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通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁区、奈曼旗、库伦旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市)

昆明市(呈贡区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、富民县、宜良县、石林彝族自治县、嵩明县、晋宁区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、东川区、五华区、西山区)

云浮市(新兴县、郁南县、云安区、云城区、罗定市)

蚌埠市(五河县、龙子湖区、蚌山区、禹会区、固镇县、怀远县、淮上区)  和田地区(皮山县、策勒县、和田县、民丰县、和田市、于田县、洛浦县、墨玉县)

玉林市(博白县、玉州区、陆川县、北流市、兴业县、福绵区、容县)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

楚雄彝族自治州(元谋县、南华县、楚雄市、双柏县、牟定县、武定县、禄丰市、永仁县、大姚县、姚安县)

沧州市(任丘市、海兴县、献县、青县、东光县、南皮县、运河区、盐山县、沧县、新华区、泊头市、河间市、孟村回族自治县、黄骅市、吴桥县、肃宁县)  石河子市(可克达拉市、图木舒克市、铁门关市、北屯市、双河市、胡杨河市、阿拉尔市、昆玉市、五家渠市、白杨市、新星市)

汉中市(汉台区、略阳县、佛坪县、留坝县、南郑区、宁强县、镇巴县、勉县、西乡县、洋县、城固县)

白城市(通榆县、大安市、洮北区、洮南市、镇赉县)

松原市(宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、从江县、榕江县、麻江县、丹寨县、黎平县、雷山县、台江县、岑巩县、施秉县、镇远县、天柱县、黄平县、凯里市、锦屏县、三穗县)

宜宾市(江安县、筠连县、翠屏区、南溪区、珙县、屏山县、长宁县、高县、兴文县、叙州区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、泸西县、绿春县、河口瑶族自治县、开远市、蒙自市、元阳县、红河县、建水县、屏边苗族自治县、弥勒市)

宿州市(萧县、灵璧县、埇桥区、泗县、砀山县)

汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

佳木斯市(郊区、富锦市、同江市、前进区、东风区、桦南县、向阳区、抚远市、汤原县、桦川县)

昭通市(威信县、绥江县、大关县、水富市、镇雄县、彝良县、昭阳区、永善县、鲁甸县、巧家县、盐津县)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

新疆维吾尔自治区

成都市(锦江区、新津区、郫都区、温江区、简阳市、成华区、金堂县、崇州市、都江堰市、新都区、蒲江县、金牛区、武侯区、邛崃市、彭州市、大邑县、龙泉驿区、双流区、青白江区、青羊区)

广州市(番禺区、越秀区、从化区、海珠区、南沙区、天河区、增城区、荔湾区、白云区、黄埔区、花都区)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

南通市(崇川区、海门区、如皋市、启东市、如东县、海安市、通州区)

泰安市(肥城市、泰山区、宁阳县、岱岳区、东平县、新泰市)

焦作市(山阳区、中站区、孟州市、温县、武陟县、解放区、马村区、沁阳市、博爱县、修武县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

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兰州市(西固区、城关区、皋兰县、永登县、榆中县、七里河区、红古区、安宁区)

昌都市(卡若区、类乌齐县、丁青县、察雅县、左贡县、洛隆县、八宿县、贡觉县、边坝县、芒康县、江达县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、泸溪县、吉首市、龙山县、保靖县、古丈县、花垣县、永顺县)

绍兴市(上虞区、嵊州市、柯桥区、越城区、诸暨市、新昌县)  盐城市(东台市、阜宁县、建湖县、大丰区、射阳县、响水县、亭湖区、盐都区、滨海县)

达州市(通川区、宣汉县、达川区、开江县、渠县、大竹县、万源市)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

长沙市(开福区、长沙县、岳麓区、望城区、浏阳市、天心区、宁乡市、雨花区、芙蓉区)黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、兴义市、望谟县、册亨县、贞丰县、兴仁市、普安县)

梅州市(兴宁市、蕉岭县、大埔县、梅县区、五华县、丰顺县、梅江区、平远县)  聊城市(茌平区、阳谷县、高唐县、临清市、莘县、东阿县、冠县、东昌府区)

肇庆市(德庆县、端州区、鼎湖区、四会市、怀集县、封开县、广宁县、高要区)

惠州市(惠城区、惠东县、博罗县、惠阳区、龙门县)

东营市(垦利区、东营区、广饶县、利津县、河口区)开封市(通许县、祥符区、禹王台区、杞县、尉氏县、顺河回族区、龙亭区、鼓楼区、兰考县)

镇江市(京口区、丹阳市、丹徒区、润州区、句容市、扬中市)

攀枝花市(东区、仁和区、盐边县、西区、米易县)

新余市(分宜县、渝水区)

忻州市(五寨县、神池县、宁武县、偏关县、河曲县、定襄县、忻府区、原平市、静乐县、繁峙县、岢岚县、代县、五台县、保德县)

淄博市(高青县、博山区、淄川区、周村区、临淄区、沂源县、张店区、桓台县)

贵阳市(清镇市、修文县、息烽县、乌当区、白云区、观山湖区、云岩区、花溪区、开阳县、南明区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

韶关市(南雄市、浈江区、武江区、曲江区、仁化县、乳源瑶族自治县、翁源县、新丰县、始兴县、乐昌市)

衡水市(故城县、景县、武强县、深州市、冀州区、安平县、武邑县、阜城县、饶阳县、桃城区、枣强县)

菏泽市(郓城县、单县、牡丹区、东明县、定陶区、巨野县、曹县、鄄城县、成武县)

洛阳市(洛龙区、孟津区、新安县、涧西区、宜阳县、西工区、栾川县、伊川县、洛宁县、汝阳县、嵩县、瀍河回族区、老城区、偃师区)

河池市(金城江区、宜州区、都安瑶族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、南丹县、罗城仫佬族自治县)

拉萨市(尼木县、曲水县、城关区、堆龙德庆区、当雄县、墨竹工卡县、达孜区、林周县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、陇川县、瑞丽市、芒市)

济南市(历城区、历下区、长清区、商河县、莱芜区、章丘区、济阳区、市中区、天桥区、钢城区、槐荫区、平阴县)

潍坊市(寿光市、潍城区、昌乐县、诸城市、青州市、安丘市、高密市、寒亭区、奎文区、昌邑市、坊子区、临朐县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。