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全国服务区域：
汉中市(宁强县、洋县、佛坪县、略阳县、城固县、勉县、镇巴县、留坝县、西乡县、南郑区、汉台区)
贵阳市(花溪区、清镇市、云岩区、白云区、开阳县、修文县、观山湖区、南明区、乌当区、息烽县)
包头市(白云鄂博矿区、东河区、固阳县、青山区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、九原区、土默特右旗)
龙岩市(武平县、长汀县、漳平市、新罗区、连城县、上杭县、永定区)
乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、沙依巴克区、天山区、水磨沟区、米东区、头屯河区、达坂城区、新市区)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)
赤峰市(克什克腾旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、林西县、敖汉旗、红山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、巴林右旗、元宝山区、松山区、巴林左旗)
张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)
宝鸡市(眉县、陇县、岐山县、麟游县、凤县、陈仓区、扶风县、千阳县、太白县、金台区、凤翔区、渭滨区)
合肥市(蜀山区、长丰县、巢湖市、肥西县、瑶海区、庐阳区、肥东县、包河区、庐江县)
呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、牙克石市、额尔古纳市、海拉尔区、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、根河市、阿荣旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)
渭南市(临渭区、韩城市、大荔县、华阴市、华州区、潼关县、白水县、富平县、蒲城县、澄城县、合阳县)
云浮市(新兴县、云安区、郁南县、云城区、罗定市)
东营市(垦利区、广饶县、东营区、河口区、利津县)
益阳市(沅江市、安化县、南县、资阳区、赫山区、桃江县)
秦皇岛市(青龙满族自治县、抚宁区、卢龙县、山海关区、昌黎县、海港区、北戴河区)
清远市(连南瑶族自治县、清新区、阳山县、英德市、连州市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清城区)
固原市(隆德县、泾源县、彭阳县、西吉县、原州区)
楚雄彝族自治州(禄丰市、楚雄市、姚安县、元谋县、双柏县、武定县、大姚县、永仁县、牟定县、南华县)
东莞市
唐山市(迁安市、迁西县、丰润区、路南区、乐亭县、玉田县、滦州市、遵化市、曹妃甸区、滦南县、路北区、开平区、丰南区、古冶区)
甘孜藏族自治州(色达县、理塘县、巴塘县、石渠县、白玉县、泸定县、雅江县、九龙县、甘孜县、康定市、得荣县、丹巴县、稻城县、炉霍县、新龙县、乡城县、德格县、道孚县)
营口市(鲅鱼圈区、老边区、西市区、盖州市、大石桥市、站前区)
滁州市(琅琊区、凤阳县、定远县、全椒县、天长市、来安县、南谯区、明光市)
南宁市(江南区、上林县、青秀区、西乡塘区、武鸣区、横州市、隆安县、宾阳县、兴宁区、马山县、良庆区、邕宁区)
湖州市(吴兴区、德清县、长兴县、安吉县、南浔区)
齐齐哈尔市(龙沙区、龙江县、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、泰来县、建华区、铁锋区、甘南县、克东县、昂昂溪区、富拉尔基区、拜泉县、依安县、克山县、讷河市、富裕县)
临沂市(莒南县、河东区、沂南县、兰陵县、蒙阴县、罗庄区、沂水县、临沭县、费县、兰山区、平邑县、郯城县)
昆明市(寻甸回族彝族自治县、官渡区、安宁市、嵩明县、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、宜良县、五华区、呈贡区、富民县、石林彝族自治县、东川区、西山区)
盐城市(滨海县、盐都区、大丰区、东台市、亭湖区、射阳县、响水县、阜宁县、建湖县)
酒泉市(敦煌市、金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县)
雅安市(汉源县、石棉县、宝兴县、芦山县、雨城区、名山区、天全县、荥经县)
海东市(平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县)
河池市(都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、宜州区、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、东兰县、凤山县、天峨县)
甘南藏族自治州(临潭县、迭部县、玛曲县、夏河县、舟曲县、卓尼县、合作市、碌曲县)
丹东市(振兴区、东港市、宽甸满族自治县、元宝区、振安区、凤城市)
淮安市(淮安区、盱眙县、淮阴区、清江浦区、金湖县、洪泽区、涟水县)
湘西土家族苗族自治州(凤凰县、吉首市、泸溪县、花垣县、古丈县、永顺县、保靖县、龙山县)
泰州市(姜堰区、高港区、海陵区、兴化市、泰兴市、靖江市)
运城市(平陆县、绛县、垣曲县、河津市、新绛县、永济市、芮城县、盐湖区、临猗县、夏县、闻喜县、稷山县、万荣县)
阜新市(新邱区、彰武县、清河门区、太平区、海州区、阜新蒙古族自治县、细河区)
晋城市(阳城县、陵川县、泽州县、高平市、沁水县、城区)
鄂尔多斯市(达拉特旗、东胜区、准格尔旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、乌审旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、康巴什区)
淄博市(沂源县、淄川区、临淄区、张店区、桓台县、高青县、周村区、博山区)
绍兴市(诸暨市、嵊州市、新昌县、上虞区、越城区、柯桥区)
咸阳市(长武县、彬州市、乾县、杨陵区、旬邑县、兴平市、秦都区、三原县、淳化县、永寿县、泾阳县、武功县、渭城区、礼泉县)
滨州市(邹平市、博兴县、沾化区、无棣县、惠民县、阳信县、滨城区)
宣城市(宣州区、宁国市、绩溪县、旌德县、广德市、郎溪县、泾县)
黄冈市(团风县、红安县、浠水县、蕲春县、黄梅县、武穴市、麻城市、英山县、罗田县、黄州区)
防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)
保山市(隆阳区、龙陵县、施甸县、昌宁县、腾冲市)
承德市(承德县、平泉市、滦平县、兴隆县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、双桥区、双滦区、丰宁满族自治县)
临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、康乐县、临夏市、临夏县、永靖县、广河县、东乡族自治县)
蚌埠市(固镇县、五河县、禹会区、龙子湖区、怀远县、蚌山区、淮上区)
温州市(瑞安市、平阳县、乐清市、鹿城区、永嘉县、瓯海区、泰顺县、文成县、龙湾区、洞头区、龙港市、苍南县)
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黔东南苗族侗族自治州(从江县、黎平县、榕江县、黄平县、台江县、锦屏县、剑河县、麻江县、镇远县、丹寨县、岑巩县、雷山县、凯里市、三穗县、天柱县、施秉县)
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文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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