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陇南市(康县、宕昌县、武都区、成县、礼县、文县、两当县、西和县、徽县)

厦门市(海沧区、思明区、集美区、湖里区、同安区、翔安区)

苏州市(常熟市、姑苏区、吴中区、张家港市、虎丘区、吴江区、太仓市、昆山市、相城区)

宁德市(寿宁县、柘荣县、屏南县、蕉城区、古田县、周宁县、福鼎市、福安市、霞浦县)  渭南市(合阳县、蒲城县、韩城市、白水县、临渭区、华州区、华阴市、潼关县、富平县、大荔县、澄城县)

山南市(隆子县、乃东区、措美县、琼结县、洛扎县、错那市、桑日县、贡嘎县、扎囊县、曲松县、加查县、浪卡子县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

梅州市(梅县区、丰顺县、大埔县、兴宁市、梅江区、蕉岭县、五华县、平远县)

天水市(麦积区、武山县、秦州区、清水县、秦安县、甘谷县、张家川回族自治县)  毕节市(赫章县、大方县、黔西市、织金县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、纳雍县)

无锡市(宜兴市、惠山区、新吴区、梁溪区、江阴市、锡山区、滨湖区)

商洛市(商南县、洛南县、商州区、丹凤县、山阳县、柞水县、镇安县)

徐州市(丰县、云龙区、新沂市、泉山区、铜山区、睢宁县、贾汪区、鼓楼区、沛县、邳州市)

拉萨市(城关区、墨竹工卡县、林周县、当雄县、达孜区、尼木县、曲水县、堆龙德庆区)

佛山市(南海区、三水区、禅城区、高明区、顺德区)

吉安市(泰和县、万安县、井冈山市、峡江县、吉水县、遂川县、永丰县、新干县、永新县、安福县、吉州区、青原区、吉安县)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、兴海县、共和县、贵南县)

云浮市(云安区、新兴县、云城区、罗定市、郁南县)

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、和政县、永靖县、康乐县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏市)

绍兴市(新昌县、越城区、嵊州市、上虞区、诸暨市、柯桥区)

宜宾市(叙州区、珙县、筠连县、南溪区、兴文县、高县、长宁县、江安县、屏山县、翠屏区)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

福州市(晋安区、罗源县、长乐区、闽侯县、永泰县、马尾区、连江县、闽清县、平潭县、鼓楼区、台江区、仓山区、福清市)

贵阳市(白云区、观山湖区、云岩区、南明区、花溪区、息烽县、乌当区、修文县、清镇市、开阳县)

铜仁市(思南县、沿河土家族自治县、石阡县、万山区、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、德江县、碧江区)

双鸭山市(尖山区、宝山区、宝清县、友谊县、集贤县、四方台区、饶河县、岭东区)

张掖市(临泽县、高台县、甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县)

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包头市(青山区、白云鄂博矿区、昆都仑区、固阳县、石拐区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、东河区、九原区)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

呼和浩特市(武川县、玉泉区、回民区、托克托县、赛罕区、清水河县、新城区、土默特左旗、和林格尔县)  衡水市(深州市、饶阳县、安平县、阜城县、故城县、冀州区、武强县、景县、武邑县、枣强县、桃城区)

普洱市(景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县)

日喀则市(谢通门县、桑珠孜区、仁布县、定日县、萨嘎县、吉隆县、聂拉木县、仲巴县、南木林县、拉孜县、昂仁县、亚东县、萨迦县、康马县、白朗县、岗巴县、江孜县、定结县)

韶关市(曲江区、始兴县、乳源瑶族自治县、翁源县、仁化县、浈江区、南雄市、新丰县、武江区、乐昌市)钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

赤峰市(红山区、林西县、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、克什克腾旗、翁牛特旗、巴林右旗、喀喇沁旗、宁城县、松山区、敖汉旗)  五指山市(昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、乐东黎族自治县、琼海市、澄迈县、定安县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、东方市、文昌市、临高县)

许昌市(魏都区、建安区、禹州市、鄢陵县、长葛市、襄城县)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、汶川县、九寨沟县、壤塘县、小金县、茂县、马尔康市、黑水县、理县、阿坝县、松潘县、金川县、红原县)

济宁市(嘉祥县、金乡县、汶上县、任城区、曲阜市、兖州区、泗水县、鱼台县、梁山县、邹城市、微山县)果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、甘德县、达日县、久治县、玛多县)

常州市(溧阳市、新北区、武进区、钟楼区、金坛区、天宁区)

株洲市(渌口区、醴陵市、炎陵县、茶陵县、石峰区、攸县、天元区、芦淞区、荷塘区)

曲靖市(麒麟区、沾益区、宣威市、会泽县、罗平县、马龙区、陆良县、师宗县、富源县)

银川市(金凤区、灵武市、兴庆区、西夏区、贺兰县、永宁县)

西藏自治区

塔城地区(沙湾市、裕民县、塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、乌苏市)

定西市(安定区、岷县、陇西县、渭源县、漳县、临洮县、通渭县)

菏泽市(鄄城县、定陶区、曹县、郓城县、牡丹区、东明县、单县、成武县、巨野县)

柳州市(融水苗族自治县、柳北区、鹿寨县、鱼峰区、城中区、柳江区、融安县、柳城县、三江侗族自治县、柳南区)

廊坊市(文安县、大城县、大厂回族自治县、霸州市、固安县、永清县、香河县、安次区、广阳区、三河市)

嘉兴市(嘉善县、平湖市、秀洲区、桐乡市、南湖区、海盐县、海宁市)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

荆州市(监利市、松滋市、荆州区、公安县、洪湖市、沙市区、江陵县、石首市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

鹤岗市(萝北县、兴山区、兴安区、南山区、向阳区、工农区、绥滨县、东山区)

通化市(东昌区、通化县、集安市、梅河口市、柳河县、辉南县、二道江区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。