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韶关市(乳源瑶族自治县、新丰县、曲江区、乐昌市、武江区、仁化县、始兴县、南雄市、翁源县、浈江区)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、个旧市、红河县、石屏县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、弥勒市、蒙自市、元阳县、河口瑶族自治县、开远市、屏边苗族自治县)

北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)

怀化市(辰溪县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、会同县、洪江市、溆浦县、中方县)  抚顺市(新抚区、抚顺县、望花区、东洲区、顺城区、新宾满族自治县、清原满族自治县)

黄山市(休宁县、祁门县、屯溪区、黟县、黄山区、徽州区、歙县)

延安市(子长市、宜川县、黄陵县、延川县、黄龙县、洛川县、延长县、宝塔区、吴起县、富县、甘泉县、安塞区、志丹县)

汕头市(南澳县、澄海区、濠江区、潮阳区、金平区、龙湖区、潮南区)

徐州市(丰县、邳州市、新沂市、铜山区、贾汪区、沛县、睢宁县、鼓楼区、泉山区、云龙区)  南阳市(淅川县、卧龙区、邓州市、镇平县、内乡县、社旗县、西峡县、桐柏县、宛城区、方城县、新野县、唐河县、南召县)

漯河市(临颍县、郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区)

天津市(河北区、和平区、静海区、津南区、河西区、蓟州区、北辰区、宁河区、滨海新区、武清区、南开区、宝坻区、红桥区、东丽区、西青区、河东区)

广西壮族自治区

毕节市(织金县、大方县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、赫章县、黔西市、七星关区)

金华市(磐安县、婺城区、永康市、浦江县、义乌市、兰溪市、金东区、东阳市、武义县)

衡阳市(石鼓区、耒阳市、衡阳县、雁峰区、衡东县、珠晖区、蒸湘区、衡南县、常宁市、祁东县、南岳区、衡山县)

无锡市(锡山区、宜兴市、滨湖区、新吴区、梁溪区、惠山区、江阴市)

萍乡市(芦溪县、上栗县、安源区、湘东区、莲花县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

乌兰察布市(丰镇市、察哈尔右翼中旗、化德县、集宁区、卓资县、兴和县、商都县、察哈尔右翼前旗、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼后旗)

邵阳市(邵阳县、北塔区、隆回县、新宁县、武冈市、绥宁县、新邵县、洞口县、大祥区、双清区、城步苗族自治县、邵东市)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、临泽县、甘州区、民乐县、山丹县)

包头市(青山区、东河区、九原区、石拐区、昆都仑区、固阳县、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗)

鞍山市(立山区、铁东区、海城市、台安县、岫岩满族自治县、千山区、铁西区)

淮南市(大通区、八公山区、潘集区、谢家集区、凤台县、田家庵区、寿县)

江门市(蓬江区、开平市、江海区、恩平市、台山市、新会区、鹤山市)

吴忠市(同心县、青铜峡市、红寺堡区、利通区、盐池县)

惠州市(惠城区、博罗县、惠阳区、龙门县、惠东县)

榆林市(绥德县、米脂县、定边县、府谷县、横山区、神木市、清涧县、佳县、吴堡县、靖边县、榆阳区、子洲县)

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甘孜藏族自治州(雅江县、康定市、德格县、丹巴县、新龙县、石渠县、甘孜县、炉霍县、理塘县、泸定县、得荣县、稻城县、色达县、白玉县、巴塘县、乡城县、九龙县、道孚县)

双鸭山市(尖山区、集贤县、宝山区、四方台区、饶河县、岭东区、宝清县、友谊县)

镇江市(丹阳市、丹徒区、润州区、京口区、句容市、扬中市)

山南市(曲松县、洛扎县、隆子县、贡嘎县、琼结县、加查县、扎囊县、浪卡子县、乃东区、错那市、桑日县、措美县)  潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

六安市(霍山县、舒城县、金安区、裕安区、金寨县、霍邱县、叶集区)

日喀则市(吉隆县、萨迦县、白朗县、拉孜县、昂仁县、仲巴县、亚东县、萨嘎县、聂拉木县、仁布县、江孜县、定日县、岗巴县、谢通门县、定结县、康马县、南木林县、桑珠孜区)

娄底市(涟源市、双峰县、冷水江市、新化县、娄星区)伊春市(丰林县、友好区、乌翠区、铁力市、大箐山县、伊美区、汤旺县、嘉荫县、金林区、南岔县)

大庆市(大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、林甸县、让胡路区、龙凤区、肇州县、肇源县、萨尔图区)  驻马店市(新蔡县、西平县、汝南县、上蔡县、正阳县、泌阳县、平舆县、遂平县、驿城区、确山县)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、泗阳县、沭阳县、宿城区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、根河市、陈巴尔虎旗、满洲里市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、牙克石市、鄂伦春自治旗、阿荣旗)

百色市(乐业县、那坡县、平果市、田林县、田阳区、隆林各族自治县、靖西市、西林县、田东县、德保县、凌云县、右江区)清远市(连山壮族瑶族自治县、清城区、佛冈县、阳山县、连州市、英德市、清新区、连南瑶族自治县)

吕梁市(交城县、石楼县、孝义市、兴县、岚县、文水县、方山县、临县、离石区、汾阳市、交口县、中阳县、柳林县)

阜阳市(颍州区、阜南县、临泉县、界首市、颍上县、颍东区、颍泉区、太和县)

上海市(徐汇区、黄浦区、奉贤区、虹口区、宝山区、松江区、浦东新区、嘉定区、青浦区、杨浦区、普陀区、闵行区、崇明区、金山区、长宁区、静安区)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

咸阳市(泾阳县、兴平市、淳化县、旬邑县、武功县、礼泉县、秦都区、渭城区、三原县、彬州市、长武县、永寿县、乾县、杨陵区)

孝感市(大悟县、云梦县、孝昌县、安陆市、孝南区、应城市、汉川市)

嘉兴市(南湖区、平湖市、嘉善县、秀洲区、海盐县、海宁市、桐乡市)

内蒙古自治区

常德市(鼎城区、武陵区、临澧县、石门县、安乡县、澧县、汉寿县、津市市、桃源县)

汉中市(洋县、宁强县、西乡县、镇巴县、勉县、略阳县、留坝县、南郑区、汉台区、城固县、佛坪县)

黑河市(嫩江市、北安市、爱辉区、逊克县、孙吴县、五大连池市)

九江市(德安县、柴桑区、濂溪区、共青城市、浔阳区、都昌县、湖口县、武宁县、庐山市、彭泽县、修水县、永修县、瑞昌市)

益阳市(南县、赫山区、资阳区、桃江县、沅江市、安化县)

昭通市(巧家县、永善县、绥江县、镇雄县、水富市、大关县、鲁甸县、盐津县、昭阳区、彝良县、威信县)

广州市(越秀区、白云区、荔湾区、天河区、番禺区、南沙区、增城区、花都区、黄埔区、海珠区、从化区)

云浮市(郁南县、云城区、罗定市、云安区、新兴县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）