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酒泉市(金塔县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市)

东营市(垦利区、利津县、广饶县、河口区、东营区)  茂名市(信宜市、电白区、化州市、高州市、茂南区)

定西市(漳县、临洮县、岷县、陇西县、安定区、通渭县、渭源县)

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林芝市(工布江达县、朗县、巴宜区、察隅县、米林市、波密县、墨脱县)  宁夏回族自治区

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宝鸡市(岐山县、太白县、千阳县、扶风县、陈仓区、眉县、凤县、金台区、渭滨区、凤翔区、麟游县、陇县)

曲靖市(罗平县、富源县、师宗县、马龙区、沾益区、宣威市、陆良县、麒麟区、会泽县)

晋城市(泽州县、阳城县、城区、沁水县、高平市、陵川县)

昌吉回族自治州(昌吉市、奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县)

三明市(三元区、将乐县、泰宁县、清流县、建宁县、尤溪县、永安市、大田县、明溪县、宁化县、沙县区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、焉耆回族自治县、博湖县、轮台县、若羌县、且末县、库尔勒市、和静县、和硕县)

自贡市(荣县、富顺县、贡井区、自流井区、大安区、沿滩区)

呼和浩特市(玉泉区、和林格尔县、土默特左旗、回民区、武川县、赛罕区、托克托县、新城区、清水河县)

攀枝花市(仁和区、东区、米易县、盐边县、西区)

天津市(宁河区、河东区、西青区、滨海新区、津南区、和平区、红桥区、河北区、静海区、南开区、宝坻区、北辰区、东丽区、蓟州区、武清区、河西区)

吉林市(舒兰市、磐石市、蛟河市、丰满区、昌邑区、桦甸市、船营区、永吉县、龙潭区)

武汉市(武昌区、蔡甸区、汉阳区、江岸区、新洲区、硚口区、洪山区、江夏区、东西湖区、黄陂区、青山区、汉南区、江汉区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

咸阳市(武功县、永寿县、旬邑县、礼泉县、淳化县、兴平市、泾阳县、长武县、秦都区、杨陵区、彬州市、乾县、三原县、渭城区)

辽阳市(弓长岭区、宏伟区、白塔区、灯塔市、辽阳县、文圣区、太子河区)

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宁波市(海曙区、象山县、宁海县、慈溪市、奉化区、余姚市、北仑区、鄞州区、镇海区、江北区)

黄山市(休宁县、歙县、祁门县、徽州区、屯溪区、黟县、黄山区)

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重庆市(彭水苗族土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、綦江区、沙坪坝区、石柱土家族自治县、九龙坡区、大足区、巴南区、云阳县、巫溪县、合川区、江津区、璧山区、南岸区、垫江县、南川区、渝北区、永川区、江北区、涪陵区、丰都县、奉节县、梁平区、渝中区、忠县、酉阳土家族苗族自治县、万州区、武隆区、潼南区、黔江区、长寿区、大渡口区、城口县、开州区、北碚区、铜梁区、巫山县、荣昌区)

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南通市(崇川区、如皋市、海安市、海门区、启东市、如东县、通州区)

崇左市(天等县、扶绥县、宁明县、龙州县、江州区、凭祥市、大新县)

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广元市(朝天区、旺苍县、昭化区、利州区、青川县、剑阁县、苍溪县)  杭州市(建德市、上城区、临平区、西湖区、拱墅区、富阳区、钱塘区、临安区、淳安县、滨江区、余杭区、桐庐县、萧山区)

聊城市(冠县、高唐县、东阿县、阳谷县、临清市、茌平区、东昌府区、莘县)

大同市(阳高县、左云县、新荣区、云冈区、平城区、云州区、灵丘县、浑源县、天镇县、广灵县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)福州市(长乐区、罗源县、鼓楼区、福清市、台江区、连江县、永泰县、晋安区、闽侯县、闽清县、马尾区、平潭县、仓山区)

百色市(田东县、德保县、田林县、隆林各族自治县、西林县、平果市、靖西市、乐业县、那坡县、右江区、田阳区、凌云县)

苏州市(吴江区、虎丘区、相城区、姑苏区、太仓市、常熟市、张家港市、吴中区、昆山市)

梅州市(蕉岭县、梅江区、五华县、平远县、梅县区、丰顺县、兴宁市、大埔县)

南昌市(青山湖区、青云谱区、东湖区、安义县、红谷滩区、进贤县、南昌县、新建区、西湖区)

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阜阳市(颍上县、颍东区、太和县、阜南县、颍泉区、临泉县、界首市、颍州区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。