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咸阳市(礼泉县、泾阳县、杨陵区、淳化县、秦都区、乾县、三原县、彬州市、永寿县、长武县、渭城区、旬邑县、武功县、兴平市)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市)

南平市(光泽县、顺昌县、邵武市、建瓯市、武夷山市、松溪县、政和县、延平区、建阳区、浦城县)

温州市(瑞安市、龙港市、鹿城区、苍南县、永嘉县、泰顺县、平阳县、乐清市、文成县、龙湾区、洞头区、瓯海区)  吉安市(泰和县、安福县、吉州区、吉安县、井冈山市、万安县、吉水县、永新县、永丰县、新干县、遂川县、峡江县、青原区)

和田地区(墨玉县、民丰县、策勒县、于田县、洛浦县、和田市、和田县、皮山县)

安阳市(内黄县、林州市、滑县、龙安区、文峰区、汤阴县、安阳县、殷都区、北关区)

马鞍山市(博望区、和县、雨山区、当涂县、花山区、含山县)甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、临潭县、卓尼县、夏河县、迭部县、玛曲县、合作市)

鹤壁市(淇滨区、山城区、浚县、淇县、鹤山区)  防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛多县、久治县、达日县、玛沁县)

泸州市(叙永县、合江县、纳溪区、江阳区、龙马潭区、泸县、古蔺县)

朔州市(应县、平鲁区、朔城区、怀仁市、右玉县、山阴县)

平顶山市(宝丰县、石龙区、鲁山县、郏县、叶县、舞钢市、新华区、汝州市、湛河区、卫东区)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)

内蒙古自治区

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵南县、兴海县、贵德县)

广州市(黄埔区、增城区、南沙区、天河区、白云区、番禺区、荔湾区、从化区、海珠区、花都区、越秀区)

石家庄市(灵寿县、赵县、行唐县、栾城区、鹿泉区、新乐市、无极县、赞皇县、正定县、藁城区、晋州市、裕华区、深泽县、平山县、长安区、元氏县、辛集市、桥西区、高邑县、井陉矿区、新华区、井陉县)

通化市(辉南县、集安市、梅河口市、二道江区、柳河县、通化县、东昌区)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

晋中市(太谷区、昔阳县、寿阳县、灵石县、和顺县、榆次区、祁县、左权县、平遥县、介休市、榆社县)

德州市(武城县、临邑县、平原县、齐河县、陵城区、宁津县、庆云县、禹城市、夏津县、乐陵市、德城区)

朝阳市(北票市、双塔区、凌源市、建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

益阳市(沅江市、安化县、南县、桃江县、赫山区、资阳区)

赤峰市(宁城县、克什克腾旗、元宝山区、喀喇沁旗、红山区、巴林右旗、翁牛特旗、林西县、敖汉旗、松山区、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗)

丽江市(古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

大理白族自治州(宾川县、大理市、弥渡县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、南涧彝族自治县、祥云县、剑川县、洱源县、云龙县、永平县)

宜春市(高安市、樟树市、袁州区、宜丰县、靖安县、铜鼓县、奉新县、万载县、丰城市、上高县)

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随州市(随县、曾都区、广水市)

洛阳市(老城区、涧西区、偃师区、瀍河回族区、洛宁县、栾川县、西工区、宜阳县、嵩县、新安县、汝阳县、伊川县、孟津区、洛龙区)

庆阳市(镇原县、正宁县、西峰区、宁县、华池县、合水县、庆城县、环县)

呼和浩特市(武川县、新城区、土默特左旗、回民区、清水河县、托克托县、赛罕区、玉泉区、和林格尔县)  北京市(大兴区、海淀区、顺义区、门头沟区、昌平区、怀柔区、朝阳区、房山区、东城区、密云区、通州区、丰台区、平谷区、西城区、延庆区、石景山区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗)

雅安市(雨城区、芦山县、宝兴县、汉源县、名山区、石棉县、荥经县、天全县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、永德县、凤庆县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、临翔区、沧源佤族自治县)湘潭市(湘潭县、岳塘区、雨湖区、湘乡市、韶山市)

无锡市(江阴市、滨湖区、梁溪区、新吴区、惠山区、锡山区、宜兴市)  渭南市(白水县、澄城县、华阴市、合阳县、临渭区、韩城市、富平县、蒲城县、大荔县、华州区、潼关县)

南阳市(南召县、新野县、桐柏县、镇平县、唐河县、宛城区、方城县、邓州市、内乡县、社旗县、卧龙区、西峡县、淅川县)

安康市(白河县、宁陕县、石泉县、岚皋县、镇坪县、平利县、旬阳市、汉阴县、紫阳县、汉滨区)

鄂尔多斯市(康巴什区、杭锦旗、准格尔旗、乌审旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克前旗、东胜区、鄂托克旗)湛江市(坡头区、吴川市、霞山区、麻章区、遂溪县、廉江市、雷州市、徐闻县、赤坎区)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

荆门市(沙洋县、东宝区、掇刀区、钟祥市、京山市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

吕梁市(石楼县、文水县、汾阳市、中阳县、孝义市、柳林县、交口县、离石区、兴县、交城县、临县、方山县、岚县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

锡林郭勒盟(正蓝旗、镶黄旗、苏尼特左旗、正镶白旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、二连浩特市)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁西区、铁东区)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

孝感市(应城市、大悟县、孝昌县、安陆市、云梦县、汉川市、孝南区)

安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

江门市(恩平市、开平市、新会区、江海区、鹤山市、台山市、蓬江区)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、屏边苗族自治县、泸西县、绿春县、红河县、石屏县、个旧市、元阳县、开远市、建水县、蒙自市)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、雷山县、三穗县、麻江县、黄平县、剑河县、施秉县、从江县、黎平县、凯里市、榕江县、天柱县、丹寨县、锦屏县、镇远县、岑巩县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、阿荣旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、根河市、牙克石市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、满洲里市)

陇南市(西和县、徽县、康县、文县、成县、宕昌县、礼县、武都区、两当县)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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