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全国服务区域：
榆林市(佳县、绥德县、府谷县、定边县、靖边县、榆阳区、神木市、清涧县、子洲县、吴堡县、横山区、米脂县)
本溪市(明山区、平山区、南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区)
菏泽市(巨野县、鄄城县、东明县、郓城县、牡丹区、曹县、定陶区、成武县、单县)
昌吉回族自治州(阜康市、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)
楚雄彝族自治州(双柏县、楚雄市、永仁县、禄丰市、武定县、元谋县、大姚县、牟定县、南华县、姚安县)
日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)
曲靖市(马龙区、陆良县、富源县、师宗县、麒麟区、罗平县、会泽县、宣威市、沾益区)
惠州市(惠城区、惠阳区、博罗县、龙门县、惠东县)
肇庆市(怀集县、鼎湖区、广宁县、高要区、端州区、封开县、德庆县、四会市)
绥化市(兰西县、肇东市、北林区、安达市、海伦市、望奎县、明水县、绥棱县、庆安县、青冈县)
青岛市(平度市、莱西市、黄岛区、胶州市、即墨区、崂山区、市北区、市南区、李沧区、城阳区)
鸡西市(密山市、麻山区、鸡东县、城子河区、虎林市、滴道区、梨树区、恒山区、鸡冠区)
宝鸡市(岐山县、渭滨区、眉县、太白县、金台区、麟游县、陇县、千阳县、扶风县、陈仓区、凤翔区、凤县)
河源市(龙川县、东源县、和平县、源城区、连平县、紫金县)
马鞍山市(含山县、雨山区、博望区、当涂县、和县、花山区)
南宁市(武鸣区、马山县、江南区、良庆区、西乡塘区、隆安县、横州市、兴宁区、上林县、邕宁区、青秀区、宾阳县)
信阳市(潢川县、固始县、淮滨县、平桥区、息县、浉河区、商城县、光山县、罗山县、新县)
贵阳市(息烽县、开阳县、清镇市、云岩区、白云区、修文县、南明区、乌当区、观山湖区、花溪区)
巴彦淖尔市(临河区、乌拉特中旗、五原县、杭锦后旗、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特前旗)
随州市(随县、曾都区、广水市)
玉林市(玉州区、北流市、博白县、福绵区、容县、陆川县、兴业县)
阳泉市(平定县、盂县、郊区、城区、矿区)
黄冈市(黄州区、蕲春县、团风县、武穴市、浠水县、红安县、罗田县、麻城市、英山县、黄梅县)
河池市(宜州区、环江毛南族自治县、天峨县、东兰县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、南丹县、凤山县)
齐齐哈尔市(建华区、龙沙区、碾子山区、讷河市、依安县、铁锋区、克东县、甘南县、泰来县、克山县、富拉尔基区、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、龙江县、富裕县)
温州市(洞头区、鹿城区、平阳县、永嘉县、龙湾区、龙港市、乐清市、文成县、苍南县、泰顺县、瓯海区、瑞安市)
吴忠市(盐池县、利通区、同心县、青铜峡市、红寺堡区)
南阳市(宛城区、内乡县、桐柏县、南召县、卧龙区、方城县、淅川县、镇平县、唐河县、社旗县、西峡县、邓州市、新野县)
南充市(高坪区、营山县、嘉陵区、蓬安县、西充县、阆中市、南部县、顺庆区、仪陇县)
衡阳市(耒阳市、珠晖区、衡东县、常宁市、石鼓区、衡阳县、衡山县、蒸湘区、衡南县、祁东县、雁峰区、南岳区)
梅州市(梅县区、蕉岭县、五华县、兴宁市、大埔县、丰顺县、平远县、梅江区)
株洲市(茶陵县、攸县、天元区、渌口区、石峰区、醴陵市、芦淞区、炎陵县、荷塘区)
鹤岗市(南山区、兴山区、工农区、萝北县、兴安区、东山区、向阳区、绥滨县)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
开封市(禹王台区、顺河回族区、龙亭区、通许县、尉氏县、兰考县、杞县、鼓楼区、祥符区)
金华市(磐安县、婺城区、金东区、永康市、浦江县、兰溪市、义乌市、武义县、东阳市)
海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、格尔木市、天峻县、乌兰县、都兰县)
泸州市(合江县、叙永县、古蔺县、纳溪区、泸县、江阳区、龙马潭区)
玉溪市(澄江市、峨山彝族自治县、华宁县、通海县、易门县、红塔区、新平彝族傣族自治县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县)
巴中市(南江县、恩阳区、平昌县、巴州区、通江县)
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莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区、城厢区)
文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、广南县、马关县、麻栗坡县、文山市、富宁县、西畴县)
牡丹江市(林口县、东宁市、阳明区、海林市、西安区、东安区、宁安市、绥芬河市、穆棱市、爱民区)
鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、台安县、铁西区、千山区、铁东区、海城市)
韶关市(乳源瑶族自治县、乐昌市、翁源县、曲江区、仁化县、南雄市、新丰县、武江区、始兴县、浈江区)
晋城市(陵川县、阳城县、高平市、泽州县、城区、沁水县)
白城市(通榆县、大安市、镇赉县、洮南市、洮北区)
和田地区(洛浦县、民丰县、墨玉县、皮山县、和田市、和田县、策勒县、于田县)
朔州市(右玉县、平鲁区、怀仁市、山阴县、朔城区、应县)
平凉市(庄浪县、崇信县、华亭市、崆峒区、灵台县、静宁县、泾川县)
常德市(津市市、安乡县、武陵区、鼎城区、临澧县、石门县、澧县、桃源县、汉寿县)
茂名市(信宜市、高州市、化州市、电白区、茂南区)
三门峡市(陕州区、渑池县、卢氏县、灵宝市、湖滨区、义马市)
鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)
厦门市(翔安区、海沧区、思明区、集美区、湖里区、同安区)
岳阳市(临湘市、平江县、君山区、岳阳楼区、岳阳县、华容县、汨罗市、云溪区、湘阴县)
忻州市(偏关县、五寨县、原平市、忻府区、岢岚县、代县、保德县、定襄县、繁峙县、宁武县、河曲县、五台县、神池县、静乐县)
咸阳市(渭城区、旬邑县、礼泉县、淳化县、武功县、乾县、泾阳县、三原县、杨陵区、秦都区、兴平市、彬州市、长武县、永寿县)
武汉市(硚口区、汉南区、江岸区、江汉区、汉阳区、黄陂区、洪山区、江夏区、武昌区、新洲区、东西湖区、青山区、蔡甸区)
遵义市(余庆县、绥阳县、正安县、汇川区、赤水市、红花岗区、习水县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、仁怀市、桐梓县、播州区)
武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)
广西壮族自治区
天水市(麦积区、秦安县、清水县、张家川回族自治县、武山县、秦州区、甘谷县)
台州市(温岭市、椒江区、黄岩区、玉环市、仙居县、三门县、天台县、临海市、路桥区)
宜昌市(伍家岗区、秭归县、长阳土家族自治县、夷陵区、西陵区、枝江市、远安县、兴山县、猇亭区、点军区、宜都市、五峰土家族自治县、当阳市)
百色市(田东县、右江区、那坡县、德保县、田阳区、平果市、西林县、靖西市、田林县、隆林各族自治县、凌云县、乐业县)
清远市(连山壮族瑶族自治县、清城区、英德市、连州市、连南瑶族自治县、阳山县、佛冈县、清新区)
大庆市(龙凤区、红岗区、让胡路区、萨尔图区、大同区、肇州县、林甸县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县)
北京市(丰台区、平谷区、西城区、东城区、门头沟区、海淀区、房山区、通州区、昌平区、石景山区、怀柔区、大兴区、延庆区、顺义区、密云区、朝阳区)
崇左市(大新县、龙州县、天等县、凭祥市、扶绥县、宁明县、江州区)
漯河市(郾城区、临颍县、舞阳县、召陵区、源汇区)
乐山市(井研县、金口河区、峨边彝族自治县、市中区、马边彝族自治县、沐川县、沙湾区、夹江县、峨眉山市、犍为县、五通桥区)
上海市(宝山区、浦东新区、青浦区、黄浦区、松江区、闵行区、长宁区、静安区、奉贤区、崇明区、徐汇区、杨浦区、虹口区、普陀区、金山区、嘉定区)
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东莞市
池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。
值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。
业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。
2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。
上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑
杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。
杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。
至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。
上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。
然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。
从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。
毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。
杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。
然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。
与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。
时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。
两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。
2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。
有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。
半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。
而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。
业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑
市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。
2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。
而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。
而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。
而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。
按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。
业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。
受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。
2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。
此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。
新闻结尾
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