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吕梁市(孝义市、石楼县、兴县、交城县、中阳县、柳林县、岚县、交口县、汾阳市、方山县、离石区、临县、文水县)

金昌市(金川区、永昌县)

盐城市(盐都区、滨海县、射阳县、亭湖区、响水县、东台市、大丰区、阜宁县、建湖县)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、安居区、船山区、大英县)  山南市(曲松县、浪卡子县、措美县、扎囊县、琼结县、洛扎县、加查县、隆子县、桑日县、贡嘎县、错那市、乃东区)

甘孜藏族自治州(巴塘县、新龙县、丹巴县、雅江县、色达县、白玉县、乡城县、甘孜县、理塘县、九龙县、炉霍县、德格县、稻城县、康定市、石渠县、泸定县、得荣县、道孚县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

荆门市(东宝区、掇刀区、京山市、沙洋县、钟祥市)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)  鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

宜宾市(屏山县、南溪区、江安县、翠屏区、兴文县、筠连县、长宁县、珙县、叙州区、高县)

长沙市(开福区、长沙县、雨花区、岳麓区、芙蓉区、宁乡市、天心区、望城区、浏阳市)

南通市(海安市、启东市、海门区、崇川区、如东县、如皋市、通州区)

铁岭市(调兵山市、铁岭县、西丰县、银州区、开原市、清河区、昌图县)

新疆维吾尔自治区

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

来宾市(忻城县、武宣县、象州县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县)

阿里地区(札达县、革吉县、普兰县、措勤县、噶尔县、日土县、改则县)

遵义市(红花岗区、正安县、余庆县、凤冈县、绥阳县、赤水市、湄潭县、仁怀市、播州区、习水县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、桐梓县)

攀枝花市(仁和区、东区、米易县、西区、盐边县)

济南市(天桥区、章丘区、槐荫区、历城区、长清区、平阴县、市中区、商河县、济阳区、莱芜区、历下区、钢城区)

洛阳市(洛宁县、孟津区、伊川县、老城区、栾川县、涧西区、西工区、嵩县、洛龙区、宜阳县、瀍河回族区、汝阳县、新安县、偃师区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、泸溪县、古丈县、花垣县、吉首市、凤凰县、龙山县、保靖县)

孝感市(安陆市、云梦县、孝昌县、应城市、汉川市、大悟县、孝南区)

朝阳市(凌源市、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、龙城区、建平县、双塔区)

宿州市(萧县、灵璧县、泗县、埇桥区、砀山县)

日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、昆都仑区、东河区、九原区、固阳县、白云鄂博矿区、石拐区、青山区)

鸡西市(鸡冠区、梨树区、虎林市、密山市、恒山区、鸡东县、麻山区、城子河区、滴道区)

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汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

江门市(台山市、开平市、江海区、新会区、鹤山市、恩平市、蓬江区)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、钟山县、平桂区、昭平县)

三沙市(南沙区、西沙区)  菏泽市(牡丹区、巨野县、成武县、曹县、郓城县、定陶区、东明县、鄄城县、单县)

锦州市(凌海市、太和区、义县、黑山县、北镇市、凌河区、古塔区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、安图县、汪清县、图们市、敦化市、珲春市、龙井市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)聊城市(高唐县、莘县、阳谷县、临清市、东阿县、东昌府区、茌平区、冠县)

平凉市(崇信县、华亭市、泾川县、灵台县、崆峒区、庄浪县、静宁县)  延安市(安塞区、志丹县、吴起县、黄陵县、宝塔区、富县、洛川县、宜川县、子长市、黄龙县、延长县、甘泉县、延川县)

石河子市(可克达拉市、胡杨河市、五家渠市、白杨市、昆玉市、阿拉尔市、新星市、图木舒克市、铁门关市、北屯市、双河市)

泰州市(靖江市、姜堰区、海陵区、高港区、泰兴市、兴化市)

自贡市(大安区、自流井区、贡井区、富顺县、荣县、沿滩区)咸宁市(赤壁市、通山县、崇阳县、嘉鱼县、咸安区、通城县)

昌都市(丁青县、察雅县、边坝县、类乌齐县、贡觉县、左贡县、卡若区、芒康县、八宿县、江达县、洛隆县)

玉林市(北流市、陆川县、玉州区、容县、兴业县、福绵区、博白县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、芒市、陇川县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

六安市(舒城县、叶集区、霍山县、霍邱县、裕安区、金寨县、金安区)

百色市(右江区、凌云县、田林县、平果市、德保县、那坡县、隆林各族自治县、田阳区、乐业县、田东县、西林县、靖西市)

丽水市(景宁畲族自治县、庆元县、遂昌县、缙云县、云和县、龙泉市、莲都区、松阳县、青田县)

安庆市(望江县、岳西县、大观区、太湖县、宜秀区、迎江区、桐城市、潜山市、宿松县、怀宁县)

和田地区(皮山县、民丰县、和田县、策勒县、墨玉县、于田县、洛浦县、和田市)

濮阳市(濮阳县、南乐县、台前县、华龙区、范县、清丰县)

宁德市(福安市、福鼎市、周宁县、蕉城区、柘荣县、古田县、寿宁县、屏南县、霞浦县)

忻州市(定襄县、代县、原平市、繁峙县、岢岚县、忻府区、五寨县、神池县、保德县、偏关县、河曲县、宁武县、五台县、静乐县)

福州市(马尾区、罗源县、鼓楼区、台江区、仓山区、平潭县、晋安区、长乐区、闽清县、连江县、福清市、永泰县、闽侯县)

铜仁市(思南县、江口县、德江县、碧江区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、万山区)

邢台市(柏乡县、宁晋县、南宫市、任泽区、新河县、襄都区、隆尧县、广宗县、临西县、信都区、内丘县、南和区、平乡县、巨鹿县、清河县、临城县、威县、沙河市)

揭阳市(惠来县、揭东区、榕城区、揭西县、普宁市)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）