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龙岩市(武平县、连城县、漳平市、新罗区、上杭县、长汀县、永定区)

秦皇岛市(山海关区、抚宁区、北戴河区、卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县、海港区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、凤凰县、古丈县、泸溪县、吉首市、保靖县、花垣县、龙山县)

洛阳市(宜阳县、涧西区、孟津区、瀍河回族区、老城区、栾川县、新安县、洛宁县、汝阳县、洛龙区、偃师区、伊川县、西工区、嵩县)  邵阳市(武冈市、隆回县、城步苗族自治县、北塔区、大祥区、邵阳县、绥宁县、邵东市、双清区、新邵县、洞口县、新宁县)

商丘市(梁园区、夏邑县、睢阳区、永城市、睢县、虞城县、柘城县、宁陵县、民权县)

平顶山市(湛河区、新华区、石龙区、舞钢市、卫东区、郏县、鲁山县、宝丰县、叶县、汝州市)

德州市(陵城区、德城区、平原县、乐陵市、夏津县、武城县、庆云县、齐河县、宁津县、临邑县、禹城市)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)  那曲市(班戈县、尼玛县、聂荣县、申扎县、索县、双湖县、安多县、嘉黎县、色尼区、巴青县、比如县)

淄博市(沂源县、周村区、高青县、张店区、临淄区、桓台县、博山区、淄川区)

安庆市(望江县、岳西县、迎江区、宜秀区、宿松县、桐城市、太湖县、大观区、怀宁县、潜山市)

阜阳市(阜南县、颍东区、界首市、太和县、颍泉区、临泉县、颍州区、颍上县)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、依安县、龙沙区、富裕县、拜泉县、建华区、碾子山区、泰来县、甘南县、铁锋区、克东县、讷河市、龙江县、克山县、富拉尔基区)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

伊春市(大箐山县、南岔县、金林区、嘉荫县、铁力市、友好区、伊美区、丰林县、汤旺县、乌翠区)

甘孜藏族自治州(道孚县、新龙县、丹巴县、甘孜县、得荣县、稻城县、康定市、泸定县、巴塘县、九龙县、白玉县、雅江县、理塘县、炉霍县、乡城县、德格县、石渠县、色达县)

上海市(崇明区、长宁区、金山区、杨浦区、黄浦区、松江区、虹口区、青浦区、静安区、浦东新区、普陀区、闵行区、徐汇区、奉贤区、嘉定区、宝山区)

运城市(平陆县、永济市、垣曲县、万荣县、稷山县、新绛县、绛县、临猗县、夏县、盐湖区、芮城县、闻喜县、河津市)

南阳市(淅川县、桐柏县、邓州市、新野县、内乡县、西峡县、镇平县、社旗县、唐河县、卧龙区、宛城区、南召县、方城县)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

宜昌市(秭归县、五峰土家族自治县、夷陵区、猇亭区、当阳市、宜都市、枝江市、远安县、伍家岗区、兴山县、长阳土家族自治县、西陵区、点军区)

张家口市(蔚县、怀来县、下花园区、张北县、万全区、赤城县、怀安县、宣化区、桥东区、沽源县、崇礼区、康保县、桥西区、阳原县、尚义县、涿鹿县)

泉州市(永春县、泉港区、金门县、安溪县、洛江区、石狮市、丰泽区、鲤城区、晋江市、南安市、惠安县、德化县)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

白银市(靖远县、景泰县、白银区、会宁县、平川区)

宝鸡市(麟游县、眉县、千阳县、太白县、凤县、扶风县、岐山县、陈仓区、凤翔区、渭滨区、金台区、陇县)

佛山市(南海区、顺德区、禅城区、三水区、高明区)

宁夏回族自治区

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抚顺市(顺城区、清原满族自治县、抚顺县、望花区、东洲区、新抚区、新宾满族自治县)

永州市(宁远县、双牌县、新田县、冷水滩区、东安县、祁阳市、道县、零陵区、蓝山县、江永县、江华瑶族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、若羌县、库尔勒市、和静县、轮台县、且末县、焉耆回族自治县、尉犁县、和硕县)

马鞍山市(博望区、当涂县、雨山区、含山县、花山区、和县)  铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

银川市(贺兰县、金凤区、永宁县、西夏区、兴庆区、灵武市)

天水市(秦安县、张家川回族自治县、甘谷县、秦州区、麦积区、清水县、武山县)

临夏回族自治州(康乐县、永靖县、东乡族自治县、临夏市、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏县)巴彦淖尔市(五原县、乌拉特后旗、临河区、乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)  六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)

嘉峪关市

丽江市(永胜县、古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

西藏自治区广州市(白云区、越秀区、从化区、南沙区、增城区、天河区、荔湾区、花都区、海珠区、黄埔区、番禺区)

盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

宣城市(旌德县、郎溪县、泾县、宣州区、宁国市、广德市、绩溪县)

吕梁市(汾阳市、孝义市、中阳县、交口县、临县、交城县、柳林县、方山县、离石区、兴县、文水县、岚县、石楼县)

开封市(通许县、祥符区、顺河回族区、禹王台区、龙亭区、兰考县、杞县、鼓楼区、尉氏县)

昌都市(边坝县、左贡县、贡觉县、芒康县、类乌齐县、江达县、洛隆县、八宿县、察雅县、丁青县、卡若区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、澄江市、江川区、通海县、峨山彝族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县、华宁县)

和田地区(民丰县、于田县、墨玉县、皮山县、和田县、洛浦县、和田市、策勒县)

营口市(大石桥市、老边区、西市区、盖州市、站前区、鲅鱼圈区)

青岛市(市南区、城阳区、崂山区、市北区、黄岛区、莱西市、胶州市、平度市、即墨区、李沧区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

通化市(辉南县、集安市、二道江区、东昌区、梅河口市、柳河县、通化县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

天津市(静海区、武清区、蓟州区、宁河区、西青区、红桥区、河北区、北辰区、宝坻区、津南区、东丽区、河西区、河东区、和平区、滨海新区、南开区)

鸡西市(麻山区、鸡冠区、恒山区、鸡东县、城子河区、滴道区、梨树区、密山市、虎林市)

兰州市(安宁区、永登县、皋兰县、红古区、七里河区、城关区、榆中县、西固区)

平凉市(灵台县、崆峒区、泾川县、庄浪县、静宁县、华亭市、崇信县)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。