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济宁市(梁山县、兖州区、微山县、嘉祥县、邹城市、任城区、鱼台县、曲阜市、泗水县、汶上县、金乡县)

商丘市(梁园区、睢县、宁陵县、柘城县、虞城县、夏邑县、民权县、睢阳区、永城市)

新余市(渝水区、分宜县)

大连市(瓦房店市、西岗区、中山区、普兰店区、长海县、甘井子区、金州区、旅顺口区、沙河口区、庄河市)  潍坊市(奎文区、寿光市、安丘市、潍城区、寒亭区、坊子区、昌邑市、昌乐县、诸城市、高密市、青州市、临朐县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

盐城市(亭湖区、东台市、阜宁县、响水县、滨海县、盐都区、射阳县、大丰区、建湖县)

娄底市(双峰县、娄星区、冷水江市、涟源市、新化县)

湖州市(安吉县、长兴县、南浔区、吴兴区、德清县)  海南藏族自治州(共和县、贵南县、贵德县、兴海县、同德县)

广西壮族自治区

韶关市(翁源县、武江区、曲江区、乳源瑶族自治县、新丰县、始兴县、仁化县、南雄市、乐昌市、浈江区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、德令哈市、乌兰县、茫崖市、天峻县)

宁波市(镇海区、北仑区、奉化区、江北区、慈溪市、余姚市、象山县、海曙区、鄞州区、宁海县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

广元市(昭化区、利州区、剑阁县、苍溪县、朝天区、旺苍县、青川县)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

崇左市(江州区、大新县、凭祥市、龙州县、扶绥县、天等县、宁明县)

呼伦贝尔市(根河市、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、阿荣旗)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

郴州市(安仁县、北湖区、苏仙区、资兴市、汝城县、桂东县、永兴县、临武县、桂阳县、嘉禾县、宜章县)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

长沙市(望城区、浏阳市、岳麓区、长沙县、宁乡市、天心区、芙蓉区、开福区、雨花区)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

东莞市

菏泽市(鄄城县、定陶区、郓城县、成武县、曹县、牡丹区、单县、巨野县、东明县)

赣州市(大余县、会昌县、赣县区、安远县、龙南市、宁都县、寻乌县、南康区、瑞金市、于都县、章贡区、崇义县、定南县、全南县、石城县、信丰县、兴国县、上犹县)

太原市(小店区、迎泽区、古交市、阳曲县、晋源区、杏花岭区、清徐县、万柏林区、娄烦县、尖草坪区)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

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运城市(平陆县、垣曲县、临猗县、绛县、稷山县、新绛县、闻喜县、永济市、河津市、夏县、芮城县、万荣县、盐湖区)

丹东市(东港市、振兴区、宽甸满族自治县、振安区、元宝区、凤城市)

焦作市(解放区、武陟县、马村区、修武县、沁阳市、博爱县、孟州市、山阳区、中站区、温县)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)  鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

嘉兴市(秀洲区、海宁市、南湖区、桐乡市、嘉善县、平湖市、海盐县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

营口市(盖州市、站前区、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区)镇江市(扬中市、丹阳市、润州区、京口区、丹徒区、句容市)

山南市(扎囊县、错那市、曲松县、洛扎县、浪卡子县、琼结县、贡嘎县、隆子县、加查县、措美县、乃东区、桑日县)  保山市(龙陵县、施甸县、腾冲市、隆阳区、昌宁县)

黄石市(西塞山区、大冶市、铁山区、阳新县、黄石港区、下陆区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)儋州市

本溪市(溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区、平山区)

宁夏回族自治区

松原市(长岭县、宁江区、扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、康巴什区、东胜区、乌审旗、达拉特旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克旗)

廊坊市(文安县、固安县、安次区、霸州市、三河市、香河县、广阳区、永清县、大城县、大厂回族自治县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

新疆维吾尔自治区

文山壮族苗族自治州(砚山县、西畴县、富宁县、文山市、麻栗坡县、广南县、丘北县、马关县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

白银市(平川区、会宁县、景泰县、靖远县、白银区)

喀什地区(英吉沙县、疏勒县、岳普湖县、疏附县、泽普县、巴楚县、伽师县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、喀什市、叶城县)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

莆田市(城厢区、秀屿区、仙游县、荔城区、涵江区)

杭州市(上城区、淳安县、桐庐县、拱墅区、西湖区、临安区、建德市、滨江区、临平区、富阳区、萧山区、钱塘区、余杭区)

岳阳市(岳阳楼区、临湘市、平江县、岳阳县、湘阴县、君山区、云溪区、汨罗市、华容县)

郑州市(上街区、二七区、中原区、管城回族区、中牟县、荥阳市、金水区、惠济区、新密市、登封市、新郑市、巩义市)

【报告导读】

1. 业绩符合预期，新签订单增速较快。

2. 毛利率有所提升，经营现金流有所改善。

3. 加快推动绿色低碳转型，清洁能源项目进展顺利。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

业绩符合预期，新签订单增速较快。2024年营业总收入683.15亿元，同降15.52%，归母净利润11.68亿元，同降23.84%，扣非净利润11.96亿元，同降23.11%。分行业看，工程施工作为公司的核心业务实现收入625.57亿元，同减15.70%；智能装备制造实现营业收入21.79亿元，同降33.77%；发电板块实现营业收入24.75亿元，同增21.47%；勘察设计与咨询服务实现营业收入7.31亿元，同减13.55%；其他业务实现营业收入3.73亿元，同增23.11%。2024年，公司新签工程施工项目总额1021.83亿元，同增24.31%，新签订单增长较多，在手订单饱满。

毛利率有所提升，经营现金流有所改善。2024年公司毛利率为10.63%，同升1.29pct。分行业看，发电板块的毛利率为47.65%，同降7.84pct，其中风力发电毛利率为61.31%，同降1.05pct；工程施工毛利率为8.51%，同增1.17pct。2024公司净利率为1.87%，同降0.12pct。分地区来看，广东地区毛利率为10.10%，同升1.71pct，其他地区毛利率为9.75%，同降4.20pct。2024年公司经营现金流量净额为35.64亿元，同比多流入50.59%。投资现金流量净额为-24.61亿元，同比少流出67.46%，主要原因是清洁能源项目投资减少。筹资现金流量净额为3.17亿元，同比少流入95.25%，主要原因是本年度取得的银行借款及募集资金减少。 

加快推动绿色低碳转型，清洁能源项目进展顺利。公司积极把握清洁能源发展政策红利，清洁能源发电业务主要分布在新疆、广东、甘肃、湖南、山东等地区，首个“电网侧”独立储能电站——云浮储能电站于2024年11月建成并网，截至2024年底，公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机431.03万千瓦，其中水力发电38.05万千瓦，风力发电80.04万千瓦，光伏发电302.94万千瓦，储能10万千瓦。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_广东建工_新签订单增速快，经营现金流有所改善》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

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