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武汉市(青山区、江汉区、洪山区、黄陂区、江夏区、新洲区、汉南区、汉阳区、蔡甸区、东西湖区、武昌区、硚口区、江岸区)

临沧市(镇康县、云县、凤庆县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区)

苏州市(张家港市、昆山市、姑苏区、相城区、虎丘区、常熟市、太仓市、吴中区、吴江区)

汉中市(略阳县、南郑区、宁强县、勉县、镇巴县、城固县、西乡县、佛坪县、汉台区、留坝县、洋县)  六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)

周口市(郸城县、川汇区、商水县、鹿邑县、淮阳区、扶沟县、太康县、项城市、西华县、沈丘县)

长沙市(望城区、岳麓区、浏阳市、长沙县、天心区、宁乡市、开福区、芙蓉区、雨花区)

滨州市(无棣县、滨城区、惠民县、邹平市、沾化区、博兴县、阳信县)白银市(会宁县、景泰县、平川区、白银区、靖远县)

赣州市(赣县区、石城县、龙南市、于都县、兴国县、上犹县、安远县、崇义县、宁都县、大余县、全南县、瑞金市、会昌县、南康区、信丰县、章贡区、定南县、寻乌县)  鸡西市(麻山区、鸡东县、城子河区、鸡冠区、恒山区、虎林市、滴道区、密山市、梨树区)

许昌市(魏都区、禹州市、长葛市、建安区、鄢陵县、襄城县)

东莞市

佳木斯市(富锦市、同江市、前进区、桦南县、东风区、郊区、桦川县、抚远市、向阳区、汤原县)

泰州市(海陵区、兴化市、靖江市、姜堰区、高港区、泰兴市)

北京市(怀柔区、大兴区、门头沟区、房山区、海淀区、朝阳区、昌平区、东城区、平谷区、西城区、顺义区、丰台区、石景山区、密云区、延庆区、通州区)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

益阳市(沅江市、桃江县、赫山区、南县、安化县、资阳区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

南平市(松溪县、建阳区、政和县、延平区、武夷山市、建瓯市、邵武市、光泽县、浦城县、顺昌县)

濮阳市(清丰县、华龙区、濮阳县、南乐县、范县、台前县)

白山市(抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县、江源区)

张掖市(甘州区、民乐县、山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县、高台县)

吕梁市(岚县、文水县、孝义市、临县、交城县、方山县、离石区、中阳县、兴县、汾阳市、交口县、柳林县、石楼县)

延安市(吴起县、宝塔区、洛川县、黄龙县、黄陵县、甘泉县、志丹县、延长县、延川县、安塞区、富县、子长市、宜川县)

毕节市(黔西市、金沙县、赫章县、织金县、纳雍县、七星关区、大方县、威宁彝族回族苗族自治县)

德阳市(绵竹市、旌阳区、什邡市、罗江区、中江县、广汉市)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

嘉峪关市

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廊坊市(大城县、三河市、大厂回族自治县、广阳区、固安县、霸州市、文安县、安次区、香河县、永清县)

锦州市(义县、太和区、凌河区、北镇市、古塔区、凌海市、黑山县)

天水市(麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、清水县、秦州区、武山县、秦安县)

伊春市(铁力市、南岔县、友好区、伊美区、大箐山县、汤旺县、嘉荫县、乌翠区、丰林县、金林区)  安顺市(西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)

石家庄市(新华区、辛集市、长安区、无极县、高邑县、平山县、赵县、新乐市、井陉县、桥西区、井陉矿区、鹿泉区、藁城区、晋州市、行唐县、赞皇县、灵寿县、元氏县、深泽县、栾城区、正定县、裕华区)

盐城市(东台市、大丰区、响水县、射阳县、滨海县、建湖县、盐都区、亭湖区、阜宁县)

通化市(集安市、辉南县、二道江区、梅河口市、柳河县、东昌区、通化县)连云港市(连云区、东海县、灌南县、海州区、灌云县、赣榆区)

晋城市(阳城县、陵川县、高平市、泽州县、沁水县、城区)  山南市(扎囊县、错那市、贡嘎县、曲松县、隆子县、桑日县、浪卡子县、洛扎县、措美县、加查县、乃东区、琼结县)

自贡市(荣县、自流井区、富顺县、大安区、沿滩区、贡井区)

宿州市(砀山县、埇桥区、灵璧县、泗县、萧县)

葫芦岛市(南票区、绥中县、建昌县、连山区、兴城市、龙港区)青岛市(崂山区、黄岛区、胶州市、城阳区、市北区、即墨区、市南区、莱西市、李沧区、平度市)

雅安市(宝兴县、芦山县、天全县、雨城区、名山区、荥经县、汉源县、石棉县)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

西安市(长安区、鄠邑区、莲湖区、碑林区、雁塔区、阎良区、高陵区、临潼区、蓝田县、新城区、灞桥区、周至县、未央区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

洛阳市(栾川县、宜阳县、瀍河回族区、洛宁县、涧西区、汝阳县、新安县、洛龙区、孟津区、西工区、偃师区、嵩县、老城区、伊川县)

临沂市(莒南县、罗庄区、平邑县、沂水县、沂南县、兰陵县、蒙阴县、临沭县、费县、河东区、兰山区、郯城县)

邵阳市(洞口县、大祥区、武冈市、邵东市、城步苗族自治县、邵阳县、隆回县、双清区、北塔区、绥宁县、新宁县、新邵县)

云浮市(新兴县、云安区、罗定市、云城区、郁南县)

鞍山市(岫岩满族自治县、台安县、立山区、铁东区、海城市、千山区、铁西区)

三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)

阜阳市(颍东区、颍上县、太和县、界首市、颍泉区、阜南县、颍州区、临泉县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、陇川县、芒市、梁河县)

邯郸市(馆陶县、肥乡区、涉县、复兴区、磁县、峰峰矿区、丛台区、邯山区、魏县、永年区、广平县、武安市、成安县、邱县、曲周县、大名县、临漳县、鸡泽县)

吉林市(龙潭区、磐石市、船营区、丰满区、蛟河市、舒兰市、永吉县、昌邑区、桦甸市)

呼和浩特市(回民区、土默特左旗、赛罕区、新城区、托克托县、和林格尔县、清水河县、武川县、玉泉区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。