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毕节市(赫章县、大方县、织金县、黔西市、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、金沙县)

内蒙古自治区

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

西安市(高陵区、雁塔区、莲湖区、碑林区、周至县、灞桥区、蓝田县、新城区、鄠邑区、阎良区、临潼区、长安区、未央区)  克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

塔城地区(塔城市、乌苏市、裕民县、托里县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市)

上海市(黄浦区、崇明区、青浦区、浦东新区、嘉定区、虹口区、奉贤区、金山区、静安区、徐汇区、长宁区、闵行区、杨浦区、松江区、普陀区、宝山区)

嘉峪关市

喀什地区(巴楚县、莎车县、喀什市、疏勒县、麦盖提县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、疏附县、岳普湖县、泽普县、叶城县)  迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

伊春市(南岔县、丰林县、乌翠区、铁力市、嘉荫县、伊美区、大箐山县、金林区、汤旺县、友好区)

宜昌市(兴山县、秭归县、西陵区、猇亭区、夷陵区、长阳土家族自治县、远安县、宜都市、枝江市、当阳市、五峰土家族自治县、伍家岗区、点军区)

石家庄市(长安区、元氏县、高邑县、正定县、辛集市、井陉县、裕华区、栾城区、行唐县、井陉矿区、灵寿县、藁城区、桥西区、赞皇县、深泽县、新乐市、鹿泉区、赵县、晋州市、平山县、新华区、无极县)

龙岩市(长汀县、武平县、新罗区、漳平市、连城县、上杭县、永定区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县、奇台县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市)

山南市(桑日县、措美县、贡嘎县、浪卡子县、隆子县、扎囊县、乃东区、琼结县、错那市、加查县、曲松县、洛扎县)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

安顺市(普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

乌兰察布市(化德县、集宁区、察哈尔右翼中旗、兴和县、商都县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、凉城县)

廊坊市(三河市、固安县、永清县、香河县、广阳区、文安县、霸州市、安次区、大厂回族自治县、大城县)

濮阳市(华龙区、濮阳县、清丰县、范县、南乐县、台前县)

忻州市(忻府区、五台县、岢岚县、五寨县、定襄县、神池县、保德县、偏关县、原平市、静乐县、繁峙县、代县、河曲县、宁武县)

哈尔滨市(五常市、阿城区、道里区、松北区、尚志市、平房区、道外区、延寿县、宾县、通河县、香坊区、依兰县、南岗区、方正县、呼兰区、双城区、巴彦县、木兰县)

白城市(洮南市、大安市、洮北区、镇赉县、通榆县)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、九寨沟县、黑水县、汶川县、红原县、小金县、松潘县、金川县、茂县、壤塘县、理县、若尔盖县、马尔康市)

常德市(桃源县、临澧县、澧县、武陵区、汉寿县、安乡县、鼎城区、石门县、津市市)

澳门特别行政区

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、播州区、红花岗区、凤冈县、仁怀市、桐梓县、余庆县、绥阳县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、赤水市、正安县、习水县)

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海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

荆州市(公安县、荆州区、监利市、石首市、江陵县、洪湖市、松滋市、沙市区)

济源市

南阳市(邓州市、镇平县、唐河县、新野县、卧龙区、宛城区、社旗县、南召县、桐柏县、方城县、淅川县、西峡县、内乡县)  洛阳市(洛宁县、瀍河回族区、嵩县、栾川县、新安县、汝阳县、涧西区、宜阳县、洛龙区、偃师区、孟津区、西工区、老城区、伊川县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、永顺县、泸溪县、龙山县、花垣县、吉首市、古丈县、凤凰县)

阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县、哈巴河县、福海县、吉木乃县)

沈阳市(法库县、铁西区、康平县、辽中区、于洪区、新民市、苏家屯区、沈北新区、大东区、和平区、沈河区、皇姑区、浑南区)德州市(乐陵市、宁津县、临邑县、齐河县、夏津县、陵城区、武城县、德城区、禹城市、平原县、庆云县)

吉林市(永吉县、船营区、舒兰市、龙潭区、蛟河市、丰满区、昌邑区、磐石市、桦甸市)  绵阳市(江油市、梓潼县、平武县、盐亭县、三台县、安州区、北川羌族自治县、涪城区、游仙区)

凉山彝族自治州(金阳县、西昌市、冕宁县、德昌县、甘洛县、喜德县、木里藏族自治县、雷波县、盐源县、宁南县、越西县、布拖县、美姑县、普格县、会东县、昭觉县、会理市)

儋州市

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)台州市(仙居县、路桥区、临海市、温岭市、黄岩区、三门县、玉环市、椒江区、天台县)

蚌埠市(五河县、固镇县、淮上区、怀远县、龙子湖区、蚌山区、禹会区)

黄石市(下陆区、大冶市、西塞山区、阳新县、黄石港区、铁山区)

成都市(新都区、大邑县、龙泉驿区、金堂县、崇州市、武侯区、新津区、蒲江县、简阳市、邛崃市、青白江区、锦江区、温江区、郫都区、成华区、彭州市、双流区、金牛区、都江堰市、青羊区)

自贡市(自流井区、荣县、富顺县、贡井区、大安区、沿滩区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特后旗、五原县、临河区、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特前旗)

丽江市(华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

宁夏回族自治区

邵阳市(大祥区、武冈市、北塔区、邵东市、隆回县、洞口县、城步苗族自治县、新宁县、绥宁县、新邵县、双清区、邵阳县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、贵定县、罗甸县、龙里县、福泉市、都匀市、独山县、惠水县、荔波县、三都水族自治县、平塘县、瓮安县)

攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、西区、东区)

玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、囊谦县、杂多县、玉树市、治多县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、定安县、屯昌县、白沙黎族自治县、临高县、昌江黎族自治县、东方市、澄迈县、陵水黎族自治县、文昌市、万宁市)

那曲市(索县、巴青县、色尼区、嘉黎县、比如县、双湖县、安多县、申扎县、尼玛县、聂荣县、班戈县)

阜新市(彰武县、海州区、太平区、阜新蒙古族自治县、新邱区、清河门区、细河区)

通化市(集安市、辉南县、通化县、东昌区、二道江区、柳河县、梅河口市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。