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甘南藏族自治州(玛曲县、舟曲县、卓尼县、合作市、临潭县、迭部县、夏河县、碌曲县)

广安市(岳池县、武胜县、邻水县、华蓥市、前锋区、广安区)

烟台市(莱阳市、栖霞市、牟平区、福山区、芝罘区、蓬莱区、莱州市、招远市、莱山区、龙口市、海阳市)

郴州市(汝城县、桂阳县、北湖区、永兴县、嘉禾县、宜章县、临武县、苏仙区、桂东县、安仁县、资兴市)  南通市(海门区、海安市、崇川区、启东市、如皋市、如东县、通州区)

日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

贵阳市(观山湖区、开阳县、息烽县、花溪区、修文县、云岩区、南明区、清镇市、乌当区、白云区)九江市(庐山市、瑞昌市、彭泽县、湖口县、修水县、濂溪区、都昌县、共青城市、柴桑区、浔阳区、武宁县、德安县、永修县)

泸州市(纳溪区、江阳区、叙永县、龙马潭区、合江县、古蔺县、泸县)  孝感市(汉川市、应城市、大悟县、孝南区、安陆市、云梦县、孝昌县)

双鸭山市(集贤县、岭东区、友谊县、宝山区、饶河县、四方台区、尖山区、宝清县)

忻州市(岢岚县、代县、忻府区、神池县、保德县、五台县、繁峙县、五寨县、宁武县、偏关县、河曲县、定襄县、静乐县、原平市)

营口市(老边区、西市区、大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、盖州市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)

怀化市(麻阳苗族自治县、会同县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县、沅陵县、中方县、新晃侗族自治县、鹤城区)

那曲市(申扎县、聂荣县、巴青县、嘉黎县、色尼区、双湖县、尼玛县、比如县、安多县、索县、班戈县)

遂宁市(射洪市、安居区、蓬溪县、大英县、船山区)

泰安市(岱岳区、肥城市、新泰市、泰山区、东平县、宁阳县)

丽水市(龙泉市、松阳县、景宁畲族自治县、缙云县、云和县、青田县、庆元县、莲都区、遂昌县)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

惠州市(惠东县、惠城区、惠阳区、博罗县、龙门县)

大理白族自治州(永平县、云龙县、大理市、鹤庆县、祥云县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、剑川县、宾川县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、洱源县)

济源市

赣州市(安远县、章贡区、南康区、全南县、石城县、信丰县、兴国县、寻乌县、瑞金市、于都县、会昌县、宁都县、大余县、龙南市、上犹县、定南县、赣县区、崇义县)

吉安市(永丰县、吉州区、吉水县、井冈山市、吉安县、遂川县、泰和县、永新县、峡江县、万安县、新干县、青原区、安福县)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、个旧市、红河县、河口瑶族自治县、泸西县、蒙自市、建水县、开远市、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、屏边苗族自治县、元阳县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

南平市(延平区、浦城县、政和县、邵武市、建阳区、顺昌县、建瓯市、光泽县、武夷山市、松溪县)

运城市(绛县、新绛县、夏县、稷山县、平陆县、盐湖区、闻喜县、河津市、临猗县、垣曲县、万荣县、芮城县、永济市)

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宝鸡市(千阳县、麟游县、眉县、金台区、太白县、渭滨区、凤翔区、陈仓区、凤县、岐山县、扶风县、陇县)

合肥市(庐江县、巢湖市、肥东县、长丰县、肥西县、瑶海区、蜀山区、包河区、庐阳区)

湖州市(安吉县、吴兴区、德清县、长兴县、南浔区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)  大连市(普兰店区、瓦房店市、长海县、旅顺口区、西岗区、庄河市、金州区、中山区、沙河口区、甘井子区)

曲靖市(陆良县、师宗县、沾益区、宣威市、马龙区、麒麟区、富源县、会泽县、罗平县)

泉州市(永春县、泉港区、洛江区、丰泽区、南安市、金门县、鲤城区、安溪县、石狮市、晋江市、德化县、惠安县)

杭州市(临安区、上城区、萧山区、建德市、临平区、桐庐县、淳安县、余杭区、拱墅区、滨江区、西湖区、富阳区、钱塘区)株洲市(芦淞区、天元区、石峰区、炎陵县、醴陵市、荷塘区、茶陵县、渌口区、攸县)

蚌埠市(淮上区、五河县、禹会区、龙子湖区、固镇县、怀远县、蚌山区)  长沙市(天心区、宁乡市、望城区、雨花区、浏阳市、开福区、芙蓉区、长沙县、岳麓区)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、辽阳县、宏伟区、太子河区、白塔区、文圣区)

龙岩市(漳平市、新罗区、长汀县、上杭县、永定区、武平县、连城县)

清远市(佛冈县、英德市、清新区、清城区、阳山县、连州市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗洪县、宿城区、泗阳县)

宁夏回族自治区

哈尔滨市(道里区、通河县、平房区、香坊区、宾县、方正县、呼兰区、双城区、巴彦县、木兰县、五常市、南岗区、延寿县、松北区、阿城区、道外区、依兰县、尚志市)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

承德市(宽城满族自治县、丰宁满族自治县、兴隆县、平泉市、滦平县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、双滦区、承德县、隆化县、鹰手营子矿区)

天水市(武山县、麦积区、张家川回族自治县、秦州区、甘谷县、秦安县、清水县)

镇江市(京口区、扬中市、句容市、丹阳市、润州区、丹徒区)

内蒙古自治区

四平市(梨树县、铁东区、铁西区、双辽市、伊通满族自治县)

吕梁市(交口县、汾阳市、岚县、临县、孝义市、兴县、文水县、交城县、方山县、柳林县、离石区、石楼县、中阳县)

朔州市(朔城区、平鲁区、怀仁市、山阴县、右玉县、应县)

文山壮族苗族自治州(广南县、丘北县、砚山县、麻栗坡县、富宁县、西畴县、马关县、文山市)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

洛阳市(偃师区、涧西区、宜阳县、瀍河回族区、西工区、孟津区、老城区、嵩县、栾川县、汝阳县、伊川县、新安县、洛龙区、洛宁县)

淮南市(潘集区、田家庵区、寿县、凤台县、八公山区、大通区、谢家集区)

信阳市(商城县、平桥区、息县、淮滨县、新县、固始县、光山县、罗山县、浉河区、潢川县)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。