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毕节市(大方县、织金县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、金沙县、七星关区、赫章县)

巴中市(恩阳区、巴州区、通江县、南江县、平昌县)

陇南市(宕昌县、西和县、两当县、礼县、康县、武都区、成县、文县、徽县)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)  广元市(苍溪县、旺苍县、利州区、剑阁县、青川县、朝天区、昭化区)

和田地区(皮山县、策勒县、民丰县、和田县、于田县、墨玉县、和田市、洛浦县)

广州市(越秀区、白云区、南沙区、荔湾区、天河区、花都区、增城区、黄埔区、海珠区、番禺区、从化区)

南宁市(青秀区、兴宁区、隆安县、西乡塘区、上林县、邕宁区、宾阳县、横州市、良庆区、武鸣区、江南区、马山县)

抚州市(黎川县、金溪县、东乡区、崇仁县、南丰县、广昌县、乐安县、资溪县、南城县、宜黄县、临川区)  伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、奎屯市、伊宁县、昭苏县、霍尔果斯市、特克斯县、新源县、巩留县)

景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)

承德市(双滦区、滦平县、平泉市、双桥区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、承德县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、隆化县)

廊坊市(固安县、大城县、霸州市、三河市、大厂回族自治县、永清县、广阳区、文安县、香河县、安次区)

泸州市(泸县、叙永县、古蔺县、龙马潭区、纳溪区、合江县、江阳区)

萍乡市(莲花县、安源区、湘东区、芦溪县、上栗县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、贵南县、同德县、共和县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、富拉尔基区、甘南县、克山县、泰来县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、富裕县、龙沙区、龙江县、建华区、碾子山区、铁锋区、克东县、依安县)

新余市(分宜县、渝水区)

嘉兴市(海盐县、嘉善县、桐乡市、秀洲区、平湖市、南湖区、海宁市)

长春市(九台区、宽城区、榆树市、二道区、绿园区、农安县、双阳区、公主岭市、朝阳区、南关区、德惠市)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

喀什地区(疏附县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、泽普县、英吉沙县、叶城县、巴楚县、喀什市、莎车县、麦盖提县、岳普湖县)

内江市(威远县、东兴区、资中县、市中区、隆昌市)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

信阳市(浉河区、商城县、新县、淮滨县、光山县、罗山县、平桥区、潢川县、固始县、息县)

绵阳市(江油市、平武县、游仙区、盐亭县、三台县、梓潼县、北川羌族自治县、安州区、涪城区)

菏泽市(曹县、东明县、牡丹区、单县、郓城县、巨野县、定陶区、成武县、鄄城县)

南平市(浦城县、建瓯市、延平区、松溪县、邵武市、武夷山市、建阳区、政和县、光泽县、顺昌县)

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盐城市(阜宁县、建湖县、亭湖区、东台市、滨海县、响水县、大丰区、射阳县、盐都区)

济源市

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

吕梁市(离石区、汾阳市、文水县、方山县、孝义市、岚县、石楼县、交城县、柳林县、交口县、兴县、中阳县、临县)  宝鸡市(渭滨区、眉县、凤翔区、太白县、岐山县、陇县、陈仓区、凤县、麟游县、扶风县、千阳县、金台区)

福州市(鼓楼区、连江县、长乐区、永泰县、闽侯县、平潭县、仓山区、福清市、罗源县、马尾区、台江区、晋安区、闽清县)

拉萨市(曲水县、尼木县、达孜区、林周县、当雄县、堆龙德庆区、城关区、墨竹工卡县)

张掖市(民乐县、临泽县、甘州区、高台县、肃南裕固族自治县、山丹县)德州市(武城县、齐河县、临邑县、夏津县、德城区、乐陵市、禹城市、宁津县、庆云县、陵城区、平原县)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、库伦旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁区)  潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

宿州市(灵璧县、砀山县、萧县、埇桥区、泗县)

永州市(双牌县、冷水滩区、蓝山县、零陵区、道县、东安县、祁阳市、新田县、江永县、江华瑶族自治县、宁远县)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)林芝市(墨脱县、巴宜区、察隅县、波密县、米林市、工布江达县、朗县)

白城市(洮南市、通榆县、大安市、洮北区、镇赉县)

呼和浩特市(武川县、清水河县、土默特左旗、玉泉区、和林格尔县、新城区、赛罕区、回民区、托克托县)

果洛藏族自治州(玛多县、达日县、甘德县、玛沁县、久治县、班玛县)

湖州市(吴兴区、南浔区、长兴县、德清县、安吉县)

益阳市(南县、安化县、赫山区、沅江市、资阳区、桃江县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

云浮市(云安区、云城区、罗定市、新兴县、郁南县)

辽阳市(太子河区、文圣区、宏伟区、弓长岭区、灯塔市、白塔区、辽阳县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

保定市(顺平县、博野县、唐县、望都县、阜平县、安国市、安新县、曲阳县、易县、高阳县、雄县、蠡县、涿州市、满城区、高碑店市、竞秀区、徐水区、容城县、定兴县、莲池区、涞源县、清苑区、定州市、涞水县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、松潘县、金川县、马尔康市、理县、壤塘县、阿坝县、九寨沟县、红原县、若尔盖县、茂县、小金县、黑水县)

苏州市(常熟市、虎丘区、吴中区、相城区、姑苏区、昆山市、张家港市、吴江区、太仓市)

三明市(大田县、明溪县、泰宁县、清流县、三元区、沙县区、永安市、尤溪县、建宁县、宁化县、将乐县)

忻州市(繁峙县、五台县、保德县、静乐县、代县、神池县、定襄县、岢岚县、宁武县、忻府区、五寨县、原平市、河曲县、偏关县)

佛山市(顺德区、南海区、三水区、高明区、禅城区)

淮南市(大通区、潘集区、谢家集区、八公山区、寿县、凤台县、田家庵区)

　　来源：财联社

　　据媒体报道，在与美国总统特朗普的贸易谈判中，日本正在考虑增加大豆和大米的进口作为让步。

　　本月初，特朗普宣布对180多个国家征收所谓对等关税。作为美国的重要盟友之一，日本也未能幸免，其被施加了24%的关税。

　　由于对等关税引发新一轮贸易战，并导致华尔街市场震荡，特朗普上周又宣布对绝大多数国家暂停实施对等关税90天，但仍维持10%的基准关税。

　　美国和日本本周举行了首轮双边谈判。据悉，美国谈判代表将汽车和大米列为日本设置市场壁垒的领域，并要求日本增加对美肉类、水产品及马铃薯的进口。

　　日本首席谈判代表、经济再生担当大臣赤泽亮则要求美国代表团按照重要性的先后顺序传达他们的优先事项。

　　特朗普亲自参与了本轮贸易谈判，并宣称“取得重大进展”，但他并未公布具体的成果。日本财务大臣加藤胜信下周将前往华盛顿出席世界银行与国际货币基金组织年会，预计他将与美国财政部长贝森特继续展开双边磋商。

　　尽管特朗普暂缓了对等关税，日本出口至美国的产品仍面临10%的统一关税以及针对汽车的25%关税，而汽车是日本作为出口导向型经济的重要支柱产业。

　　特朗普曾批评日本对大米征收高达700%的关税，但这一说法被日本方面驳斥，称其基于过时的国际大米价格数据。

　　不过，鉴于亲民主党的加州是美国的大米出口主要产地之一，因此尚不清楚特朗普领导下的共和党政府是否会真正对大米议题持续施压。

　　值得一提的是，在特朗普加征关税之前，由于国内供应短缺导致价格飙升，日本在过去一年中就已开始增加大米的进口。

　　内资、外资集体看好中国资产。

　　中国资产被坚定看好

　　近期，高盛在最新的报告中表示，中国资产个股估值吸引叠加经济刺激政策预期，势必有资金重投中国；给予A、H股“跑赢大市”的评级，考虑到A股气氛更受惠于政策刺激，策略配置上较H股看高一线。高盛预计，未来12个月内，MSCI中国指数有12%的上涨空间，沪深300指数有15%的上涨空间。

　　摩根大通分析师在报告中表示，特朗普政府的新一轮关税政策对于中国互联网公司的影响并不直接，对于线上消费的影响更是微乎其微。

　　4月17日，英伟达公司首席执行官黄仁勋抵达北京后表示，将继续不遗余力优化符合监管要求的产品体系，坚定不移地服务中国市场。黄仁勋还表示，人工智能正在深刻改变众多行业的发展格局，但这仅仅是个开端，无论是医疗健康、金融服务、气候科技还是制造业，每个行业都将迎来人工智能引发的颠覆性变革。

　　12股本周获得10家及以上

　　机构重点关注

　　不仅仅是外资，国内机构也纷纷看好A股，并给予较大的看涨空间。

　　自4月7日以来，国内券商机构、上市公司乃至地方政府开展一系列行动力挺中国资本市场，其中券商机构的评级活跃度明显提升。

　　据证券时报·数据宝统计，截至周五收盘，本周（4月14日至4月18日），55家机构合计进行955次“买入型”（包括买入、增持、推荐、强烈推荐、强烈买入）评级，合计覆盖396股。

　　从行业分布来看，科技、制造业、大消费等方向个股获得机构重点关注。其中，电子行业个股较多，接近50股；医药生物、基础化工行业均超过30股。

　　具体来看，12股获得10家及以上机构重点关注。其中，东鹏饮料、华利集团获得15家以上机构给予“买入型”评级；萤石网络、圣农发展、大金重工分别获13家、12家、12家机构给予“买入”评级。

　　相关数据显示，2025年一季度社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%；其中3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，增速超市场预期。

　　东鹏饮料作为国内领先的多品类饮料集团，公司2024年营收、净利润均创下上市以来新高，年报分红方案为向全体股东每10股派25元，该分红方案已于4月17日实施。公司2025年一季度实现营业收入48.5亿元，同比增长39.2%；归母净利润9.8亿元，同比增长47.6%，经营势能充沛，业绩超预期。自4月14日至18日，该股涨幅达到6.29%，位居申万二级饮料乳品行业前列。

　　华利集团获16家机构给予“买入型”（含买入、强烈买入、强烈推荐等）评级。公司主要为Nike、Converse、Vans、Puma等全球知名运动品牌提供开发设计与制造服务，2024年公司境外业务收入占比突破2%。

　　公司在投资者互动平台回复称，年报披露的销售收入中，公司来自Nike的收入全部统计在美国地区，来自Puma的收入全部统计在欧洲地区。公司在对美出口上已经有一定的布局和准备。目前客户没有取消、减少订单情况，没有收到客户调整出货计划的通知，没有客户提出需要制造商降价来分摊可能的关税影响。公司目前订单正常，各工厂均正常生产，保证按期交付。

　　或调高评级

　　本周获“买入”评级的个股中，有91股获机构首次关注或调高评级，包括大金重工、宁沪高速、广东宏大等。整体来看，这91股2024年业绩均较为亮眼。

　　其中，大金重工获3家机构调高评级以及3家机构首次关注，其中包括招商证券的“强烈推荐”评级。2024年，公司尽管营收有所下滑，但净利润增幅超过11%。公司在投资者关系活动记录中表示，未来3至5年，欧洲海风市场潜力与政策红利明确，是公司全球化布局的优质战略高地，市场份额提升空间巨大；日韩等新兴市场亦将为公司带来新的增长机会。

　　宁沪高速获国泰海通、华源证券首次关注，前者给予公司“增持”评级，后者给予公司“买入”评级。公司2024年营业收入首次突破200亿元，净利润接近50亿元。前十大流通股东显示，截至2024年末，公司获中国平安人寿保险股份有限公司环比增持，获华泰柏瑞红利低波动ETF新进成为前十大流通股东。

　　电子行业中，有6股获机构首次关注，其中3股属于半导体公司，包括华峰测控、江丰电子、芯朋微以及思特威-W。

　　其中思特威-W通过FSI-RS系列、BSI-RS系列和GS系列的全面布局，以技术为驱动，满足行业应用领域对低照度光线环境下成像优异、高温工作环境下维持芯片高性能、光线对比强烈环境下明暗细节呈现、拍摄快速运动物体无畸变/拖尾、高帧率视频拍摄等刚性需求，深入覆盖高、中、低端各种层次，满足客户多样化的产品需求。

　　上述91股中，其中15股2024年净利润增幅超过50%（含扭亏股），包括思特威-W、牧原股份、震裕科技、赛力斯等；其中思特威-W2024年净利润增幅超过26倍，牧原股份、赛力斯2024年业绩扭亏。

　　进一步统计显示，本周获机构“买入型”评级的个股中，按年报计算，2024年实现盈利且净利润增幅超过30%，最新收盘价较近1年最低收盘价溢价率在5%以内的仅有7股，包括一只扭亏股纳思达。与此同时，安利股份也在其中。

　　健帆生物、中国铝业及中信博2024年净利润增幅均超过80%。健帆生物获得3家机构给予“买入”评级，公司最新收盘价22.4元，机构近5日一致预测目标价（算术平均）29.21元，公司近1年最低收盘价21.86元，最新收盘价较近1年最低收盘价溢价2.5%以内。

　　中国铝业获华安证券维持“买入”评级。中信博获3家机构给予“买入”评级，公司是全球领先的光伏跟踪支架、固定支架及BIPV系统制造商和解决方案提供商，拟向全体股东每10股派发现金红利10元。

　　从市场表现来看，上述7股的最新股价直逼近1年最低收盘价，纳思达、健帆生物及博雅生物本周跌幅均超过5%。其中，纳思达获机构一致预测目标价接近47元，较最新收盘价上涨空间超过100%。

　　声明：数据宝所有资讯内容不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

　　（文章来源：数据宝）

　　【导读】新华都遭股东阿里成都、杭州瀚云大幅减持，合计持股降至5%以下

　　中国基金报记者吴君

　　持股超7年，阿里准备逐步退出新华都。

　　4月16日晚间，新华都发布公告称，在完成减持后，阿里巴巴（成都）软件技术有限公司（以下简称阿里成都）、杭州瀚云新领股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称杭州瀚云）两位股东的合计持股降至5%以下。

　　2017年9月阿里以5.48亿元受让新华都10%的股份，成为其第二大股东，如今选择大举减持，逐步退出，我们一起来看看是什么原因。

　　阿里旗下公司大举减持新华都

　　持股降至5%以下

　　根据《简式权益变动报告书》，截至2025年4月18日，阿里成都、杭州瀚云合计持有新华都3599.29万股股份，约占新华都总股本的4.999995%，不再是公司持股5%以上的股东。

　　阿里成都、杭州瀚云均为阿里巴巴集团内企业，根据《上市公司收购管理办法》的规定构成一致行动人。

　　阿里旗下公司主动减持新华都主要发生在2024年11月25日至2025年4月18日，阿里成都、杭州瀚云通过集中竞价和大宗交易方式累计减持新华都3246.34万股无限售条件流通股股份，约占新华都总股本的4.51%。

　　其中，今年4月的减持比例较大，杭州瀚云在4月以6.33元/股至6.49元/股的交易价格，卖掉了新华都1048.36万股，占比为1.4563%；阿里成都以6.33元/股至6.47元/股的交易价格，卖掉了新华都1111.28万股，占比为1.5437%。

　　从股价来看，新华都在今年4月呈现先跌后涨走势，从5.05元/股的位置反弹，4月14日涨停，报收于6.33元/股；4月15日一度涨至6.80元/股，收盘回落至6.61元/股；截至4月18日该股报收于6.44元/股，最新总市值为46.4亿元。

　　7年前战略入股

　　阿里逐步调整战略

　　阿里巴巴和新华都的合作还要追溯到2017年下半年。

　　彼时阿里提出“新零售”战略，加速整合线下零售资源。新华都作为福建省老牌零售企业，拥有线下门店网络、供应链及区域市场优势，2017年9月，阿里通过旗下公司阿里成都和杭州瀚云，以5.48亿元受让新华都10%的股份，成为其第二大股东；双方还共同出资2亿元成立福建新盒网络科技有限公司，各持股50%。

　　2017年9月，新华都披露的《简式权益变动报告书》显示，为引入战略投资者，新华都集团与阿里成都、杭州瀚云签订《股份转让协议》，约定将其持有的新华都6845.64万股股份，以8元/股的价格，转让给阿里成都、杭州瀚云，总价款为5.48亿元。两者合计持股占公司当时总股本的10%。

　　此后，因实施股权激励计划新增股本、完成非公开发行新增股本、回购注销股份等原因，新华都总股本有所增加，阿里成都、杭州瀚云虽然持股数量没有变化，但是持股比例有所下降，合计持股比例被动降至9.51%。

　　然而，近年来阿里逐步调整新零售业务，在2024年年底、2025年年初先后卖掉了银泰百货、高鑫零售的持股。

　　2024年11月到2025年4月，阿里大举减持新华都，选择逐步退出该股。

　　经营活动现金流净额为负

　　新华都今年上涨4.21%

　　资料显示，新华都2023年完成全方位战略转型，剥离亏损的超市、百货等传统零售业务，聚焦以全资子公司久爱致和为经营主体的互联网营销主业。如今新华都的主营业务模式是以数据研究为基础的互联网营销业务，包括全渠道电商销售服务、产品研发及营销服务和数字营销服务等。

　　根据2024年年报披露的信息，新华都去年实现GMV（商品交易总额）达82亿元，同比增长7%。2024年公司实现营业收入36.76亿元，同比增长30.18%；归属于上市公司股东的净利润为2.60亿元，同比增长29.61%。

　　但是，新华都2024年经营活动产生的现金流量净额大幅下降232.81%至-2.35亿元，变成了负现金流。公司解释，经营活动产生的现金净流量较同期减少主因销售增加，采购货款预付的现金流相应增加。

　　从股价走势来看，在2017年9月阿里入股后，新华都的股价在复牌后一个月左右从8元/股左右飙升至17元/股上方，一度实现市值翻倍；但是近几年来该股调整幅度也很大，还在2024年上半年一度跌至3.26元/股的低位；2025年以来，新华都曾在2月涨至7元/股上方，但此后最低跌至5元/股左右，最新又回升至6元/股左右。该股今年上涨4.21%。

　　校对：乔伊

　　据贵州茅台消息，过去一年来，茅台集团以“人才强企”战略为引领，以体制机制改革为引擎，全面构建“引育留用全链条机制，人才队伍建设迈上了新台阶。

　　“我们筑巢引凤聚贤才，倾力搭建覆盖五大职类30个序列的成长云梯，多措并举引进400余名博硕英才扎根茅台，用心用情完善人才住房、子女教育、医疗等服务保障，‘近悦远来才聚业兴’的人才生态活力奔涌“，茅台集团表示。

　　日本贸易谈判代表、经济再生大臣赤泽亮正16日前往美国就关税问题与美方展开交涉。

　　据报道，在谈判结束后收到了一顶特朗普亲笔签名的红色“MAGA”（让美国再次伟大）帽子，赤泽亮正则送给特朗普一款大阪世博会吉祥物“脉脉”造型的金色存钱罐。

　　随后，美国政府方面公开了赤泽亮正戴“MAGA”帽的照片，照片中还可以看到桌上摆着“脉脉”造型的金色存钱罐。

专题：2025商界木兰年会

　　2025（第17届）商界木兰年会于4月18日-19日在北京召开。中通快递首席财务官颜惠萍指出，国内物流市场增长机会仍然非常大。“去年中国快递业务也增长了20%多，如果把东南亚几个国家加在一起也只不过是中国一个省的量”。

　　在上述基础上，颜惠萍表示，中通快递一方面坚持将国际发展作为长远战略策略的重要部分，同时也专注于资源整合以及将资源利用到最大限度，而非盲目出海。“要寻找合作伙伴，从而避免一些当地落地的挑战和困难”。

　　“中国的企业走出国境，物流作为一个支持、辅助、赋能者，一定会有未来，我们也要准备着，同时也要不断地深耕着，走进这样一个持续的未来的长跑”，她说。

特朗普发起的贸易战已成了共和党越来越大的政治包袱。据美国《国会山报》报道，私下反对关税、却不敢公开批评总统的共和党议员暗中希望美国最高法院出手，叫停关税战。

“贸易战成共和党政治包袱”

文章称，共和党策略师、前参议院共和党助理布莱恩·达林直言“议员们不好公开反对总统，因为代价太大。所以他们巴不得最高法院介入，维护宪法赋予众议院的征税权。”

他表示，民调显示关税政策不得人心，若长期持续，恐将断送这些议员的连任之路。

要求匿名的共和党人表示，最高法院若出面干预关税战，对于“不敢言”的共和党人是好事。许多共和党国会议员认为特朗普的征税政策“过于激进”。若经济陷入衰退，这些议员将担心自己竞选连任受到影响，“他们的政治处境已岌岌可危”。

就连特朗普铁杆盟友、得克萨斯州联邦参议员特德·克鲁兹也称“关税等于变相对数百万美国消费者加税”，自己不同意这种做法。

威斯康星州共和党籍参议员罗恩·约翰逊更在一电视访谈中质疑贸易战的真实目的，警告关税是“伤己伤人的钝器”。

关税或成共和党“中期选举滑铁卢”

另一位匿名共和党人表示，特朗普的关税战在共和党参议员中很不受欢迎，大家的顾虑相当广泛，例如，他们担心特朗普的关税政策永久化。并称关税问题“正在撕裂我们的政党”。

关税政策引发的连锁反应，已使共和党人开始担忧2026年的中期选举。

北卡罗来纳州共和党籍参议员汤姆·蒂利斯在一采访中提到了1982年，共和党人因经济问题在中期选举中丢掉了26个席位。

1982年为共和党总统罗纳德·里根执政时期，当时美国正面临高利率与经济滞胀的双重压力。为此，里根政府推动国会通过税改法案，上调企业税和消费税以增加财政收入。

多数共和党人，包括蒂利斯在内，都认为特朗普的关税政策是变相对美国家庭加税。加税幅度越大，共和党支持率就越低。蒂利斯特别指出，若到明年2月，美国仍在就关税问题争论不休，“各项指标都将持续恶化”。

特德·克鲁兹也警告称，关税可能导致共和党在2026年中期选举中遭到“血洗”。

关税争议致共和党撕裂加剧

围绕关税的分歧还在持续扩大。此前，据美媒报道，7名共和党参议员正在推动立法，要求关税政策必须由国会批准，而非如特朗普所愿成为总统专属特权。

来自内布拉斯加州的国会共和党众议员唐·培根对特朗普的关税政策批评说，这是“国会历史性的放权错误”。

与此同时，包括联邦参议员特德·克鲁兹、兰德·保罗和前副总统彭斯在内的共和党重量级人物也公开批评关税政策。

兰德·保罗说，关税政策正在让美国人付出代价，国会需要重申宪法赋予其的制定关税和对外贸易规则的权力。

“不能做‘PANICAN’！”特朗普自创了这个由“恐慌”与“共和党”组成的混成词，解释为“由软弱愚蠢者组成的新政党”，并发布在社交媒体上。分析称，这显然在攻击反对关税的共和党“自己人”。

总监制丨唐怡

监制丨陆毅

制片人丨文凡

主编丨崔翀

　　市场进入“政治局会议”政策交易窗口期，市场短期上行动能趋缓但下行风险可控，关注内需及自主可控主线，重视涨价逻辑。

　　市场短期上行动能趋缓但下行风险可控，关注内需及自主可控主线。国内一季度经济超预期走强，国内弱补库的趋势仍将延续。当前市场对于政策预期升温。我们认为，政策发力方向确定但时点可能需要等待。短期来看，对于A股而言更为重要的是国内政策的发力强度、时点及其所带来的内需修复动能的持续性。复盘几次典型的缩量上行阶段，多数情况下指数会随着内外部风险担忧等因素的增加出现一定调整。当前来看，关税不确定性压制市场风偏，政策预期进入观察期，而资金面支撑有望延续。总体来看，市场短期上行动能趋缓但下行风险可控。关注内需及自主可控主线。配置方向上，在当前关税博弈的背景下，内需与自主可控预计仍是一段时间内的重点主线。关税不确定性消化后，盈利因子有望重新主导市场，市场有望重回成长风格，可重点关注自主可控产业链。

　　本轮半导体自主可控行情的特征。自本轮贸易摩擦开启后，半导体自主可控行情整体表现较好，半导体指数整体基本修复至4月3日水平，但内部结构分化出现明显变动，此前“数字芯片>半导体>模拟芯片”的产业内部趋势出现明显反转，模拟芯片表现更优，材料和封测环节修复力度偏弱。模拟芯片领先的主要驱动力为4月11日海关总署宣布“集成电路”原产地按照四位税则号改变原则认定，即流片地认定为原产地，这对于模拟芯片价格的预期提振较为显著，反映本轮半导体自主可控行情更多青睐价格因素，此前占优的数字芯片行业中，训练芯片表现更强，反映本轮产业替代的逻辑定价仍然集中在算力方向。

　　政策预期交易窗口，内需与自主可控仍是行业两大主线，关注消费品与部分化工品涨价逻辑。2024年特别是“924”以来，“促内需”、地产支持政策持续发力，3月消费和地产数据来看，政策支持效果已初步显现，消费特别是大众消费品景气有所回暖，部分品类涨价趋势较为明显，地产销售持续修复，新开工、竣工也均有较为明显的回暖，部分地产链化工品如钛白粉也呈现涨价趋势。近期市场开始进入政治局会议的政策交易期，中美关税摩擦形势严峻背景下，“扩内需”、“稳地产”预计仍是政策发力的重点方向。短期内特别是“430”之前的政策预期催化与基本面修复、涨价态势显现下，地产链、大众消费有望受到行情催化，关注地产、钛白粉、家电、家具、消费电子、休闲食品、饮料、服装等。同时关税摩擦预计仍将延续，仍是重要的行情主线，关注受益于关税催化的自主可控（半导体、信创、医疗科研服务等）以及部分对于关税不敏感且行业具备景气催化的消费品，如新兴消费、创新药等。

　　服务业扩大开放，重点行业外资准入放宽。本次《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》涉及多个领域开放创新，电信、医疗、金融、文化等行业都是前期外资准入限制较多、重点难点亟待突破的行业都进一步放宽，在当前时点扩大服务业开放，缓解货物贸易顺差压力是对特朗普“对等关税”适时的反制手段。投资上，2024年逆差扩大主要贡献项是旅行服务，因此本轮扩大服务业开放背景下关注“外国游客入境游”主题，主要辐射出行链、酒店、景区、免税以及云南板块（东盟免签概念）；而从区域试点词频看，建议关注海南自贸区、天津自贸区以及上海自贸区板块。

　　风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。