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普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县)

秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、海港区、青龙满族自治县、昌黎县、山海关区、卢龙县)

廊坊市(固安县、大厂回族自治县、文安县、广阳区、香河县、霸州市、永清县、安次区、大城县、三河市)

无锡市(新吴区、锡山区、江阴市、惠山区、梁溪区、宜兴市、滨湖区)  大理白族自治州(剑川县、祥云县、南涧彝族自治县、大理市、鹤庆县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、洱源县、云龙县、宾川县、永平县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、恩施市、来凤县、巴东县、宣恩县、建始县、利川市)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

楚雄彝族自治州(牟定县、南华县、武定县、永仁县、禄丰市、姚安县、元谋县、大姚县、楚雄市、双柏县)岳阳市(湘阴县、临湘市、华容县、岳阳县、平江县、云溪区、汨罗市、岳阳楼区、君山区)

衢州市(衢江区、江山市、龙游县、开化县、常山县、柯城区)  伊春市(大箐山县、伊美区、金林区、铁力市、嘉荫县、乌翠区、南岔县、丰林县、汤旺县、友好区)

阿克苏地区(沙雅县、柯坪县、库车市、新和县、阿瓦提县、温宿县、乌什县、拜城县、阿克苏市)

甘南藏族自治州(玛曲县、舟曲县、迭部县、夏河县、碌曲县、临潭县、合作市、卓尼县)

宁波市(北仑区、象山县、奉化区、海曙区、江北区、宁海县、慈溪市、鄞州区、余姚市、镇海区)

淮南市(寿县、八公山区、谢家集区、田家庵区、潘集区、凤台县、大通区)

三门峡市(渑池县、卢氏县、陕州区、湖滨区、义马市、灵宝市)

新疆维吾尔自治区

昆明市(富民县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、西山区、官渡区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、五华区、呈贡区、安宁市、东川区、晋宁区、嵩明县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

六安市(舒城县、霍山县、裕安区、霍邱县、金安区、叶集区、金寨县)

湛江市(吴川市、雷州市、徐闻县、坡头区、麻章区、赤坎区、廉江市、遂溪县、霞山区)

邯郸市(临漳县、广平县、峰峰矿区、武安市、丛台区、曲周县、邱县、大名县、魏县、鸡泽县、邯山区、永年区、成安县、磁县、肥乡区、涉县、复兴区、馆陶县)

金华市(东阳市、永康市、兰溪市、金东区、浦江县、婺城区、义乌市、武义县、磐安县)

商洛市(柞水县、山阳县、丹凤县、镇安县、洛南县、商南县、商州区)

大同市(天镇县、阳高县、浑源县、灵丘县、云冈区、云州区、左云县、平城区、新荣区、广灵县)

延安市(子长市、宝塔区、黄陵县、安塞区、洛川县、富县、延川县、宜川县、延长县、甘泉县、吴起县、志丹县、黄龙县)

清远市(阳山县、英德市、连山壮族瑶族自治县、连州市、清城区、连南瑶族自治县、清新区、佛冈县)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、贵定县、福泉市、平塘县、瓮安县、独山县、惠水县、龙里县、罗甸县、长顺县、都匀市、三都水族自治县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

德阳市(什邡市、中江县、绵竹市、广汉市、旌阳区、罗江区)

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晋城市(阳城县、泽州县、高平市、陵川县、城区、沁水县)

天水市(秦安县、张家川回族自治县、清水县、麦积区、秦州区、武山县、甘谷县)

吉安市(吉州区、吉水县、吉安县、井冈山市、安福县、峡江县、青原区、永丰县、新干县、泰和县、万安县、遂川县、永新县)

石家庄市(井陉县、无极县、藁城区、灵寿县、赵县、行唐县、高邑县、栾城区、桥西区、元氏县、晋州市、正定县、井陉矿区、深泽县、平山县、新乐市、赞皇县、新华区、辛集市、鹿泉区、裕华区、长安区)  遂宁市(大英县、船山区、射洪市、安居区、蓬溪县)

商丘市(睢阳区、夏邑县、睢县、宁陵县、梁园区、柘城县、永城市、虞城县、民权县)

黑河市(五大连池市、逊克县、爱辉区、孙吴县、嫩江市、北安市)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)南平市(建阳区、浦城县、武夷山市、邵武市、政和县、建瓯市、顺昌县、松溪县、光泽县、延平区)

保山市(施甸县、隆阳区、昌宁县、腾冲市、龙陵县)  宣城市(宣州区、广德市、旌德县、宁国市、郎溪县、绩溪县、泾县)

眉山市(东坡区、丹棱县、仁寿县、洪雅县、彭山区、青神县)

大连市(中山区、旅顺口区、沙河口区、庄河市、普兰店区、西岗区、甘井子区、金州区、长海县、瓦房店市)

广安市(华蓥市、邻水县、广安区、武胜县、前锋区、岳池县)中山市

信阳市(潢川县、平桥区、息县、罗山县、固始县、新县、浉河区、商城县、光山县、淮滨县)

玉树藏族自治州(玉树市、囊谦县、曲麻莱县、治多县、杂多县、称多县)

凉山彝族自治州(美姑县、会东县、越西县、冕宁县、金阳县、木里藏族自治县、布拖县、德昌县、喜德县、昭觉县、普格县、会理市、甘洛县、雷波县、西昌市、盐源县、宁南县)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

济源市

揭阳市(惠来县、普宁市、揭东区、榕城区、揭西县)

汕头市(澄海区、潮南区、潮阳区、南澳县、龙湖区、金平区、濠江区)

驻马店市(泌阳县、平舆县、新蔡县、驿城区、汝南县、西平县、上蔡县、确山县、遂平县、正阳县)

贵港市(覃塘区、桂平市、港北区、港南区、平南县)

芜湖市(无为市、繁昌区、鸠江区、南陵县、湾沚区、镜湖区、弋江区)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

安顺市(西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县)

鸡西市(恒山区、鸡东县、虎林市、滴道区、梨树区、密山市、鸡冠区、麻山区、城子河区)

襄阳市(保康县、樊城区、宜城市、老河口市、襄州区、谷城县、襄城区、南漳县、枣阳市)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。

　　英特尔首席财务官大卫·津斯纳（DavidZinsner）表示，美国总统特朗普的关税和其他国家的报复增加了经济衰退的可能性。

　　津斯纳周四在英特尔的季度财报电话会议上表示：“美国和其他国家非常不稳定的贸易政策，以及监管风险，增加了经济放缓的可能性，经济衰退的可能性在增加。”

　　英特尔公布的第一季度业绩好于预期，部分原因是一些客户在关税之前囤积了芯片。然而，该公司发布的营收和利润指引低于预期，导致其股价在盘后交易中下跌超过5%。

　　英特尔对第二季度营收的预测为112亿至124亿美元。津斯纳表示，由于关税带来的不确定性，这一范围“比正常范围更大”。

　　津斯纳表示，关税环境使英特尔更难预测其本季度和全年的表现，并补充说，目前预计其芯片的总市场可能会萎缩，特别是如果消费者停止购买新电脑的话。

　　津斯纳称，“我们认为最大的风险是投资和支出可能回落的影响，因企业和消费者对成本上升和不确定的经济背景做出反应。”

　　他补充说，尽管英特尔在世界各地的不同地方有足够的生产能力来减轻部分关税，但该公司“肯定会看到成本上升”。

　　英特尔产品部门首席执行官米歇尔·约翰斯顿·霍尔豪斯（MichelleJohnstonHolthaus）表示，一种可能性是，消费者可能会选择采用较便宜的老一代芯片的笔记本电脑和其他电脑。

　　他在财报电话会议上表示：“宏观经济担忧和关税让每个人都在某种程度上从库存的角度来对冲自己的赌注。”