剩女的春天，谁将成为下一个传奇？

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襄阳市(襄城区、樊城区、南漳县、襄州区、老河口市、宜城市、谷城县、枣阳市、保康县)

成都市(郫都区、双流区、新津区、成华区、大邑县、简阳市、金堂县、锦江区、金牛区、蒲江县、武侯区、温江区、青白江区、龙泉驿区、彭州市、青羊区、都江堰市、崇州市、邛崃市、新都区)

十堰市(房县、茅箭区、竹溪县、竹山县、郧阳区、郧西县、张湾区、丹江口市)

嘉峪关市  荆州市(石首市、公安县、洪湖市、监利市、沙市区、荆州区、松滋市、江陵县)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

漳州市(云霄县、芗城区、平和县、南靖县、龙海区、华安县、东山县、漳浦县、长泰区、龙文区、诏安县)

丹东市(东港市、振安区、凤城市、宽甸满族自治县、振兴区、元宝区)安阳市(安阳县、滑县、龙安区、内黄县、殷都区、汤阴县、林州市、文峰区、北关区)

盘锦市(盘山县、双台子区、兴隆台区、大洼区)  吕梁市(汾阳市、文水县、交口县、孝义市、临县、石楼县、兴县、交城县、岚县、柳林县、离石区、方山县、中阳县)

楚雄彝族自治州(大姚县、元谋县、牟定县、永仁县、姚安县、南华县、双柏县、楚雄市、禄丰市、武定县)

牡丹江市(海林市、林口县、宁安市、西安区、绥芬河市、穆棱市、爱民区、东安区、阳明区、东宁市)

洛阳市(孟津区、老城区、偃师区、汝阳县、新安县、西工区、宜阳县、瀍河回族区、涧西区、洛龙区、洛宁县、伊川县、栾川县、嵩县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、新市区、头屯河区、达坂城区、天山区、米东区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

昌吉回族自治州(阜康市、呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县)

新余市(分宜县、渝水区)

张家口市(桥东区、康保县、崇礼区、宣化区、下花园区、涿鹿县、怀来县、沽源县、桥西区、阳原县、张北县、蔚县、赤城县、怀安县、尚义县、万全区)

铁岭市(清河区、铁岭县、调兵山市、开原市、昌图县、西丰县、银州区)

伊春市(丰林县、南岔县、金林区、汤旺县、友好区、嘉荫县、乌翠区、大箐山县、铁力市、伊美区)

和田地区(策勒县、和田市、于田县、墨玉县、民丰县、洛浦县、皮山县、和田县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县、托里县、裕民县、塔城市、沙湾市)

文山壮族苗族自治州(马关县、砚山县、广南县、富宁县、丘北县、文山市、麻栗坡县、西畴县)

韶关市(新丰县、南雄市、仁化县、翁源县、始兴县、浈江区、乐昌市、曲江区、武江区、乳源瑶族自治县)

巴中市(通江县、南江县、巴州区、平昌县、恩阳区)

遂宁市(船山区、射洪市、安居区、大英县、蓬溪县)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

百色市(乐业县、靖西市、德保县、田林县、西林县、田阳区、那坡县、平果市、凌云县、田东县、右江区、隆林各族自治县)

揭阳市(揭西县、榕城区、惠来县、揭东区、普宁市)

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克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

安庆市(怀宁县、宿松县、迎江区、大观区、桐城市、岳西县、宜秀区、望江县、太湖县、潜山市)

清远市(连南瑶族自治县、清新区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清城区、阳山县、英德市、连州市)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)  贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、昭平县、八步区、钟山县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、苏尼特左旗、正镶白旗、正蓝旗、二连浩特市、太仆寺旗、锡林浩特市、多伦县、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、镶黄旗)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)泰州市(海陵区、靖江市、兴化市、姜堰区、高港区、泰兴市)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)  海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县)

六安市(霍邱县、裕安区、金寨县、舒城县、叶集区、霍山县、金安区)

鹤岗市(向阳区、工农区、萝北县、兴安区、兴山区、东山区、绥滨县、南山区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)上海市(徐汇区、金山区、杨浦区、黄浦区、青浦区、嘉定区、宝山区、闵行区、虹口区、崇明区、奉贤区、浦东新区、普陀区、长宁区、静安区、松江区)

盐城市(盐都区、亭湖区、建湖县、滨海县、东台市、射阳县、响水县、大丰区、阜宁县)

遵义市(习水县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、正安县、湄潭县、汇川区、绥阳县、桐梓县、凤冈县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、播州区)

鸡西市(鸡冠区、虎林市、城子河区、鸡东县、麻山区、梨树区、密山市、恒山区、滴道区)

黄石市(下陆区、大冶市、阳新县、西塞山区、铁山区、黄石港区)

佳木斯市(前进区、同江市、抚远市、东风区、桦川县、桦南县、汤原县、富锦市、郊区、向阳区)

怀化市(鹤城区、芷江侗族自治县、会同县、通道侗族自治县、中方县、新晃侗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、沅陵县、溆浦县、麻阳苗族自治县)

衡阳市(衡阳县、南岳区、衡南县、耒阳市、常宁市、蒸湘区、珠晖区、雁峰区、祁东县、衡山县、石鼓区、衡东县)

钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、长岭县、乾安县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、九寨沟县、金川县、黑水县、若尔盖县、汶川县、阿坝县、小金县、红原县、茂县、壤塘县、松潘县、马尔康市)

淄博市(桓台县、沂源县、临淄区、淄川区、周村区、博山区、高青县、张店区)

酒泉市(敦煌市、玉门市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、瓜州县、肃北蒙古族自治县)

抚顺市(东洲区、抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县、望花区、顺城区、新抚区)

武汉市(汉阳区、蔡甸区、黄陂区、江夏区、青山区、武昌区、江岸区、洪山区、江汉区、汉南区、硚口区、新洲区、东西湖区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。