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铜仁市(石阡县、玉屏侗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、万山区、江口县、思南县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县)
新乡市(延津县、新乡县、凤泉区、卫滨区、获嘉县、原阳县、长垣市、卫辉市、牧野区、红旗区、辉县市、封丘县)
临沂市(临沭县、河东区、蒙阴县、兰陵县、莒南县、费县、兰山区、郯城县、平邑县、罗庄区、沂水县、沂南县)
银川市(金凤区、永宁县、灵武市、西夏区、贺兰县、兴庆区)
盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)
西安市(雁塔区、临潼区、碑林区、长安区、蓝田县、莲湖区、未央区、阎良区、鄠邑区、新城区、高陵区、周至县、灞桥区)
阜阳市(界首市、临泉县、太和县、颍州区、颍上县、颍东区、颍泉区、阜南县)
随州市(随县、广水市、曾都区)
临夏回族自治州(永靖县、临夏市、广河县、康乐县、东乡族自治县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县)
衡阳市(衡阳县、雁峰区、珠晖区、祁东县、衡山县、耒阳市、衡东县、石鼓区、衡南县、蒸湘区、常宁市、南岳区)
长沙市(望城区、开福区、芙蓉区、宁乡市、雨花区、浏阳市、岳麓区、长沙县、天心区)
西藏自治区
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
荆门市(钟祥市、沙洋县、东宝区、京山市、掇刀区)
湘潭市(雨湖区、韶山市、湘潭县、湘乡市、岳塘区)
湛江市(麻章区、遂溪县、徐闻县、霞山区、赤坎区、坡头区、吴川市、雷州市、廉江市)
酒泉市(瓜州县、玉门市、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市)
遵义市(正安县、仁怀市、桐梓县、湄潭县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、习水县、凤冈县、红花岗区、绥阳县、余庆县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、汇川区)
龙岩市(永定区、长汀县、漳平市、上杭县、新罗区、连城县、武平县)
陇南市(西和县、成县、两当县、礼县、徽县、文县、康县、宕昌县、武都区)
绥化市(海伦市、安达市、明水县、青冈县、绥棱县、肇东市、庆安县、兰西县、北林区、望奎县)
舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)
香港特别行政区
鹤岗市(向阳区、兴山区、绥滨县、萝北县、南山区、工农区、兴安区、东山区)
新余市(渝水区、分宜县)
茂名市(化州市、茂南区、高州市、电白区、信宜市)
海东市(民和回族土族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)
南宁市(武鸣区、西乡塘区、邕宁区、横州市、良庆区、宾阳县、青秀区、隆安县、兴宁区、江南区、马山县、上林县)
淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)
山南市(加查县、错那市、曲松县、桑日县、措美县、贡嘎县、琼结县、隆子县、乃东区、浪卡子县、洛扎县、扎囊县)
双鸭山市(饶河县、四方台区、宝山区、尖山区、友谊县、岭东区、宝清县、集贤县)
南京市(玄武区、溧水区、秦淮区、浦口区、建邺区、江宁区、栖霞区、高淳区、鼓楼区、六合区、雨花台区)
贵港市(覃塘区、平南县、港北区、桂平市、港南区)
通辽市(科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁区、开鲁县、库伦旗)
六安市(霍山县、金安区、裕安区、叶集区、霍邱县、舒城县、金寨县)
东莞市
肇庆市(鼎湖区、广宁县、四会市、德庆县、高要区、怀集县、端州区、封开县)
揭阳市(惠来县、揭东区、普宁市、榕城区、揭西县)
保定市(雄县、顺平县、高阳县、满城区、清苑区、涞水县、竞秀区、容城县、安国市、唐县、徐水区、安新县、莲池区、高碑店市、曲阳县、蠡县、阜平县、博野县、定兴县、涿州市、定州市、易县、涞源县、望都县)
漯河市(舞阳县、临颍县、召陵区、郾城区、源汇区)
乐山市(市中区、峨边彝族自治县、犍为县、马边彝族自治县、沙湾区、峨眉山市、沐川县、金口河区、夹江县、井研县、五通桥区)
包头市(达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、青山区、白云鄂博矿区、固阳县、石拐区、土默特右旗、九原区、东河区)
海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)
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辽阳市(灯塔市、弓长岭区、太子河区、宏伟区、辽阳县、白塔区、文圣区)
乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
崇左市(天等县、凭祥市、宁明县、扶绥县、江州区、大新县、龙州县)
海南藏族自治州(贵德县、共和县、同德县、贵南县、兴海县)
乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼前旗、集宁区、卓资县、商都县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、兴和县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、凉城县)
南阳市(新野县、宛城区、社旗县、内乡县、镇平县、南召县、唐河县、邓州市、卧龙区、西峡县、方城县、桐柏县、淅川县)
云浮市(云城区、新兴县、罗定市、郁南县、云安区)
黄山市(黄山区、歙县、黟县、休宁县、徽州区、屯溪区、祁门县)
宜昌市(远安县、兴山县、猇亭区、枝江市、长阳土家族自治县、宜都市、当阳市、西陵区、伍家岗区、五峰土家族自治县、点军区、夷陵区、秭归县)
宿州市(埇桥区、萧县、灵璧县、泗县、砀山县)
内江市(隆昌市、东兴区、市中区、资中县、威远县)
丽水市(缙云县、松阳县、景宁畲族自治县、庆元县、莲都区、龙泉市、青田县、遂昌县、云和县)
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锦州市(义县、凌河区、太和区、黑山县、古塔区、凌海市、北镇市)
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防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)
泰州市(靖江市、泰兴市、姜堰区、兴化市、高港区、海陵区)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
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来源：华尔街见闻
作为前美联储理事和曾被特朗普考虑担任财政部长的人选，沃什被视为美联储"影子主席"，其言论在当前美国货币政策辩论中格外引人注目。
备受关注的美联储主席潜在继任者、特朗普盟友凯文·沃什（KevinWarsh）近日在华盛顿猛烈抨击美联储，称其犯下"系统性错误"，未能遏制一代人以来最严重的通胀潮。
作为前美联储理事和曾被特朗普考虑担任财政部长的人选，沃什被视为美联储"影子主席"，其言论在当下格外引人注目。
央行助推通胀与政府过度支出
据媒体报道，沃什周五在华盛顿出席"三十国集团"（Groupof30）活动上表示，自2008年金融危机以来，"央行主导地位已成为美国治理的新特征"。他批评美联储"更像政府通用机构，而非专注于货币政策的中央银行"，这一角色偏离导致其无法将通胀控制在2%目标水平。
尤为尖锐的是，沃什将美国通胀问题部分归咎于美联储7万亿美元的庞大资产负债表，认为这实质上为联邦政府放纵性支出提供了便利，使美国财政陷入"危险轨道"。
沃什对美联储在量化宽松下大规模购买国债的行为抨击道：
此外，沃什还批评美联储涉足气候变化和社会包容等超出其核心职责的领域，尽管他承认美联储已于今年1月退出"金融系统绿色化网络"，表明其态度有所转变。
美联储独立性受到挑战
沃什的言论恰逢美联储与总统特朗普关系紧张之际。上周，特朗普公开表示"迫不及待"要结束鲍威尔的任期，尽管他后来部分收回言论称无意解雇鲍威尔，暂时缓解了全球市场的忧虑。
鲍威尔现任期将于2026年5月结束，财政部长贝森特已表示将于今秋启动继任者遴选。业内普遍认为，沃什与美国国家经济委员会负责人哈塞特是最有力的继任人选。
此前，特朗普对鲍威尔拒绝降息的批评，以及白宫暗示可能有权解雇美联储主席的言论，已引发市场对央行独立性的担忧，导致股市和美元大幅抛售。
值得注意的是，尽管沃什对美联储政策持强烈批评态度，他仍表示支持美联储在制定利率时不受政治干预的"操作独立性"，但同时强调"当货币政策结果不佳时，美联储应接受严格质询"，而非被视为"不可触碰的权威"。
风险提示及免责条款
市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
来源：华尔街见闻
洛杉矶航运量下降、旅游相关出行减少以及关键消费领域信用卡收入减少，数据驱动的华尔街分析师们正在观察到多项令人担忧的经济指标。
当美股大幅回升、企业借贷成本下降、美债市场趋稳之际，一批精于数据分析的华尔街资深投资者却选择站在场外观望。
例如， 管有1100亿美元资产的BostonPartners公司研究主管MichaelMullaney就没加入风险资产反弹的热潮。与之相反，他正在反复检视各类经济数据，担忧这些数据已显示出特朗普贸易战造成的早期损害迹象。
尽管标普500指数较特朗普关税政策公布前仅低不到3%，比特币突破95000美元领涨风险资产，但这些分析师却凝视着那些不怎引人注目，却可能预示经济长期痛苦的高频指标：洛杉矶航运量萎缩、旅游相关出行减少以及关键消费领域信用卡收入下滑。
“这种影响不会在90天内消失，”Mullaney冷静分析道，“无论关税最终定在何种水平，都将对经济活动产生显著冲击。”他选择持有现金，尽管错过这轮反弹可能代价高昂，但他担忧贸易敌意造成的影响可能已深入骨髓，难以避免。
风险资产全面回暖，市场乐观情绪回归
过去几周，美国金融市场整体情绪似乎已经转暖。
基准10年期美国国债收益率在过去两周内下降超过20个基点，缓解了外资大规模撤离的担忧，同时美元汇率企稳。高收益债券风险溢价录得2023年以来最大收窄幅度，信贷波动性指标显著回落。
具有看涨倾向的杠杆ETF在过去一个月吸引约70亿美元资金流入，美元、美股、美债共同上涨，创下今年以来最佳协同走势，显示大多数投资者正重新拥抱风险资产。
高频数据亮起红灯，经济活动明显放缓
然而，阿波罗全球管理公司首席经济学家TorstenSlok在报告中警告，从中国驶向美国的集装箱船数量正在“崩溃”，预计消费者将面临更高通胀，卡车运输、物流和零售业将出现大规模裁员。
摩根大通首席美国经济学家MichaelFeroli注意到高频数据已显示国际游客数量下降，这将拖累经济增长。
哈伯资本顾问投资组合经理JakeSchurmeier表示：
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本文源自：券商研报精选
文：华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜（执业证号：S0360518090001）
报告目录
报告正文
一、宏大视角学习会议精神：以确定性应对不确定性
我们认为4月25日政治局会议通稿中的核心题眼是“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”，这句话即点明了应对美国遏制的方法、也恰好点明了当下中美经济金融市场的背景特征、同时也对未来一段时间的投资理念形成深刻启示。
1、应对美国遏制的方法
如通稿所说“坚定不移办好自己的事”，长期看我们自己最重要的事到底是什么？2035年基本实现社会主义现代化，本世纪中叶成为富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国，坚持走向现代化的重要战略举措即高质量发展，这些就是我们最重要的事。所以从这个角度而言，美国对华的一切遏制，其实就是企图在中方现代化之路上增加不确定性，也同时向全球输出不确定性，且其自身也将承受不确定性的伤害；中方对美的战略应对是要保证甚至增强我方的现代化目标完成的确定性，同时也为全球人类命运共同体的发展与秩序提供稀缺的“确定性”。
2、中美经济金融市场当下的重要特征：美国“不确定性”&中国“确定性”
美国方面最大的特征就是“不确定性”——居民部门超额财富接近耗尽（以资产负债表中净资产趋势增量以上的累积量来衡量的超额财富或已接近回到2019年水平）、通胀预期跳升（美国密歇根一年期通胀预期已达1980年以来历史最高、美国密歇根五年通胀预期已达1990年以来最高）、金融市场流动性存在风险点（基于美国国债规模庞大且高杠杆的基差交易、美国低等级企业债到期占整体企业债到期规模的比例达十年最高且行业分布不佳）、特朗普关税政策的多变、滞涨风险担忧下财政与货币政策的矛盾性。具体可参见报告《升？落？——穿透叙事&全球资产四象限分析》《美新一轮通胀上行螺旋或开启？》《暗流涌动——美国金融市场风险全景扫描》。
美国居民购买力弱于2021年高通胀时期（当时的高通胀有居民超额财富峰值的支撑，通胀不仅没有冲击消费量，反而形成了美国企业的高盈利），一旦关税冲击使得通胀预期落地形成物价真实上行，或冲击居民消费，很有可能形成滞涨格局，进而带来企业盈利与金融市场流动性双冲击。
中国方面最大的特征就是“确定性”——中国内部最重要的不确定性都已进入化解的下半场，包括房地产、地方债务、金融机构等。我们团队构建的两大核心指标都能体现出，经济下行速度最快、居民风险偏好最低的时刻已经结束，经济目前正在筑底修复的过程中。第一个指标，通过构建的中国居民资金流量表，可观察到中国居民已连续两年持续修复风险偏好，存款搬家流入金融投资；第二个指标，中国经济循环领先指标（企业存款同比增速与居民存款同比增速之差，该差值通常领先A股上市公司利润与PPI同比走势9-12个月左右）已经在筑底阶段中连续数月向上修复，逐渐积蓄的循环力量或在未来给出加速弹性。
所以对中国而言，不论面对什么挑战，只要政策应对及时且对冲风险后的结果可以维持住这两个指标的趋势，经济向好的共识会更加明朗和坚韧。
3、中国政策致力于维护“确定性”
今年一季度数据整体运行良好的形势下，会议通稿中提前强调“底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作”、“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”、“要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面”、“持续稳定和活跃资本市场”等。核心就是，为可能出现的国际经贸“不确定性”做好一切准备，目的是提供最终的“确定性”稳定。
4、对今年的投资理念启示：中国金融市场波动率或会小于美国
对美国而言，只要特朗普为首的美国政府依然坚持”关税战”及“重构全球贸易格局”，叠加美国一些不可测的沟通方式（总统及内阁成员在社交媒体上的频繁表态、重要政府官员参加金融机构闭门会释放重要信息等），以及美国自身存在的经济金融脆弱性（超额财富、通胀及流动性），那么美国政府就是美国的波动率震源，美国又是全球波动率的震源，期待美国金融市场提供确定性是非常困难的，某种意义上而言，美国政府与美国金融市场的稳定性是对立面位置。相反，对于中国而言，虽然可能有外需冲击的挑战，但中国政府是非常确定的支撑力量，即中国政府是中国金融市场背后的稳定性支撑力量，这一点至关重要。
二、落地视角学习会议精神：具体做法有六大抓手，没有收缩性政策
1、财政“加紧”，货币金融“新工具”
通稿提及“要加紧实施更加积极有为的宏观政策．．．加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用．．．适时降准降息．．．创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等”。对于资本市场而言，二季度有望看到今年已部署的财政政策之加速，如中央预算内投资拨付加速、专项债与特别国债发行使用加速，这将是二季度经济值得关注的一股总量力量；同时创设新的货币政策结构性工具与政策性金融工具，这将是二季度值得关注的一股结构性力量。
2、大力发展服务消费
通稿提及“尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款”。考虑到商品消费补贴存在客观的透支和挤压特征，针对服务消费的支持政策有望逐渐走到扩内需的前线。
3、产业方面帮困助优
通稿提及“要多措并举帮扶困难企业。加强融资支持。加快推动内外贸一体化。培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债券市场的‘科技板’，加快实施‘人工智能+’行动。大力推进重点产业提质升级，坚持标准引领，规范竞争秩序”。
4、改革开放+企业走出去
通稿提及“加大服务业开放试点政策力度，加强对企业‘走出去’的服务。同国际社会一道，积极维护多边主义，反对单边霸凌行径”。或意味着针对非美经贸合作领域的空间与突破力度有望加大，积极维护多边主义或意味着汇率较难出现大幅快速单边贬值，对人民币汇率不用过度担忧。
5、地产总体思路依然是控增量+化存量
从2024年9月政治局会议以来，新一轮地产政策的顶层脉络十分清晰，即“控增量+化存量”。本次通稿提及“加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势”。在有限增量中加大高品质住房供给有助于房价的改善，在存量问题上强调优化存量商品房收购政策，或有进一步政策期待。
6、保民生与就业
底线思维意味着社会托底性要增强，通稿提及“对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。健全分层分类的社会救助体系”。
附录：政治局会议内容对比
专题：中共中央政治局会议重磅定调！如何影响资本市场？机构最新解读
中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，强调“坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放”“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”，作出一系列重要部署，为进一步坚定各方发展信心、积极有效应对困难挑战、不断稳固经济持续回升向好基础指明前进方向和发力重点。
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参考消息贺颖骏
据新加坡《联合早报》网站4月26日报道，乌克兰总统泽连斯基承认乌克兰军队当前无法夺回克里米亚，他还表示美国无须派遣军队以作为乌克兰的安全保障。
《联合早报》援引彭博社报道称，泽连斯基向媒体发表这番讲话，明显是向美国总统特朗普作出让步。上任即将满100天的特朗普急于推动俄乌战争结束。近日特朗普不时向泽连斯基施压，也曾对俄罗斯总统普京拖延谈判进程表示不满。
另据俄新社4月25日报道，乌克兰总统泽连斯基再次反驳了美国总统特朗普在克里米亚问题上的立场，美国领导人此前已经为此批评过他。
报道称，特朗普25日早些时候表示，作为化解乌克兰冲突协议的一部分，克里米亚将继续作为俄罗斯领土。美国领导人认为，“泽连斯基明白这一点，大家都明白这一点”。
泽连斯基在记者会上应记者要求对特朗普关于克里米亚的言论发表评论，他说：“我们的立场没有变：只有乌克兰人民有权决定哪些领土是乌克兰的。乌克兰不会在法律上承认任何临时被占领土。”泽连斯基认为，这一立场是基于国际法的。泽连斯基承认，乌克兰无法用军事手段收复克里米亚。
报道称，泽连斯基在基辅举行的记者会上说：“我同意特朗普的观点，乌克兰没有足够的武器来重新控制克里米亚半岛。”
不过，他表示，乌克兰缺的只是武器，人还是足够的。
泽连斯基说，希望美国“至少”向乌克兰提供对以色列那样的安全保障。
泽连斯基说：“乌克兰需要安全保障。在伦敦讨论了有关美国安全保障的问题。我们希望它至少像以色列拥有的（安全保障）那样有力。”
新闻结尾
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