区、秦淮区、六合区、溧水区、高淳区、栖霞区、雨花台区、玄武区、江宁区、鼓楼区)
汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)
吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)
呼伦贝尔市(阿荣旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、满洲里市、鄂伦春自治旗、牙克石市、根河市、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗)
南通市(崇川区、启东市、如皋市、通州区、如东县、海门区、海安市)
铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)
宿迁市(宿豫区、泗洪县、沭阳县、宿城区、泗阳县)
宜春市(丰城市、袁州区、奉新县、万载县、上高县、樟树市、靖安县、高安市、铜鼓县、宜丰县)
玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、称多县、玉树市、囊谦县、杂多县)
黄冈市(蕲春县、武穴市、红安县、英山县、黄州区、团风县、浠水县、麻城市、罗田县、黄梅县)
惠州市(惠城区、龙门县、惠阳区、惠东县、博罗县)
巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、尉犁县、若羌县、博湖县、且末县、和硕县、轮台县、和静县、焉耆回族自治县)
柳州市(柳北区、鹿寨县、三江侗族自治县、柳江区、城中区、融安县、融水苗族自治县、柳南区、柳城县、鱼峰区)
哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)
兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗)
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
崇左市(凭祥市、宁明县、扶绥县、龙州县、大新县、江州区、天等县)
巴中市(巴州区、恩阳区、平昌县、通江县、南江县)
襄阳市(宜城市、保康县、老河口市、樊城区、谷城县、枣阳市、襄城区、南漳县、襄州区)
泉州市(安溪县、金门县、鲤城区、泉港区、晋江市、洛江区、永春县、石狮市、南安市、德化县、丰泽区、惠安县)
黄山市(祁门县、屯溪区、黄山区、黟县、徽州区、休宁县、歙县)
四平市(铁东区、铁西区、双辽市、伊通满族自治县、梨树县)
武汉市(东西湖区、汉南区、江汉区、黄陂区、江夏区、蔡甸区、硚口区、新洲区、汉阳区、武昌区、洪山区、江岸区、青山区)
昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、呼图壁县、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县)
信阳市(潢川县、固始县、息县、光山县、新县、平桥区、商城县、淮滨县、浉河区、罗山县)
日喀则市(昂仁县、岗巴县、定日县、仁布县、江孜县、定结县、康马县、萨嘎县、白朗县、亚东县、吉隆县、谢通门县、拉孜县、桑珠孜区、仲巴县、南木林县、萨迦县、聂拉木县)
绍兴市(越城区、柯桥区、新昌县、诸暨市、嵊州市、上虞区)
日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)
菏泽市(定陶区、郓城县、鄄城县、成武县、牡丹区、单县、巨野县、东明县、曹县)
河源市(连平县、龙川县、紫金县、东源县、源城区、和平县)
韶关市(始兴县、乳源瑶族自治县、浈江区、翁源县、南雄市、乐昌市、武江区、曲江区、仁化县、新丰县)
上海市(崇明区、徐汇区、杨浦区、静安区、宝山区、黄浦区、普陀区、闵行区、虹口区、浦东新区、金山区、奉贤区、嘉定区、青浦区、松江区、长宁区)
延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、敦化市、安图县、图们市、和龙市、龙井市、汪清县)
儋州市
忻州市(岢岚县、静乐县、宁武县、繁峙县、定襄县、五寨县、神池县、五台县、偏关县、代县、忻府区、原平市、保德县、河曲县)
香港特别行政区
白城市(大安市、洮南市、洮北区、通榆县、镇赉县)
汉中市(城固县、汉台区、南郑区、略阳县、勉县、洋县、佛坪县、西乡县、镇巴县、宁强县、留坝县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
雅安市(名山区、石棉县、天全县、芦山县、雨城区、宝兴县、荥经县、汉源县)
濮阳市(濮阳县、台前县、华龙区、范县、清丰县、南乐县)
曲靖市(麒麟区、马龙区、罗平县、陆良县、沾益区、宣威市、会泽县、富源县、师宗县)
张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县、高台县、甘州区、民乐县)
楚雄彝族自治州(永仁县、大姚县、双柏县、牟定县、南华县、武定县、禄丰市、姚安县、元谋县、楚雄市)
株洲市(天元区、醴陵市、石峰区、攸县、炎陵县、芦淞区、荷塘区、茶陵县、渌口区)
深圳市(坪山区、光明区、南山区、宝安区、盐田区、罗湖区、龙华区、龙岗区、福田区)
巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县、临河区、杭锦后旗、乌拉特前旗、磴口县)
朝阳市(凌源市、双塔区、建平县、朝阳县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市)
承德市(鹰手营子矿区、双滦区、平泉市、隆化县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、双桥区、宽城满族自治县、兴隆县、丰宁满族自治县、承德县)
潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)
开封市(杞县、兰考县、顺河回族区、禹王台区、尉氏县、祥符区、鼓楼区、龙亭区、通许县)
三门峡市(陕州区、湖滨区、义马市、渑池县、卢氏县、灵宝市)
银川市(灵武市、永宁县、西夏区、金凤区、兴庆区、贺兰县)
宣城市(宣州区、郎溪县、宁国市、旌德县、泾县、绩溪县、广德市)
恩施土家族苗族自治州(恩施市、巴东县、鹤峰县、宣恩县、利川市、来凤县、咸丰县、建始县)
宜昌市(伍家岗区、长阳土家族自治县、夷陵区、西陵区、猇亭区、远安县、秭归县、兴山县、五峰土家族自治县、当阳市、点军区、宜都市、枝江市)
白银市(景泰县、平川区、白银区、靖远县、会宁县)
江门市(开平市、台山市、恩平市、江海区、鹤山市、新会区、蓬江区)
鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)
吕梁市(石楼县、中阳县、临县、交城县、孝义市、文水县、汾阳市、方山县、交口县、离石区、岚县、柳林县、兴县)
清远市(佛冈县、连州市、英德市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清城区、连南瑶族自治县、清新区)
吴忠市(同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区)
苏州市(吴江区、太仓市、虎丘区、常熟市、张家港市、吴中区、相城区、昆山市、姑苏区)
德州市(庆云县、临邑县、乐陵市、武城县、夏津县、陵城区、禹城市、宁津县、德城区、齐河县、平原县)
鄂尔多斯市(东胜区、康巴什区、鄂托克前旗、准格尔旗、乌审旗、达拉特旗、鄂托克旗、杭锦旗、伊金霍洛旗)
九江市(都昌县、瑞昌市、永修县、德安县、濂溪区、武宁县、修水县、浔阳区、共青城市、湖口县、庐山市、彭泽县、柴桑区)
衢州市(江山市、衢江区、常山县、柯城区、开化县、龙游县)
珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)
广元市(昭化区、朝天区、苍溪县、旺苍县、利州区、青川县、剑阁县)
廊坊市(大城县、安次区、永清县、大厂回族自治县、广阳区、三河市、香河县、霸州市、文安县、固安县)
杭州市(拱墅区、淳安县、临平区、钱塘区、富阳区、上城区、余杭区、西湖区、滨江区、桐庐县、建德市、萧山区、临安区)
三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)
澳门特别行政区
大同市(新荣区、云冈区、云州区、天镇县、浑源县、平城区、左云县、阳高县、灵丘县、广灵县)
孝感市(孝南区、云梦县、大悟县、安陆市、应城市、汉川市、孝昌县)
吉安市(峡江县、安福县、吉州区、吉水县、青原区、万安县、永丰县、永新县、遂川县、新干县、吉安县、井冈山市、泰和县)
东莞市
焦作市(博爱县、山阳区、温县、沁阳市、解放区、孟州市、修武县、马村区、中站区、武陟县)
乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)
达州市(开江县、渠县、达川区、宣汉县、万源市、通川区、大竹县)
新乡市(获嘉县、红旗区、辉县市、新乡县、卫辉市、长垣市、卫滨区、凤泉区、原阳县、牧野区、封丘县、延津县)
七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)
泰州市(海陵区、兴化市、姜堰区、高港区、靖江市、泰兴市)
东营市(利津县、河口区、东营区、垦利区、广饶县)
嘉兴市(南湖区、嘉善县、秀洲区、桐乡市、海宁市、海盐县、平湖市)
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永州市(祁阳市、冷水滩区、宁远县、蓝山县、东安县、道县、江华瑶族自治县、双牌县、江永县、零陵区、新田县)
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西藏自治区
阿里地区(普兰县、噶尔县、日土县、措勤县、革吉县、札达县、改则县)
果洛藏族自治州(班玛县、达日县、玛沁县、玛多县、甘德县、久治县)
赤峰市(红山区、翁牛特旗、元宝山区、林西县、巴林左旗、宁城县、巴林右旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、喀喇沁旗、克什克腾旗)
贵阳市(开阳县、观山湖区、乌当区、息烽县、清镇市、修文县、白云区、云岩区、花溪区、南明区)
海东市(乐都区、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)
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邢台市(平乡县、任泽区、信都区、沙河市、南和区、广宗县、柏乡县、新河县、清河县、南宫市、襄都区、内丘县、宁晋县、隆尧县、威县、临西县、临城县、巨鹿县)
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博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)
莆田市(城厢区、仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区)
嘉峪关市
云浮市(郁南县、新兴县、罗定市、云安区、云城区)
泰安市(宁阳县、肥城市、新泰市、泰山区、东平县、岱岳区)
通辽市(扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗)
亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)
和田地区(皮山县、和田县、民丰县、洛浦县、于田县、策勒县、和田市、墨玉县)
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佳木斯市(抚远市、富锦市、郊区、汤原县、东风区、前进区、桦川县、同江市、向阳区、桦南县)
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文山壮族苗族自治州(富宁县、麻栗坡县、西畴县、砚山县、马关县、丘北县、文山市、广南县)
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资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)
鹤壁市(鹤山区、山城区、淇县、淇滨区、浚县)
湘西土家族苗族自治州(古丈县、龙山县、保靖县、永顺县、凤凰县、泸溪县、吉首市、花垣县)
十堰市(郧西县、张湾区、竹溪县、竹山县、郧阳区、茅箭区、房县、丹江口市)
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贺州市(八步区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县、平桂区)
临汾市(曲沃县、翼城县、大宁县、尧都区、永和县、吉县、霍州市、襄汾县、侯马市、洪洞县、蒲县、隰县、乡宁县、浮山县、汾西县、古县、安泽县)
岳阳市(汨罗市、华容县、君山区、湘阴县、平江县、云溪区、岳阳楼区、岳阳县、临湘市)
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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)
漯河市(舞阳县、源汇区、郾城区、召陵区、临颍县)
原文标题：《关税博弈深化，美债可否抄底？》
来源：中信建投
作者：周君芝、孙英杰，
中信建投指出，本轮关税大博弈或将重构当前全球经贸规则，全球供需格局、生产供应链、金融稳定性、美元潮汐面临诸多不确定性。之前关税摩擦牵引全球资产定价，风险仅局限于需求；本轮关税大博弈牵引的资产定价，隐含另一层流动性风险。此外，美国或将启动一轮减税，债务上限提高。美债供给增加，叠加压不下的通胀，中期维度仍不可轻言抄底美债。
核心观点
一、美债风暴本质上是一次流动性风暴
近期美债风暴，本质上是一次流动性风暴。
2025年3月10年美债收益率整体在4.2%点位震荡。4月2日美国加征关税政策推出，10年国债收益率大幅下行，显然资产顺畅定价一轮衰退叙事，资产风险偏好收缩。
然而4月7日开始10年美债收益率大幅上行，显示美债正在遭受一轮抛售。4月7日-8日，美国10年国债收益率更是大幅上行25BP。
我们之前提示过（《美债风暴背后的关税暗流》，2025年4月9日），4月7日以来的美债利率波动，核心因素有三点，一是3年国债拍卖结果显示需求疲弱。市场担忧此后进行的10年和30年国债拍卖需求同样不佳。因此，美国长债收益率大幅上升。二是美债收益率高波动，可能引发部分杠杆交易的基金平仓。三是市场担忧日本、中国等国家抛售美债以反制美国关税。
虽然目前缺乏直接的证据，证明此次美债流动性风暴背后有关税反制带来的美债抛售潮。
但在关税大博弈背景下，市场对美债抛售背后折射出的美国资产流动性风险是否可控？典型指标显示，4月7日以来的美债风暴，本质上就是一轮流动性风暴。
由于回购市场为对冲基金进行基差交易的重要融资渠道，因此，观察回购市场流动性紧张可以侧面验证美债风暴背后的流动性问题。4月2日美国加征关税以来，SOFR-EFFR利差仅在4月3日短暂上升6BP，次日回落。然而，3年国债拍卖数据出炉以来，4月8日SOFR-EFFR利差为正并且走阔至7BP，9日进一步走阔至9BP，显示回购市场流动性短缺。
类似股指VIX的债券波动率指标MOVE同样在8日之后飙升，4月2日仅为106点，8日已经升至139点。MOVE指数飙升同样显示美债市场流动性紧张，市场情绪恐慌。
随着美东时间4月9日特朗普开设90天关税豁免期，且美联储官员表态如有需求将采取工具稳定市场。日本财务大臣也表态，日本抛售并非处于关税反制措施。近期美债风暴趋于收敛。
美联储票委波士顿联储主席SusanCollins表示，当前市场目前仍运作良好，如果美国金融市场出现混乱，美联储“绝对已做好准备”动用其政策工具，以稳定市场。
4月10日，SOFR-EFFR利差已经回落至4BP，11日进一步回落至0BP。MOVE指数有所回落，14日已经下行至132。这表明本轮流动性冲击告一段落。
二、关税大博弈隐含全球资产的另一层风险
本轮关税博弈可能指向一轮全方位的全球规则重塑。
4月2日特朗普宣告征加第二轮关税以来，全球资本市场大动。不仅因为本轮关税幅度大、范围广，更为重要的原因是如此征收关税，将意味着二战以来全球贸易规则将面临重构。
其一，如若贸易规则重构，紧随而来的便是全球供应链重塑。以实体供需为基础的产业、金融、政治，也将呈现涟漪效应，逐一面临改变。
其二，高额的对等关税还将引发国家之间的贸易反制，包含并不限于关税反制、出口禁运、实体限制名单等常规操作。这也加大了全球金融资金流动的不确定性，毕竟资金流动性需要稳定的全球投资环境。
其三，过去五年持续高涨的美国资产（尤以美股为例）和超越历史经验的财政扩张，美国风险资产处于高位。本轮大规模关税加大美国或衰退或滞涨担忧，关税反复进一步加深全球对美国政策的信任度，这样的背景下美国资产对全球美元的吸引力有所降温。全球美元潮汐开始出现波动。
这也是为何本轮关税大博弈，既不同于上世纪70-80年代的日美贸易摩擦，也不同于2018~2019年中美贸易战。前两者都是美国和特定国家的关税博弈，也不曾涉及全球经贸规则重构，自然也就没有掀起全球资金流向的风波。
正因为此次关税范围之广，力度之大，中美博弈之切，是战后少见。随着关税博弈进入深水区，全球经贸关系重构的大背景下，全球金融资产的波动率都会抬升。我们依然对本轮关税大博弈带来的金融资产波动，保持高度关注。
三、关税大博弈视角看美债，可否抄底？
除却关税带来的金融不确定性，导致流动性波动之外，未来美债利率走势仍需考虑两大主线逻辑：未来美国通胀走向，美国债务问题何去何从？
其一，油价下行能够对冲一部分通胀，但关税仍是美国未来通胀的主要决定因素。
本轮美国关税政策存在巨大不确定性，我们采用简化算法予以估计原油和通胀的综合效应。
我们按照此前PIIE测算结果——对中国加征60%关税，对全球加征10%关税，那么美国通胀2025年将上升1PCT左右。如果全球其他国家和中国予以反制，那么美国通胀2025年将上升2PCT左右。
考虑到原油价格下行可以抵消贸易摩擦带来的下游通胀上升，原油价格下行10%将直接带动美国CPI能源分项下降1.5PCT，使得CPI整体下行0.1PCT。虽然原油价格对美国CPI还存在间接影响效应，实际CPI下行幅度会比上述测算弹性更大。
按照我们的测算，如果本轮关税最终加征力度偏大、实施节奏偏快（如4月2日宣布的高额对等关税落地），除非原油价格进入到一轮历史级别低位，譬如2008年，否则美国大概率将经历一轮通胀上行。
其二，美国国内减税政策及债务融资不确定性，或冲击未来的美国国债市场。
美国4月10日众议院通过一项财政预算计划，共和党可以通过“预算协调”机制以简单多数原则通过后续税改法案。
根据本次预算计划，未来十年美国税改法案可能减少税收高达5.3万亿美元，同时债务上限提高5万亿美元。
此前的参议院和众议院对于财政支出削减存在明显分歧，参议院版本的预算框架提出削减支出约40亿美元，而众议院版本寻求至少削减支出2万亿美元。
如果美国债务上限提高，财政支出削减幅度不足，美国债务发行可能增加债务压力，供给增加及期限溢价增加均可能抬升国债收益率。
需要密切关注9月之前的美国财政法案，3月通过临时拨款法案将政府运转最后时间定位9月30日。
本文作者：周君芝、孙英杰，来源：中信建投，原文标题：《关税博弈深化，美债可否抄底？》
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新闻结尾
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