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和田地区(和田县、于田县、洛浦县、墨玉县、策勒县、皮山县、民丰县、和田市)

伊春市(丰林县、汤旺县、嘉荫县、大箐山县、伊美区、友好区、铁力市、南岔县、乌翠区、金林区)

朔州市(怀仁市、应县、山阴县、平鲁区、右玉县、朔城区)  石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

辽阳市(宏伟区、灯塔市、文圣区、白塔区、弓长岭区、辽阳县、太子河区)

娄底市(涟源市、双峰县、娄星区、新化县、冷水江市)

海东市(民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县)

哈尔滨市(道外区、松北区、双城区、尚志市、平房区、阿城区、五常市、宾县、方正县、香坊区、巴彦县、通河县、延寿县、道里区、呼兰区、木兰县、南岗区、依兰县)  吕梁市(临县、离石区、中阳县、文水县、交口县、岚县、石楼县、交城县、孝义市、汾阳市、柳林县、方山县、兴县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、云县、临翔区、凤庆县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、沧源佤族自治县)

阿勒泰地区(福海县、吉木乃县、青河县、布尔津县、哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县)

枣庄市(薛城区、台儿庄区、滕州市、市中区、山亭区、峄城区)

聊城市(阳谷县、莘县、茌平区、东阿县、冠县、高唐县、临清市、东昌府区)

肇庆市(怀集县、鼎湖区、德庆县、封开县、高要区、端州区、广宁县、四会市)

濮阳市(台前县、濮阳县、南乐县、清丰县、范县、华龙区)

株洲市(茶陵县、芦淞区、天元区、炎陵县、醴陵市、荷塘区、渌口区、攸县、石峰区)

金昌市(金川区、永昌县)

汕头市(澄海区、金平区、南澳县、龙湖区、潮阳区、濠江区、潮南区)

三门峡市(湖滨区、陕州区、渑池县、义马市、卢氏县、灵宝市)

蚌埠市(五河县、淮上区、固镇县、禹会区、蚌山区、龙子湖区、怀远县)

南通市(海安市、崇川区、如皋市、通州区、启东市、如东县、海门区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区)

赤峰市(元宝山区、巴林右旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、敖汉旗、红山区、林西县、翁牛特旗、宁城县、克什克腾旗、松山区)

孝感市(安陆市、孝昌县、云梦县、汉川市、大悟县、应城市、孝南区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

沈阳市(辽中区、浑南区、皇姑区、法库县、和平区、沈北新区、铁西区、大东区、新民市、康平县、苏家屯区、沈河区、于洪区)

西安市(未央区、灞桥区、雁塔区、莲湖区、临潼区、碑林区、长安区、新城区、蓝田县、高陵区、鄠邑区、阎良区、周至县)

昭通市(盐津县、绥江县、巧家县、永善县、昭阳区、大关县、鲁甸县、威信县、彝良县、镇雄县、水富市)

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荆门市(钟祥市、沙洋县、掇刀区、京山市、东宝区)

嘉兴市(南湖区、海盐县、桐乡市、海宁市、秀洲区、嘉善县、平湖市)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

济南市(历城区、平阴县、莱芜区、长清区、市中区、商河县、钢城区、济阳区、槐荫区、天桥区、章丘区、历下区)  南充市(蓬安县、西充县、嘉陵区、仪陇县、南部县、营山县、阆中市、顺庆区、高坪区)

宣城市(宁国市、广德市、宣州区、绩溪县、旌德县、泾县、郎溪县)

南京市(六合区、秦淮区、栖霞区、建邺区、玄武区、鼓楼区、雨花台区、溧水区、江宁区、浦口区、高淳区)

南宁市(隆安县、宾阳县、横州市、武鸣区、兴宁区、良庆区、马山县、江南区、青秀区、西乡塘区、邕宁区、上林县)白银市(靖远县、会宁县、平川区、白银区、景泰县)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)  齐齐哈尔市(甘南县、昂昂溪区、拜泉县、建华区、富裕县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、依安县、克东县、铁锋区、泰来县、克山县、龙江县、碾子山区、富拉尔基区、讷河市)

雅安市(宝兴县、汉源县、雨城区、名山区、石棉县、芦山县、天全县、荥经县)

玉林市(玉州区、兴业县、北流市、容县、博白县、福绵区、陆川县)

永州市(宁远县、道县、蓝山县、江华瑶族自治县、东安县、江永县、双牌县、零陵区、冷水滩区、祁阳市、新田县)宝鸡市(眉县、陇县、麟游县、扶风县、渭滨区、岐山县、千阳县、陈仓区、凤县、金台区、太白县、凤翔区)

双鸭山市(集贤县、岭东区、尖山区、四方台区、饶河县、宝清县、宝山区、友谊县)

常德市(武陵区、安乡县、桃源县、汉寿县、鼎城区、津市市、临澧县、澧县、石门县)

德州市(夏津县、临邑县、陵城区、德城区、乐陵市、武城县、宁津县、禹城市、齐河县、平原县、庆云县)

重庆市(巫溪县、长寿区、石柱土家族自治县、九龙坡区、渝北区、巴南区、潼南区、忠县、城口县、大足区、荣昌区、秀山土家族苗族自治县、开州区、璧山区、铜梁区、南川区、北碚区、奉节县、南岸区、垫江县、江津区、云阳县、丰都县、大渡口区、永川区、綦江区、涪陵区、武隆区、合川区、万州区、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、巫山县、梁平区、黔江区、沙坪坝区、江北区、渝中区)

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长春市(宽城区、德惠市、双阳区、二道区、南关区、朝阳区、农安县、公主岭市、榆树市、绿园区、九台区)

三明市(明溪县、清流县、建宁县、将乐县、宁化县、永安市、大田县、尤溪县、三元区、沙县区、泰宁县)

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临沂市(蒙阴县、费县、临沭县、兰陵县、兰山区、平邑县、莒南县、河东区、沂水县、郯城县、沂南县、罗庄区)

　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。