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南阳市(宛城区、唐河县、镇平县、淅川县、桐柏县、内乡县、方城县、南召县、卧龙区、新野县、邓州市、社旗县、西峡县)

五指山市(定安县、东方市、白沙黎族自治县、澄迈县、临高县、乐东黎族自治县、琼海市、文昌市、万宁市、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县)

大理白族自治州(大理市、漾濞彝族自治县、永平县、宾川县、鹤庆县、洱源县、剑川县、祥云县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、云龙县、南涧彝族自治县)

德阳市(旌阳区、绵竹市、中江县、广汉市、什邡市、罗江区)  长沙市(望城区、宁乡市、开福区、岳麓区、雨花区、天心区、长沙县、芙蓉区、浏阳市)

辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

镇江市(句容市、丹徒区、润州区、京口区、丹阳市、扬中市)

六安市(舒城县、金寨县、金安区、霍山县、霍邱县、叶集区、裕安区)

北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)  白城市(镇赉县、通榆县、大安市、洮南市、洮北区)

大连市(瓦房店市、沙河口区、金州区、庄河市、旅顺口区、中山区、普兰店区、长海县、甘井子区、西岗区)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、囊谦县、玉树市、曲麻莱县、称多县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、临河区、磴口县)

丽水市(松阳县、青田县、龙泉市、遂昌县、景宁畲族自治县、缙云县、莲都区、云和县、庆元县)

中山市

广元市(朝天区、青川县、苍溪县、昭化区、剑阁县、利州区、旺苍县)

丽江市(古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、且末县、焉耆回族自治县、若羌县、库尔勒市、和静县、尉犁县、博湖县、和硕县)

周口市(商水县、太康县、扶沟县、淮阳区、郸城县、川汇区、西华县、项城市、鹿邑县、沈丘县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、乌苏市、沙湾市、塔城市、裕民县)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县)

常德市(武陵区、澧县、鼎城区、安乡县、石门县、汉寿县、临澧县、津市市、桃源县)

马鞍山市(博望区、雨山区、和县、含山县、花山区、当涂县)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、达日县、甘德县、班玛县、久治县)

梅州市(平远县、大埔县、丰顺县、蕉岭县、兴宁市、梅县区、梅江区、五华县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市、天峻县)

四平市(双辽市、铁西区、铁东区、梨树县、伊通满族自治县)

榆林市(神木市、子洲县、靖边县、吴堡县、绥德县、横山区、佳县、米脂县、榆阳区、府谷县、清涧县、定边县)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、昭平县)

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迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

日喀则市(康马县、南木林县、仲巴县、萨迦县、桑珠孜区、聂拉木县、仁布县、谢通门县、定日县、江孜县、定结县、吉隆县、亚东县、岗巴县、拉孜县、萨嘎县、白朗县、昂仁县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县)

宜昌市(五峰土家族自治县、点军区、秭归县、伍家岗区、枝江市、当阳市、宜都市、长阳土家族自治县、远安县、兴山县、猇亭区、西陵区、夷陵区)  巴中市(通江县、南江县、恩阳区、平昌县、巴州区)

乐山市(市中区、夹江县、峨眉山市、沙湾区、犍为县、五通桥区、沐川县、井研县、马边彝族自治县、金口河区、峨边彝族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、个旧市、石屏县、建水县、河口瑶族自治县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、绿春县、泸西县、屏边苗族自治县、元阳县、蒙自市)

阜新市(太平区、清河门区、细河区、彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区、海州区)西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

湖州市(吴兴区、德清县、长兴县、安吉县、南浔区)  宝鸡市(眉县、太白县、金台区、陇县、凤翔区、陈仓区、岐山县、千阳县、凤县、扶风县、麟游县、渭滨区)

昌都市(贡觉县、边坝县、芒康县、类乌齐县、丁青县、察雅县、卡若区、洛隆县、江达县、左贡县、八宿县)

桂林市(龙胜各族自治县、永福县、七星区、叠彩区、恭城瑶族自治县、兴安县、全州县、荔浦市、象山区、平乐县、阳朔县、临桂区、灌阳县、秀峰区、资源县、雁山区、灵川县)

商丘市(民权县、虞城县、睢县、宁陵县、梁园区、永城市、夏邑县、睢阳区、柘城县)喀什地区(疏勒县、伽师县、岳普湖县、莎车县、喀什市、泽普县、英吉沙县、疏附县、麦盖提县、叶城县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县)

铜仁市(思南县、万山区、松桃苗族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、石阡县、印江土家族苗族自治县、江口县、沿河土家族自治县、德江县)

抚州市(崇仁县、南丰县、黎川县、南城县、宜黄县、资溪县、临川区、东乡区、乐安县、金溪县、广昌县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁区、奈曼旗、库伦旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼后旗)

清远市(连山壮族瑶族自治县、英德市、佛冈县、阳山县、连南瑶族自治县、清城区、连州市、清新区)

白山市(抚松县、靖宇县、浑江区、临江市、江源区、长白朝鲜族自治县)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

泰安市(东平县、泰山区、肥城市、岱岳区、新泰市、宁阳县)

宁夏回族自治区

临沂市(兰陵县、河东区、平邑县、临沭县、莒南县、沂南县、罗庄区、郯城县、蒙阴县、费县、沂水县、兰山区)

成都市(金牛区、郫都区、新津区、武侯区、蒲江县、锦江区、崇州市、青白江区、都江堰市、简阳市、成华区、温江区、龙泉驿区、邛崃市、金堂县、双流区、新都区、大邑县、青羊区、彭州市)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、平塘县、福泉市、都匀市、长顺县、瓮安县、独山县、三都水族自治县、贵定县、龙里县、惠水县、荔波县)

三明市(清流县、永安市、将乐县、沙县区、宁化县、尤溪县、建宁县、三元区、泰宁县、明溪县、大田县)

凉山彝族自治州(宁南县、冕宁县、西昌市、喜德县、德昌县、越西县、布拖县、金阳县、昭觉县、会理市、木里藏族自治县、雷波县、甘洛县、普格县、美姑县、会东县、盐源县)

宁波市(鄞州区、镇海区、宁海县、象山县、余姚市、北仑区、江北区、海曙区、奉化区、慈溪市)

广安市(广安区、岳池县、华蓥市、前锋区、邻水县、武胜县)

枣庄市(山亭区、薛城区、滕州市、峄城区、台儿庄区、市中区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）