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淮安市(洪泽区、涟水县、清江浦区、金湖县、盱眙县、淮阴区、淮安区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县)

郑州市(金水区、新密市、管城回族区、中牟县、新郑市、荥阳市、上街区、惠济区、中原区、巩义市、二七区、登封市)  襄阳市(枣阳市、宜城市、襄城区、襄州区、樊城区、保康县、南漳县、老河口市、谷城县)

邢台市(广宗县、清河县、南宫市、信都区、柏乡县、沙河市、平乡县、内丘县、新河县、威县、宁晋县、襄都区、南和区、临城县、隆尧县、任泽区、巨鹿县、临西县)

滨州市(滨城区、阳信县、惠民县、沾化区、博兴县、无棣县、邹平市)

咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、通山县、通城县、咸安区)常德市(临澧县、武陵区、津市市、桃源县、石门县、澧县、鼎城区、汉寿县、安乡县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、马关县、麻栗坡县、文山市、砚山县、广南县、富宁县、西畴县)  保山市(施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县、龙陵县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

包头市(石拐区、青山区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、九原区、白云鄂博矿区、固阳县、昆都仑区、东河区)

烟台市(龙口市、福山区、牟平区、招远市、蓬莱区、海阳市、芝罘区、莱阳市、栖霞市、莱州市、莱山区)

黄石市(铁山区、下陆区、黄石港区、西塞山区、大冶市、阳新县)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、巩留县、特克斯县、尼勒克县、霍城县、新源县、伊宁县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、霍尔果斯市)

北京市(顺义区、门头沟区、朝阳区、昌平区、平谷区、密云区、海淀区、通州区、西城区、大兴区、石景山区、延庆区、怀柔区、东城区、房山区、丰台区)

太原市(阳曲县、迎泽区、尖草坪区、晋源区、万柏林区、娄烦县、清徐县、杏花岭区、小店区、古交市)

承德市(双桥区、围场满族蒙古族自治县、隆化县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、承德县、兴隆县、平泉市、丰宁满族自治县、双滦区、滦平县)

定西市(渭源县、通渭县、岷县、临洮县、安定区、陇西县、漳县)

湛江市(赤坎区、霞山区、麻章区、吴川市、雷州市、廉江市、坡头区、遂溪县、徐闻县)

信阳市(潢川县、浉河区、罗山县、固始县、光山县、淮滨县、平桥区、息县、新县、商城县)

五指山市(昌江黎族自治县、屯昌县、东方市、文昌市、万宁市、临高县、澄迈县、定安县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县)

塔城地区(额敏县、裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市、乌苏市)

白城市(洮南市、通榆县、大安市、镇赉县、洮北区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、鹤峰县、咸丰县、巴东县、恩施市、来凤县、利川市、建始县)

绵阳市(游仙区、江油市、平武县、涪城区、安州区、盐亭县、梓潼县、北川羌族自治县、三台县)

玉溪市(澄江市、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、江川区、华宁县、峨山彝族自治县、红塔区、通海县)

德州市(宁津县、武城县、平原县、临邑县、德城区、庆云县、齐河县、乐陵市、禹城市、陵城区、夏津县)

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玉林市(玉州区、容县、博白县、北流市、兴业县、福绵区、陆川县)

大庆市(肇州县、红岗区、肇源县、林甸县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、让胡路区、大同区)

银川市(金凤区、兴庆区、西夏区、永宁县、贺兰县、灵武市)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)  中山市

东莞市

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、三都水族自治县、荔波县、独山县、惠水县、罗甸县、长顺县、龙里县、福泉市、贵定县、都匀市、平塘县)嘉兴市(海盐县、秀洲区、南湖区、平湖市、桐乡市、海宁市、嘉善县)

衢州市(常山县、衢江区、江山市、柯城区、龙游县、开化县)  徐州市(沛县、丰县、新沂市、鼓楼区、铜山区、睢宁县、云龙区、贾汪区、泉山区、邳州市)

永州市(祁阳市、宁远县、东安县、零陵区、新田县、双牌县、冷水滩区、道县、江华瑶族自治县、江永县、蓝山县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

九江市(柴桑区、浔阳区、德安县、濂溪区、湖口县、共青城市、庐山市、都昌县、瑞昌市、修水县、武宁县、永修县、彭泽县)三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

芜湖市(弋江区、鸠江区、无为市、镜湖区、繁昌区、湾沚区、南陵县)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

鸡西市(麻山区、城子河区、滴道区、密山市、梨树区、恒山区、虎林市、鸡东县、鸡冠区)

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平凉市(崇信县、泾川县、灵台县、庄浪县、华亭市、静宁县、崆峒区)

福州市(鼓楼区、仓山区、福清市、平潭县、永泰县、闽清县、罗源县、马尾区、连江县、闽侯县、晋安区、长乐区、台江区)

四平市(铁东区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁西区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、芒市、盈江县、瑞丽市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

深圳市(盐田区、南山区、坪山区、光明区、龙华区、福田区、龙岗区、罗湖区、宝安区)

大理白族自治州(鹤庆县、祥云县、南涧彝族自治县、永平县、巍山彝族回族自治县、大理市、剑川县、洱源县、漾濞彝族自治县、宾川县、云龙县、弥渡县)

娄底市(新化县、涟源市、双峰县、娄星区、冷水江市)

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)

漳州市(诏安县、龙海区、云霄县、平和县、长泰区、龙文区、南靖县、漳浦县、芗城区、华安县、东山县)

南京市(雨花台区、高淳区、江宁区、溧水区、鼓楼区、浦口区、建邺区、六合区、玄武区、栖霞区、秦淮区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。