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绵阳市(梓潼县、涪城区、三台县、平武县、游仙区、江油市、北川羌族自治县、安州区、盐亭县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特前旗、临河区)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

那曲市(巴青县、索县、尼玛县、安多县、双湖县、班戈县、聂荣县、色尼区、申扎县、嘉黎县、比如县)  贺州市(昭平县、八步区、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县)

宿迁市(宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿豫区)

宝鸡市(金台区、太白县、岐山县、凤翔区、眉县、凤县、陈仓区、扶风县、千阳县、麟游县、渭滨区、陇县)

德州市(武城县、禹城市、庆云县、宁津县、平原县、齐河县、德城区、乐陵市、临邑县、陵城区、夏津县)上饶市(玉山县、广信区、万年县、余干县、横峰县、信州区、鄱阳县、婺源县、弋阳县、铅山县、德兴市、广丰区)

鸡西市(梨树区、虎林市、麻山区、鸡冠区、城子河区、鸡东县、恒山区、滴道区、密山市)  铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、开鲁县、奈曼旗、扎鲁特旗)

松原市(扶余市、长岭县、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、山海关区、海港区、卢龙县、抚宁区、昌黎县)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、天柱县、黄平县、凯里市、岑巩县、镇远县、施秉县、三穗县、雷山县、锦屏县、剑河县、丹寨县、黎平县、麻江县、从江县、台江县)

张家口市(尚义县、康保县、张北县、怀来县、下花园区、赤城县、蔚县、宣化区、沽源县、万全区、阳原县、怀安县、涿鹿县、崇礼区、桥西区、桥东区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、奎屯市、霍城县、伊宁县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、新源县、尼勒克县、特克斯县、霍尔果斯市、昭苏县)

毕节市(金沙县、纳雍县、大方县、七星关区、织金县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县)

宜宾市(叙州区、南溪区、长宁县、高县、江安县、珙县、翠屏区、筠连县、屏山县、兴文县)

沈阳市(和平区、于洪区、大东区、法库县、皇姑区、沈北新区、辽中区、沈河区、苏家屯区、康平县、浑南区、铁西区、新民市)

南阳市(邓州市、唐河县、新野县、镇平县、西峡县、社旗县、方城县、内乡县、宛城区、桐柏县、卧龙区、南召县、淅川县)

锦州市(凌河区、北镇市、太和区、黑山县、凌海市、古塔区、义县)

新余市(分宜县、渝水区)

包头市(固阳县、达尔罕茂明安联合旗、东河区、白云鄂博矿区、石拐区、青山区、昆都仑区、土默特右旗、九原区)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

廊坊市(霸州市、安次区、香河县、大厂回族自治县、永清县、文安县、广阳区、大城县、三河市、固安县)

深圳市(宝安区、龙岗区、罗湖区、福田区、盐田区、坪山区、南山区、龙华区、光明区)

宁德市(霞浦县、古田县、寿宁县、柘荣县、福鼎市、屏南县、福安市、周宁县、蕉城区)

辽阳市(辽阳县、弓长岭区、灯塔市、文圣区、白塔区、宏伟区、太子河区)

拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、城关区、墨竹工卡县、林周县、尼木县、曲水县、达孜区)

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鹤壁市(山城区、鹤山区、淇县、浚县、淇滨区)

泉州市(德化县、惠安县、永春县、丰泽区、金门县、南安市、洛江区、鲤城区、泉港区、石狮市、晋江市、安溪县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、瓮安县、福泉市、贵定县、荔波县、独山县、龙里县、平塘县、都匀市、三都水族自治县、惠水县、长顺县)

呼和浩特市(回民区、新城区、武川县、和林格尔县、玉泉区、赛罕区、清水河县、土默特左旗、托克托县)  果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、班玛县、久治县、甘德县、玛多县)

大同市(阳高县、云冈区、云州区、浑源县、新荣区、广灵县、平城区、灵丘县、左云县、天镇县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

长春市(榆树市、德惠市、公主岭市、宽城区、双阳区、绿园区、二道区、九台区、朝阳区、农安县、南关区)延边朝鲜族自治州(和龙市、图们市、珲春市、延吉市、敦化市、汪清县、龙井市、安图县)

内江市(市中区、隆昌市、资中县、威远县、东兴区)  玉林市(博白县、玉州区、容县、兴业县、福绵区、陆川县、北流市)

甘南藏族自治州(卓尼县、临潭县、碌曲县、夏河县、玛曲县、舟曲县、合作市、迭部县)

七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

淮安市(淮阴区、淮安区、盱眙县、清江浦区、涟水县、金湖县、洪泽区)梧州市(龙圩区、蒙山县、长洲区、万秀区、苍梧县、岑溪市、藤县)

郑州市(荥阳市、新密市、金水区、登封市、惠济区、新郑市、中牟县、巩义市、中原区、二七区、管城回族区、上街区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

杭州市(淳安县、钱塘区、拱墅区、余杭区、桐庐县、临安区、临平区、建德市、西湖区、萧山区、上城区、富阳区、滨江区)

咸阳市(秦都区、淳化县、杨陵区、武功县、礼泉县、长武县、乾县、三原县、永寿县、泾阳县、兴平市、渭城区、彬州市、旬邑县)

营口市(老边区、鲅鱼圈区、盖州市、西市区、站前区、大石桥市)

温州市(苍南县、龙湾区、永嘉县、洞头区、瑞安市、平阳县、乐清市、泰顺县、文成县、瓯海区、鹿城区、龙港市)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、弥勒市、元阳县、屏边苗族自治县、蒙自市、建水县、河口瑶族自治县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、个旧市、绿春县、石屏县)

铁岭市(调兵山市、铁岭县、昌图县、银州区、清河区、开原市、西丰县)

河源市(龙川县、东源县、和平县、连平县、紫金县、源城区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、恩施市、建始县、来凤县、咸丰县、利川市、宣恩县、鹤峰县)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

陇南市(武都区、西和县、两当县、宕昌县、康县、文县、礼县、徽县、成县)

运城市(永济市、绛县、临猗县、稷山县、盐湖区、河津市、芮城县、垣曲县、闻喜县、新绛县、万荣县、平陆县、夏县)

上海市(静安区、青浦区、黄浦区、嘉定区、松江区、虹口区、宝山区、长宁区、奉贤区、徐汇区、闵行区、普陀区、浦东新区、杨浦区、崇明区、金山区)

忻州市(代县、岢岚县、偏关县、原平市、繁峙县、神池县、静乐县、五台县、忻府区、宁武县、五寨县、保德县、河曲县、定襄县)

株洲市(石峰区、醴陵市、茶陵县、荷塘区、芦淞区、炎陵县、天元区、渌口区、攸县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。